4月15日，据嘉和生物公告，公司已向港交所递交新上市申请，亿腾医药将反向收购嘉和生物，摩根士丹利和浦银国际为此次新上市申请的联席保荐人。

据悉，2020年嘉和生物已在港股上市，上市首日市值便破百亿。此次再向港股递交上市申请，是源自去年10月嘉和生物反向收购亿腾医药，这也成为港股18A首个创新药企反向收购案例。

由于此次反向收购发生在港交所2019年反向收购监管新规之后，根据港交所规定，反向收购后的嘉和生物需按新上市申请人标准重新审核，因此嘉和生物需提交新上市申请以满足合规要求。此次嘉和生物递交的内容正是聚焦于合并后新主体的财务整合、协同战略及合规性证明等。

这一交易不仅为双方解决了产品研发和商业化难题，也可能成为港股18A资源整合的标志性案例。

去年10月，嘉和生物发布公告，宣布与亿腾医药订立合并协议，嘉和生物将通过合并方式收购亿腾医药，并将合并后的新公司名称更改为“亿腾嘉和医药集团有限公司”。公告显示，该交易以换股形式进行，该建议合并构成嘉和生物的反向收购，在合并后的新公司中：原亿腾医药股东占比77.43%，原嘉和生物股东占比22.57%，亿腾医药实际控制人将成为合并公司的控股股东。同时，嘉和生物将配发及发行一定数量的代价股份给亿腾医药的股东作为收购对价。

根据公告，嘉和生物与亿腾医药集团订立CDK4/6i外包管理协议。董事预期CDK4/6i商业化在即，且嘉和生物的发展到了一个重要的阶段，需要有强大的商业能力来把握着一切可能的市场机遇。董事会认为亿腾医药符合上述标准。“建议合并是公司向成熟且全面整合的生物制药公司迈出的关键一步，预期将为集团及标的集团带来互补及协同效应，并为合并完成后经扩大集团的可持续发展奠定良好的基础。”

值得一提的是，这是自香港交易所颁布18A规则以来，首次实现的创新药企反向收购案例。合并后的新公司股权结构为：原亿腾医药股东持有77.43%的股份，而原嘉和生物股东则持有剩余的22.57%股份。值得注意的是，亿腾医药的实际控制人将在合并后的公司中担任控股股东的角色。

此次并购事件堪称业界瞩目的现象级交易。嘉和生物的研发能力和具有潜力的产品管线在港股18A企业中并不逊色，而亿腾医药则拥有出色的商业化能力和稳定的现金流，此次并购的成功实施，标志着双方优势资源的深度融合与高效整合，为中国创新药企开辟了一条全新且具潜力的发展路径。

自2024年下半年以来，政策放松允许借壳和跨界并购，这一积极信号使市场并购的热情被点燃。有行业人士认为，此次并购或将成为港股18A借壳上市的开端。目前港股18A中至少有10家市值不足10亿港元，都可成为借壳IPO的标的。未来在生物科技领域面临融资困境的背景下，类似这样的合并案例后续可能还会发生。

嘉和生物成立于2007年，是国内早期专注于肿瘤及自身免疫药物研发与商业化的生物制药公司，通过建立丰富及创新的候选药物及管线，为患者提供创新疗法。嘉和生物成立初期正值生物医药行业发展热潮，凭借创新潜力，公司在IPO前的5年完成6轮融资，高瓴资本是其重要支持者。

2020年，嘉和生物成功港股IPO，凭借高瓴的吸引力获得超额认购，上市首日涨超30%，市值超140亿港元。尽管公司亏损上市，但投资人看重其研发能力。当时公司建立了由15款靶向药候选药物组成的产品管线，正在亚洲推进18项临床试验，并提交多项新药上市申请。然而，公司上市后研发进展缓慢，股价下跌。2023年财报显示总收入为零，亏损6.74亿元；2024年上半年收入仅0.14亿元，亏损1.26亿元，现金及银行结余降至10.27亿元。

尽管嘉和生物的研发实力不容小视，其全球领先的CD3/CD20双抗候选药物GB261、CDK4/6抑制剂GB491、三抗GB268等产品潜力巨大，但公司缺乏后端商业化能力。此次合并对于嘉和生物来说理由充分。

再看亿腾医药，是一家商业化能力突出的医药公司。亿腾医药曾是国内的CSO巨头之一，后转型涉猎创新药研发，并拥有注射用盐酸万古霉素（稳可信）、头孢克洛（希刻劳）、吸入性糖皮质激素（亿瑞平）等核心产品支撑营收。

财务方面，2022年至2024年度，亿腾医药的收入分别为20.74亿元、23.04亿元及25.46亿元。其销售额的稳步增长主要归功于产品组合的强劲表现及潜力。通过商业化产品的销量强劲增长，亿腾医药整体毛利稳步上升，同时还维持了相对一致的售价。其毛利由2022年的13.68亿元增加至2024年的17.16亿元；整体毛利率持续强劲，由2022年的66.0%上升至2024年的67.4%。

亿腾医药采取的是“先有现金流再研发”的成长模式，具备更强的可持续性。亿腾医药不仅拥有创新专利药物和原研产品的多元化组合，还构建了覆盖全国17000多家医院的销售网络和全球供应链管理体系。其创始人倪昕是医药销售出身，于2001年以CSO模式创立亿腾医药，早期以代理欧美药企原研产品为主，后逐步转型为收购成熟产品与创新研发并重，专注于抗感染、心血管及呼吸系统药物领域。

然而，公司IPO之路并不顺利。据公开资料，亿腾医药曾于2020年9月23日首次递表港交所，两年半后，于2023年6月23日再次递表，并于2023年12月20日获得中国证监会备案通知书。此后再无港交所通过聆讯消息，直至2024年10日7日嘉和生物发布反向并购公告。

可以说，嘉和生物与亿腾医药的此番合并具有强烈的互补性。

对于嘉和生物来说，其在肿瘤及自免领域建立了丰富及创新的候选药物管线，CDK4/6i产品即将商业化，但现金流不足。亿腾医药拥有行业领先的销售及营销网络、先进制造平台及全球供应链管理体系，这些正是嘉和生物所需。

而对于亿腾医药来说，此前多次递表港交所都没能成功IPO，如今“借壳”嘉和生物实现上市，将加速其进军资本市场的步伐，开辟更为广阔的融资渠道，为其后续发展创造更大的空间和机遇。

合并之后，嘉和生物在生物制药领域的研发实力和市场基础，将与亿腾医药完善的商业化平台形成高度协同效应和互补性。通过合并，双方可以实现资源共享、优势互补，进一步提升双方的市场竞争力，可以为合并完成后公司的可持续发展奠定良好的基础。

参考资料：

一家B轮公司直接上市了——投中网