近年来，减重领域呈现“药械双热”的蓬勃局面。GLP-1药物引领全球市场风潮，2024年全球规模已突破五百亿美元，国产企业通过重大BD交易积极突围。同时，国产创新器械屡获突破，药械组合产品纷纷登场，技术交易与联合开发成为主流合作模式。

在此背景下，由动脉网主办的《中国创新医疗资产会客厅》交易圆桌派第十期题聚焦“千亿减重赛道，持续狂飙，从单点突破到生态构建”，特邀来自产业与资本的一线参与者展开深度对话，为买方群体提供可落地的交易逻辑与前沿布局参考，共同勾勒出减重赛道的下一张航海图。

当下，GLP-1类药物以数百亿美元的年销售额，直观地印证了减重赛道的空前热度。然而，圆桌嘉宾一致认为，真正的行业变革是价值逻辑的全面升维。

君圣泰医药BD负责人韩冬指出，当前减重赛道呈现清晰的“双轮驱动”格局：一方面，是具备消费属性的单一减重赛道，追求减重速度与幅度，且疗效阈值不断攀升；另一方面，则是严肃医疗属性的心-肾-代谢疾病综合管理赛道，其核心价值在于改善与肥胖相关的糖尿病、肾病、心血管疾病等并发症，追求综合健康获益。君圣泰的战略选择聚焦后者，这使得其研发优先级转向验证综合代谢获益，合作方向侧重于与GLP-1领先者探索联合用药，从而规避在减重幅度上的同质化红海竞争。

糖吉医疗战略融资总监陈霖枫对此深表认同，对于器械企业而言，在政策准入之外，如何向市场和资本证明其长期价值，成为关键命题。他强调，必须构建三项核心能力：一是持续生成高质量临床与真实世界数据的能力，以证明长期安全性与代谢改善效果；二是构建医患一体化的全流程数字服务体系，以解决患者依从性这一核心痛点；三是打造创新的商业化生态，联动支付方、医疗机构及健康管理平台，系统性解决“坚持难”的行业挑战。

朗玛峰创投合伙人付权从投资层面给出了评估框架。他认为，这是一个由庞大需求、活跃供给和全球性政策支持共同定义的千亿级黄金赛道。评估的核心在于审视三方面：持续的高市场增速、不断改善的支付环境，以及最关键的——产品与真实临床需求的匹配度，即是否能解决现有疗法（如GLP-1）的肌肉流失、停药反弹等核心痛点。因此，投资的终极逻辑是寻找那些能够凭借真正差异化价值，切入高增长细分领域并解决核心临床痛点的企业。

主持人、文周投资合伙人毕诚总结指出，赛道爆发由三重底层因素驱动：疗效的阶跃式迭代（多靶点药物效果逼近手术）、产品属性的根本重构（从消费选项变为慢病刚需），以及适应症的持续拓展（从减重延展至心肝肾等多器官保护）。这三重因素共同作用，不仅点燃了当前的市场热情，更从根本上重塑了行业的长期增长空间与竞争维度。

当减重赛道的竞争从减重幅度的单一维度，延伸至长期代谢健康的综合考量，研发的逻辑与构建壁垒的方式也随之发生根本性改变。药、械、资三方也正在这场变革中寻找差异化路径。

药物研发正从“减少进食”向“优化代谢”演进。韩冬指出，面对GLP-1类药物的停药反弹、肌肉流失等痛点，研发需从追求“减得快”转向确保“稳得住、更健康”。君圣泰选择避开GLP-1主流路径，转而开发旨在“增加能量消耗”的线粒体解耦联剂，以实现精准的燃脂保肌、肝脏保护，并能与GLP-1协同增效，在个性化长期健康管理的新战场中建立差异化壁垒。

器械研发应从“单次操作”着眼于“全周期健康管家”。陈霖枫阐述，糖吉医疗的胃转流支架系统是重启代谢病全程管理的"开关"，而实际的减重质量或代谢改善成果，仍要依赖吉享健康自主研发的“肥胖症指标数据管理软件”(即DIx) 构建的“硬件+软件+服务”一体化数字模式，健管平台在提供个性化健康指导，从而深度嵌入患者生活、提升依从性，形成强大的用户粘性与品牌护城河。

资本在评估标的时，更注重穿透数据看“真需求”匹配度。付权分享道，首要考察团队对代谢病的系统认知与围绕临床痛点的布局能力；其次审视临床前数据是否展现出超越减重的差异化优势；最后评估顶尖的临床合作与运营能力。此外，为规避风险，投资人会明确排除缺乏实质创新的“跟随型”项目及由临床经验薄弱团队主导的项目。

无论对于药企、器械公司还是投资者，减重领域的研发竞争已进入“深水区”。胜负手不再仅取决于能否降低体重，而在于能否通过机制创新或生态构建，为患者提供可持续的、综合健康获益的解决方案，并在此过程中形成难以复制的数据资产与服务体系。

随着减重赛道研发的深入与市场格局的演变，交易与合作的内涵也在快速升级。单纯的专利许可与销售分成已不足以应对当下的竞争，构建深度绑定、资源共享的战略联盟成为新趋势。

在复杂的药物联合开发中，平衡保护与效率是核心。韩冬分享了君圣泰的务实策略：在生产质控上责任按阶段清晰划分；在专利交叉许可谈判中，采用“最小必要授权+分阶段履约”策略，授权范围随合作阶段逐步扩大，并在违约责任等设计上追求对等公平，以实现合作效率最大化。

对于器械企业，合作条款本身成为撬动战略融资的杠杆。陈霖枫指出，其核心逻辑是“融资源、融未来”。糖吉医疗探索与头部医疗集团除了进销合作以外的各种合作可能性，目的是将短期商业伙伴转变成长期利益共同体。

跨领域、跨周期的战略合作正成为主流。付权观察到三种潜力模式：巨头通过收购管线以填补自身产品组合空白；技术平台型企业赋能多家药企；企业为打造“组合拳”（如“减重+护肝”）方案而进行的协同型收购。评估此类合作，需穿透技术、临床与商业层面的协同风险，而价值增长点则在于能否开拓全新市场场景，以及交易架构是否与价值创造节点精准匹配。

主持人毕诚补充指出，具备底层平台技术的公司（如新型递送平台）正获得显著估值溢价。同时，随着医美等领域资本的跨界进入，企业可考虑对产品权益进行“慢病”与“消费”属性的分离，设计更具针对性的授权模式，以捕获不同市场的价值。

随着减重需求向更广泛的大众健康领域延伸，行业在迎来指数级增长想象的同时，也面临着非适应症滥用、长期安全性等严峻挑战。这要求所有参与者必须具备超越商业的长期责任意识。

面对市场边界急速拓宽，与会嘉宾一致认为，维护行业的可持续发展，需要企业、资本方共同构建责任防线。

药企的首要责任在于主动延伸证据链条。韩冬指出，注册临床主要服务于获批上市，而应对更广泛人群的使用，必须开展上市后真实世界研究，探索针对“微减重”需求的科学剂量与周期，并建立长期安全监测体系。同时，严谨的医患教育与对产品质量、市场秩序的维护，是不可推卸的商业化责任。

器械企业则扮演着生态整合与科学普及的关键角色。陈霖枫强调，其价值在于通过创新产品解决如多囊卵巢综合征等具体健康问题、并推动其纳入支付体系以实现普惠。企业有责任作为连接者，整合营养、运动等多方资源，提供科学的一站式方案，引导理性健康消费。

投资机构将管理层的责任意识纳入了投资决策的核心维度。付权坦言，资本需警惕短期利益诱惑，通过投后管理引导企业自律，避免向非适应症人群激进营销，并积极推动企业投入长期安全性研究。在他看来，一个有远见、重声誉的管理层，是抵御行业系统性风险的最佳屏障。

当GLP-1类似物与同类器械不断涌现，单纯比拼技术参数已陷入红海。如何构建更深层的壁垒？嘉宾们给出了“升维竞争”的路线图。

路径一：从“药品”到“服务闭环”。韩冬提出，药企可围绕核心产品，与合作伙伴共同开发配套的数字化工具（如饮食记录APP）或联合营养代餐，形成“产品+服务”组合，管理减重全周期，提升用户体验与粘性。

路径二：从“器械”到“个性化解决方案”。陈霖枫认为，未来的竞争是“解决方案对单一产品”的竞争。糖吉医疗同步构建覆盖“多元需求、全干预阶段”的立体化产品生态，从器械到服务，从预防到管理，糖吉医疗为代谢性疾病提供全方位、系统化的解决方案，将公司利益与患者长期健康深度绑定。

路径三：从“销售”到“生态构建”。付权总结，终极差异化在于打造“代谢病解决方案平台”。这要求企业融合严肃医疗与消费医疗的特性，构建集远程医疗、营养规划、运动指导于一体的服务能力，并通过支付创新（如分期付款）、全渠道覆盖和深度数据应用，完成从产品提供商到健康伙伴的角色转变。

圆桌的终点回归起点：减重赛道的“狂飙”，最终必须导向患者长期健康的真实获益。当单纯的“体重数字”游戏终结，胜负手将转向更高维度的较量——看谁能为用户构建更科学、更完整、更可持续的健康生活生态。这不仅是商业策略，更是这个千亿赛道从喧嚣走向成熟的必由之路。

千亿减重赛道，狂飙未止，但方向已然转变。