新年伊始，万象更新。

2025年，全球医疗健康市场加速变革，BD市场火爆，国产创新药及创新医疗器械纷纷站上国际舞台。

同时，国内市场集采转向，多项政策发布支持创新，医疗行业迎来新的机遇。

面对2026年，医疗投融资市场将有怎样的变化？国内创新企业该如何应对变化莫测的全球市场？动脉网访谈了恩舍家族办公室（简称：恩舍家办）合伙人李晨曦，为行业人士提供参考。

动脉网：2025年，国内医疗健康投资领域它发生了哪一些变化？

恩舍家族办公室合伙人李晨曦：从我们角度看，无论是一级市场、二级市场还是BD市场，整体都在回暖。一级市场在经历了2022-2024年连续三年的下滑后，投融资数量与投资金额都迎来上涨。二级市场的交易量也在大幅增长，尤其是创新药板块，一系列BD交易直接带动了二级市场的投资热情。BD市场方面，发展更是迅猛，2025年BD交易数量及交易金额都创了新高。

总体来说，医疗领域投融资市场已经脱离底部，开始慢慢变好。

之所以如此，是因为国内医保、集采、创新支持等行业政策已经向右转向，如医保支持推动创新医疗器械规模化应用，集采打出反内卷旗号，多个专项政策支持创新医疗器械、创新药全链条发展。

因此，我们对医疗行业的发展保持乐观态度。不过不同的企业，发展策略有所不同。如恩舍家办投资的医疗企业，大体策略遵从：国内市场养人、养研发、养供应链，海外市场提高营收与利润。

动脉网：您们在投资策略上做出了哪些应对？

恩舍家族办公室合伙人李晨曦：我们的投资策略没有做很大的调整。恩舍家办主要偏向产业投资，重点布局早期孵化，主要投天使轮。因此，我们投资项目的核心是找到技术的价值，包括临床价值、市场价值等。这是我们的投资之本。这也使得我们脱离宏观环境去判断投资，即不管宏观环境多好或者多差，我们每年的节奏差不多。前两年，医疗领域投资市场整体趋冷，但恩舍家办仍然每年都在出手投项目。

虽然不受宏观环境影响，但宏观层面的政策等因素也会在一定程度上影响我们的投资方向。

针对当前全球市场的变化，我们现在在投资上增加了一个方向，即“license-in”和“license-out”策略。从前年开始，我们就开始在海外市场寻找机会，每年去波士顿、加州等地与当地的华人科学家、研究学者建立连接。

这是因为国内资源与海外创新技术可实现互补，实现双赢。国内市场在临床、注册等方面资源丰富，对海外医药企业极具价值。举个例子，若海外企业有创新技术，可以先在国内市场做PI研究、早期临床研究。相较于海外市场通常需要3-4年的临床或研究时间，国内可在1-2年内完成，效率大幅提升。

因此，我们正针对这一方向布局，推动国内优质临床资源与海外研发企业连接。这也能使我们在投资时更好地论证项目的优劣势。同时，我们在引进创新技术的时候，也可以推动其在国内市场的商业化。

另外，若国内企业计划出海，就不能只是去海外参加展会。海外企业也有生意圈、社交圈，要打入其中还需慢慢接触，可考虑从与优秀团队合作开始，或收购海外优质标的。

动脉网：过去，您们在投资方面有哪些侧重？

恩舍家族办公室合伙人李晨曦：我们投资的项目基本都属于进口替代。其中，恩舍家办在上游原材料和核心部件方面布局较多。例如，国内领先的CT球管研发商和制造商智束科技、专注光子探测技术的芯晟捷创、专业从事新型智能MEMS传感器芯片设计、模组和仪表开发的宏芯传感……

另外，我们还在创新产品方面有所布局，如鑫稳生物、山海医疗、特霍芬、威脉医疗等。其中，鑫稳生物是国内领先的创新型透皮给药公司，目前已与i-Incubator创新孵化中心达成战略合作，共同进行新分子药物创新型透皮制剂新药产品的全球开发及BD。

山海医疗是一家脑机接口企业，其自主研发的功能神经外科电生理记录和刺激设备已于2025年获NMPA批准上市，是国产首款侵入式深脑电生理记录与刺激设备。该设备突破国外技术垄断，实现脑深部电刺激（DBS）术中神经电生理记录系统的国产替代。

威脉医疗则研发出高性能单极射频皮肤治疗仪，已获NMPA三类医疗器械注册证及美国FDA认证，是国内首个同时拥有双认证的国产射频产品。

2025年，我们投资的两家企业申报港股，也实现了一部分退出。不同于其他机构财务投资式的退出，恩舍家办的退出策略是帮助投资企业寻找产业投资方。具体来说，我们会帮助被投企业联系上下游企业或其他产业方，推动双方商务合作，加深交流，之后互相并购或购买老股就成了顺其自然的事情。如此一来，恩舍家办顺利完成退出，被投企业也获得了合作多年、关系密切的产业投资方。

动脉网：2026年，您们认为哪些领域或哪些技术将更有机会？

恩舍家族办公室合伙人李晨曦：我们认为，要投具有临床价值的创新药及创新器械。当前环境下，我们坚持投全球创新，而不是“me too”类企业。投全球创新，风险必然更高，但其价值量也会更大。

除了投资外，国内医疗行业的一大趋势是出海。对此，我们正在联系企业家抱团出海。我们希望打造一个企业家生态，将工业、医疗上游零部件相关的企业团结起来，每个季度或每半年一起交流探讨，互相分享出海经验及客户。每家企业都有合作密切的下游采购方，而由关系良好的老客户介绍，采购方也更容易认可新客户。互相分享之下，小小的企业生态圈也将释放巨大的价值。而且这些企业家组织也能够更便捷地与国家部门沟通，获得支持。

另外，我们将构建一个工业领域的销售团队，将旗下上游零部件企业的工业部门产品聚合，共同销售，形成一个医疗工业领域的上游零部件超市，里面包含光学零部件、力学零部件、压力零部件、磁力零部件等，为下游客户打造全套解决方案。如此一来，销售团队将能够更好地复用，提升销售效率。

动脉网：当前背景下，国内企业该如何应对全球市场上的变化？

恩舍家族办公室合伙人李晨曦：需要明确，中国市场的优势是临床资源丰富、市场容量巨大、供应链完善。因此，中国市场是国内创新企业的基础，必须通过中国市场将供应链、产品、团队、研发体系等打磨完善，之后才能更好地在海外市场赚取利润。另一方面，也可以将海外创新技术引进国内应用，也有一定的机会。

总的来看，国内市场在集采转向、医保改革落地、政策支持创新等因素下，正向好发展。

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作为大会与榜单评选的核心朋友圈，恩舍家族办公室亦会对此次盛会予以全面支持。

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