300亿！口腔市场又现大额收购

口腔领域诞生了一笔300亿人民币的并购交易。

近日，医疗保健投资公司Patient Square Capital（下文简称Patient Square）与牙科和动物保健产品分销商Patterson Companies， Inc.（下文简称帕特森）达成最终的收购协议。根据协议条款，Patient Square将以每股31.25美元（折合人民币约为228.75元），总价约为41亿美元（折合人民币约为300.12亿元）收购帕特森。

据悉，该笔交易将通过Patient Square提供的承诺股权融资和由花旗银行、瑞银投资银行和富国证券牵头的承诺债务融资完成。本次交易预计将在帕特森2025财年的第四季度完成，届时帕特森将变为私人控股型企业，其普通股将从美股退市。

值得一提的是，该笔交易还设有40天的“窗口期”。在这40天里，帕特森还可积极寻求其他替代收购方案。但注意的是，Patient Square在本次交易中的报价相较于帕特森宣布评估并购方案前的30个股票交易日的加权平均股价，已溢价了45%。

那么，Patient Square为何会选择溢价收购帕特森？帕特森作为一家能被溢价收购的标的，又为何会“委身”他人？ 

成立于1877年的帕特森是全球领先的牙科和动物健康产品分销商，主要为美国、加拿大或其他区域的牙科诊所、医院、兽医诊所和其他医疗机构提供牙科、动物健康产品、技术和创新的商业解决方案。

其牙科业务主要包含耗材业务、设备业务以及相关增值服务。目前，帕特森已为202000名美国牙医和25000名加拿大牙医提供服务。早在2015年，便有媒体称其为“美国第二大牙医器材商”。

即便如此，帕特森也遭遇了盈利困境。2024年帕特森共实现营收65.88亿美元，同比增长了1.5%，但由于受到原材料成本和运输费用上涨的影响，帕特森同期净利润仅为1.86亿美元，同比下降了10.2%。营收增长的乏力加之净利润的下降，为“保护股东利益”，帕特森选择寻求收购。

而本次交易的另一方——Patient Square则是近年来医药健康领域知名度极高的投资机构。

Patient Square的创始人是前KKR医疗负责人Jim Momtazee.在KKR任职的21年里，他帮助KKR建立了医疗健康业务及子集团，并主导、参与了多次医疗健康领域有名的并购项目。

例如，KKR联合美林证券、贝恩资本投入了约45亿美元的股本资金、185亿美元的杠杆资金收购了彼时美国最大医院运营商HCA，如再叠加HCA当时的自有债务，则该笔交易的规模达到了330亿美元，成为了截至2023年2月PE并购史上的第三大项目。

2020年，Jim Momtazee创立Patient Square，并在2023年开年之际完成了首轮基金的募集，募资金额超过预期，达到了39亿美元。这是截至2023年2月全球首轮募集资金规模最大的私募股权基金。

自此，Patient Square正式开启了医疗健康领域的投资征程。从医疗到医疗设备、诊断和生命科学工具到医疗服务，Patient Square的投资领域覆盖了医疗健康领域的全行业、全阶段。

本次针对帕特森的收购，便是Patient Square在口腔领域的第一笔“投资”。因此，有业内认识认为，这有利于Patient Square排除监管风险，最终完成对帕特森的收购。

针对本次交易，帕特森CEO Don Zurbay 表示：“交易公告的发布标志着帕特森的发展进行到了令人兴奋的下一步。我们为帕特森的股东提供了直接和确定价值。针对收购方案，我们进行了严格审查以使我们的价值最大化并保证帕特森在未来能够继续践行相关战略计划。”

Jim Momtazee 则表示：“几十年来，我一直密切关注帕特森，一直钦佩帕特森为合作伙伴和客户提供的价值。Patient Square 很高兴能与帕特森密切合作，在其悠久且引以为豪的遗产的基础上，为企业开启新的增长篇章。”

有业内人士指出，Patient Square溢价收购帕特森，意味着全球口腔市场回暖。

而在中国，口腔资本市场也正在升温。

先来看收购并购，2024年10月，中玒口腔发布公告，宣布旗下子公司将以160.1万的价格收购多家口腔门诊部股权，以期进一步完善市场布局及增强区域竞争力。

2024年7月，可恩口腔发布更改后的收购公告，拟以1619.4万元购买怀福医疗73.3333%的股权，以1913.66万购买晨兴医疗73.3333%的股权，进而间接持有禹城口腔、齐河口腔73.3333%的股权。

同月，瑞尔集团通过旗下子公司与无锡善通医院管理有限公司、无锡善行天下投资合伙企业及无锡市通善口腔医院有限公司订立投资协议的方式，以使无锡通善口腔医院成为其非全资附属公司及无锡通善医院管理有限公司成为其非全资附属公司，进而拥有其在无锡市及邻近地区的9家口腔诊所。

上市公司通过买买买扩大业务版图的同时，一级市场也出现了大额融资。仅以2024年10月为例，口腔疑难种植专家和领导品牌鼎植口腔完成了数亿元的A轮融资；齿科3D打印综合解决方案提供商铼赛智能获得了超亿元的A轮融资；聚焦牙科手机研产销的精美医疗也于获得了近亿元的A轮融资。

不难发现，这些获得资本青睐的企业，尽管各自所处的细分领域各不相同，但均在深耕自身的差异化优势。例如，鼎植口腔深耕疑难口腔种植领域，开发了VIIV专利种牙技术，可利用颧骨和翼板的特殊解剖结构进行种植，进而极大缩短治疗时间、减少手术创伤。目前，鼎植口腔已为超过10000例严重牙槽骨缺损患者实现即刻种植、即刻负重，种植当天即可正常使用。

铼赛智能则锚定在近年来大热的3D打印领域，以基础工业设计、电子电器产品、数字化齿科和科教文创等为应用切入点，推出Shape系列、P系列和Edge系列的多款3D打印设备，以及配套的软件及20余款高性能光敏树脂耗材和终端产品，为多个应用方向提供了完整的产品方案与落地服务方案。

这些更具差异化优势的企业获得资本市场的重点关注，也表明一级市场的关注重点已从追求规模化逐步转变为了追求技术、商业模式的创新。

总的来看，2024年，国内口腔上市企业不断通过收购方式扩大业务规模，形成资源聚集；一级市场中，有创新技术、独特商业模式的企业更受资本的青睐。在企业不断加大力度寻求创新的基础上叠加政策的扶持，资本的支持，口腔市场的回暖或将加速。