当地时间11月14日，Avadel宣布，其已收到 H. Lundbeck A/S（“Lundbeck”，灵北制药）主动提出的收购要约，以每股普通股最高 23.00 美元的价格收购 Avadel，其中包括（i）收盘时每股普通股21.00 美元的现金和（ii）不可转让的或有价值权（CVR），该或有价值权可能触发两笔额外的每股1美元付款，这两笔付款与Avadel的发作性睡病药物Lumryz及其近期收购的睡眠资产valiloxybate未来的销售里程碑挂钩。据杰富瑞分析师估算，灵北制药的出价总额约为22.5亿美元。

该收购提案受各种成交条件的约束，包括Avadel股东批准和监管部门批准。在Avadel董事会完成与灵北的谈判之前，Avadel不会对灵北本次的收购提案发表进一步评论。此外，Avadel还在公告中表示，该公告未经灵北制药同意。自《上市规则》第2.7条公告发布以来，灵北提案被视为未经请求。无法确定灵北制药是否会对Avadel提出要约，也无法确定任何此类要约的条款（如果即将提出）。Avadel董事会在与其财务和法律顾问协商后，本着诚信的原则确定，将合理预期灵北提案将产生Avadel与Alkermes现有交易协议中定义的“公司高级提案”。

早在灵北制药对Avadel抛出橄榄枝前，10月22日，Avadel还宣布与Alkermes签订了最终交易协议。根据该协议，Alkermes将以每股20.00美元的现金总交易对价收购商业阶段生物制药公司Avadel，对Avadel的估值约为21亿美元。该交易已获得两家公司董事会的批准，预计将于2026年第一季度完成。

显然，灵北制药此次提交的这份未经邀约的收购提案，报价最高达每股23美元，显著高于Alkermes此前提出的最高每股20美元要约。Avadel的收购也因灵北制药的介入而陷入不确定性。

事实上，这是近两个月以来，生物制药行业发生的第二起“抢购案”。

2025年9月19日，辉瑞率先出手，宣布与Metsera达成初步合并协议，收购总估值最高73亿美元。这原本是一场被行业解读为“双赢”收购：Metsera能获得巨头背书和资金支持，加速研发与商业化；辉瑞则能快速切入核心赛道，填补战略空白，原本计划速战速决锁定目标。

但收购的途中却半路杀出了诺和诺德。10月30日，诺和诺德提出了90亿美元的竞争性要约，计划“半路截胡”Metsera。10月31日，辉瑞向法院提起诉讼，起诉Metsera及其董事会和诺和诺德。该诉讼声称，由于Metsera违反了辉瑞和Metsera之间的合并协议规定的义务，因此违反了合同、违反了信托责任和侵权干涉合同。面对诉讼，诺和诺德仍旧“顶风作案”，11月4日，其宣布更新对Metsera的收购报价，将以每股最高86.20美元、总价约100亿美元的价格，正式竞购Metsera。

就在行业“吃瓜”吃得正热的时候，这场百亿美元的重磅收购却突然落下帷幕。11月7日，辉瑞以5美分每股的微弱差距（每股86.25美元的价格），以及诺和诺德收购可能存在潜在的法律风险，让Metsera董事会做出了最终决定，其正式拒绝诺和诺德，敲定与辉瑞的合并协议，让这场“抢购案”落下了帷幕。

在辉瑞与诺和诺德之间的Metsera竞购战尘埃落定之际，如今又出现了灵北制药与Alkermes之间的Avadel竞购战。

对此，Avadel董事会确定，目前将合理预期灵北提案将产生公司优越提案，Avadel可以向灵北制药提供信息并与灵北进行讨论和谈判，但不允许Avadel终止与Alkermes的协议或与灵北制药签订任何其他协议。Avadel董事会尚未确定灵北提案实际上构成与Alkermes现有交易协议下的公司优越提案，目前也没有改变其支持Alkermes收购的建议。在董事会完成与灵北的谈判之前，Avadel不会对灵北提案发表进一步评论。

作为一家成立仅十年的Biotech，Avadel被两大药企哄抢的背后，本质是制药行业对神经科学领域优质资产的激烈角逐。作为此次并购中的被收购方，Avadel自成立以来便以“Transforming medicines to transform lives”为核心使命，尤其在嗜睡症治疗领域深耕多年，凭借差异化管线构建起独特竞争优势。

从营收数据来看，Avadel的财务表现与产品竞争力近年呈稳步提升态势。其财报数据显示，2025年第二季度，Avadel业绩超预期，实现每股收益0.10美元，首次实现净利润。其核心产品Lumryz自2023年上市以来，截至2025年6月30日，约有3100名患者采用该疗法。自2023年7月起，新患者使用量对比每晚需两次服用的同类竞品有显著优势，且预计2025年Lumryz将贡献2.65亿-2.75亿美元净收入。

从资本市场来看，近年来，Avadel获得了多家机构的认可：据英财报道，2025年H.C.Wainwright将其股票目标价从24美元上调至36美元，UBS（瑞士银行）也因Avadel核心产品Lumryz的销售表现，将目标价从13美元提升至20美元，足见资本市场对其产品价值的信心。

但最关键的是，Avadel此次成为收购焦点，核心在于其与嗜睡症治疗高度相关的管线资产——已商业化的Lumryz疗法。Lumryz是第一种也是唯一一种经FDA批准用于发作性睡病的羟丁酸钠制剂，用于治疗7岁或以上发作性睡症患者的猝倒或白天过度嗜睡。作为FDA批准的一次性睡前服用嗜睡症治疗药物，Lumryz打破了传统疗法的局限。传统嗜睡症治疗药物多需患者每晚多次服药，不仅降低用药依从性，还可能因夜间唤醒影响睡眠质量；而Lumryz通过缓释型羟基丁酸钠制剂技术，实现单次给药即可持续作用整夜，在改善患者日间觉醒度的同时，最大程度减少对夜间睡眠的干扰。

对于Alkermes而言，其自身尚无商业化产品，若能成功收购Avadel，Alkermes将得以快速切入睡眠医学赛道，获得一个成熟资产与可持续现金流，从而显著缩短研发回报周期，降低市场不确定性。

此外，Alkermes与Avadel的核心资产还具备潜在的协同空间，行业分析指出，Avadel的Lumryz的作用机理主要通过调节γ-羟基丁酸（GHB）通路影响夜间睡眠，而Alkermes的Alixorexton则通过激活orexin-2受体提升白天清醒度。二者在“夜间睡眠—白天觉醒”这一昼夜调控链条上形成互补，有望在未来形成联合用药的研究方向，不仅优化疗效，也可共享患者资源、医生教育与市场渠道。这意味着本次收购并非资产重叠，而可能成为组合疗法开发与管线协同的起点。

对于灵北制药而言，其成立于1915年，自20世纪50年代起专注于神经科学领域，是全球少数专注于CNS疾病研发的制药公司之一。其研发管线覆盖抑郁症、精神分裂症、阿尔茨海默病、帕金森病、偏头痛等多种CNS疾病，形成了小分子药物、抗体药物等多元化的产品矩阵。其产品销往100多个国家，北美、欧洲及国际市场均有稳定增长。在中国市场，灵北制药通过本土化策略推动产品落地，如偏头痛新药Vyepti通过博鳌乐城政策加速引入，体现了其对新兴市场的重视。

作为CNS领域的MNC龙头，灵北制药通过自主研发与外部合作（如收购）不断拓展管线。其目前正在积极推进“聚焦创新者”战略。根据该战略，灵北制药正在欧洲及其他地区将其运营转向合作伙伴模式。此次对Avadel提出收购要约，正是其“聚焦创新者”战略的体现。

在辉瑞与诺和诺德的“抢购案”落下帷幕之后，Avadel又将在灵北制药与Alkermes之间如何抉择，让我们拭目以待。