2026年的国内脑机接口赛道，迎来历史性的资本化拐点。

半年来，国内脑机接口赛道融资总额突破40亿元，较去年同期暴涨230%，叠加脑机接口被纳入国家重点培育未来产业、多项行业标准落地等政策红利，整个行业从实验室概念全面转向产业化落地。

6月11日，博睿康科创板IPO申请正式获上交所受理。这家深耕脑机接口十余年的清华系企业，有望成为“A股脑机第一股”。

赛道的另一端，主打非侵入式路线的强脑科技在今年1月底向港交所递交IPO申请，两大头部企业分守沪深、港股两大资本市场，开启“双雄竞速”格局。

翻开博睿康的招股书，这家2011年诞生于清华大学神经工程实验室的企业，从创业之初就做出了与众不同的选择：避开门槛低、变现快的消费级赛道，坚定押注技术难度最高、监管最严格的医疗侵入式脑机领域。

十余年后，博睿康交出了答卷：全球首款植入式脑机医疗器械成功获批，非侵入产品实现国产替代，手握上百项核心专利，坐稳全球脑机产业第一梯队。

技术优势背后，挑战如影随形。高研发、长临床、慢商业化的行业特性，让博睿康仍旧未盈利。2025年，其营收首次突破亿元，归母亏损依旧达2.3亿元。

当脑机产业从概念走向落地，当硬核科技企业奔赴资本市场，技术领先能否转化为商业价值？先发优势能否守住？这家清华系企业的IPO之路，不仅是自身的一场闯关，更是整个国内脑机行业的缩影。

2011年11月，胥红来与黄肖山创立博睿康，二人同为清华大学生物医学工程博士，企业核心班底均来自清华大学神经工程实验室。

在脑机接口技术尚未走入大众视野前，这支科研团队做出了一个关键决策：将硬膜外半侵入医疗脑机接口定为长期核心研发赛道。

这无异于一场逆势冒险。这是因为，全球脑机行业普遍为两大阵营：

以马斯克旗下Neuralink为代表的全侵入式脑机接口技术。通过手术将电极植入大脑皮层深处，以获取高精度的神经信号。其目标是实现高通道数、高带宽的信号采集，用于帮助瘫痪患者控制外部设备或恢复部分身体功能。

不过，尽管Neuralink通过柔性电极和手术机器人技术努力降低手术创伤和脑组织损伤风险，但侵入式技术本身仍存在一定的手术风险、免疫反应和长期稳定性问题，这是该技术路径面临的共性挑战。

另一阵营则是国内多数企业布局的非侵入式技术路线。主要依靠头戴设备、体表传感器等采集脑电信号，无需开颅手术，具有消费属性强、落地门槛低、安全性高等优势，适合在医疗康复、教育、娱乐等领域快速应用。

强脑科技是国内非侵入式脑机接口领域的代表性企业，其产品如脑机接口头环等已应用于注意力训练、睡眠监测等场景，是该赛道的标杆企业之一。

博睿康却走出了第三条路——半侵入（硬膜外植入）技术路线。其产品电极放置于颅骨与硬脑膜之间，不刺破脑组织，仅需微创手术即可完成植入，既规避了全侵入式的致命创伤风险，又弥补了非侵入式信号衰减、精度不足的短板。

医疗重症康复为脑机接口核心刚需落地场景，脊髓损伤、难治性癫痫、高位瘫痪患者临床诊疗需求，长期商业价值优于消费级落地场景，该定位也构成博睿康差异化核心竞争壁垒。

前十余年，博睿康长期处于纯技术攻坚周期。团队持续攻坚微弱神经信号采集、无线供电、神经信号解码等底层技术，累计拿下179项境内外授权专利，其中境内发明专利64项，同时参与四项国家级脑机接口行业标准制定。

依托清华科研产学研资源，博睿康优先完成非侵入式产品商业化闭环，脑电图机、多通道脑电采集设备批量切入国内三甲医院、科研院所，为长期高额研发支出提供经营性现金流支撑。

2023年10月成为其发展关键节点：博睿康的NEO微创脑机平台于首都医科大学宣武医院，完成全球首例无线微创硬膜外脑机植入手术，一名高位瘫痪受试者依托脑电信号指令，完成器械抓握、自主饮水等手部动作。

这场手术验证了半侵入路线的临床可行性，也让博睿康的技术路线从实验室走向真实临床场景。

对于医疗器械企业而言，产品获批只是第一步，临床推广、市场渗透、支付体系搭建，商业化能力才是真正的大考。

博睿康的核心产品NEO-ONE SCI（植入式脑机接口手部运动功能代偿系统）作为全球首款获批上市的侵入式脑机接口三类医疗器械，其闯关历程，浓缩了国内高端创新器械的落地痛点与突破。

2024年8月，该产品正式进入国家药监局创新医疗器械特别审查程序，开启审批快车道。历经大半年的审核，2026年3月，NEO-ONE SCI顺利拿到三类医疗器械注册证，适应症为颈段脊髓损伤导致的四肢瘫痪患者。

产品获批大概一周后，上海市医保部门火速将其纳入医保医用耗材目录并完成阳光采购挂网，率先打通“临床使用－收费结算－医保配套”的闭环。

高价创新医疗设备赛道中，医保配套为降低患者支付压力、加速科室准入的核心抓手。

不过，招股书也提示，目前该产品仅纳入耗材目录，尚未实现全面医保报销，支付端问题并未完全解决。

招股书数据显示，截至2025年12月，博睿康在全国11家医院累计完成32例患者植入手术，所有受试者在核心临床终点上达标，术后6个月有68.8%的患者手部抓握功能得到显著改善。

微创植入、无线供电的设计，让患者术后仅十天即可出院，系统长期稳定运行的能力也得到验证。

在产品矩阵布局上，博睿康形成“现金牛+增长极”的组合。

非侵入式产品有20余款品类，覆盖脑电采集、神经调控等领域，产品入驻国内500余家医疗机构、300余家科研机构，2025年其脑电图机国内市占率首次超越外资品牌，打破海外厂商多年垄断，成为其现阶段的主要营收来源。

侵入式产品除已上市的手部功能代偿系统外，针对难治性癫痫的NEO-ONE ANS已进入多中心确证性临床，脑卒中、下肢运动重建、语言解码等布局也在稳步推进，形成梯队化研发格局。

而行业现实制约同步显现：全球首款侵入式脑机产品虽然拥有技术先发优势，但作为全新医疗品类，临床医生的术式培训、患者的接受度、区域医保政策差异，都将制约规模化落地。

纵观国内同类企业，北脑一号、阶梯医疗、智冉医疗等侵入式脑机产品均处于临床阶段，短期内暂无直接竞品获批。

博睿康独享行业政策、临床产品双重窗口期，但技术先发优势向市场规模转化难度较大，32例早期临床样本如何向全国三甲医院规模化渗透，成为商业化核心攻坚目标。

博睿康近三年财务数据，具有科创板未盈利硬科技企业的典型特征。

从营收来看，博睿康收入全部来自非侵入式产品。

其中，脑电采集系统是第一大营收支柱，2025年其收入占比达72.32%（7765.57万元）。

2024年，其营收为6597.47万元，较2023年（7521.24万元）小幅下滑，招股书明确提到，主要受下游科研、医疗机构预算周期影响。

2025年，博睿康非侵入式产品持续放量，叠加产品线丰富，营收达1.08亿元，同比大涨64%，正式迈入亿元营收梯队，商业化基本盘愈发稳固。

利润端的分化则是市场争议的焦点。

2023至2024年，博睿康亏损规模稳定在4900万元左右，而2025年归母净利润亏损升至2.3亿元。

招股书明确归因：巨额亏损主要来自员工股权激励产生的股份支付费用。

剔除该非经营性损益后，2025年扣非归母净利润亏损为4731.31万元，相比2024年扣非亏损5811.94万元有所收窄，表明主营业务亏损态势边际修复。

研发投入是看懂博睿康的关键。

其三年累计研发投入约1.87亿元，连续两年研发费用占全年营收80%以上。即便2025年营收破亿，研发占比仍高达60.02%。

对于脑机接口这类前沿技术，迭代永无止境，侵入式产品的临床试验、下一代高通量平台研发都需要持续输血，高研发投入是行业刚需。

现金流数据释放积极信号。

博睿康经营活动现金流从2023年的-5072.49万元、2024年的-3021.47万元，转为2025年的正向949.84万元，主营业务造血能力开始显现。

同时，博睿康2025年末资产负债率仅14.14%，账面货币资金与结构性存款合计超6.7亿元，财务结构健康。

此次博睿康科创板IPO，拟发行不超过2000万股，发行后总股本不超过8000万股，计划募集资金25亿元。

这笔资金的投向，精准对应其当下的三大核心需求，也折射出资本对脑机赛道的长期判断。

招股书披露，募资分配方案如下：15.4亿元投向脑机接口研发项目，占比61.6%；4.1亿元用于产业化建设，占比16.4%；剩余5.5亿元补充流动资金，占比22%。

追溯博睿康的资本之路，其身后站着大批头部投资机构。

2015年，博睿康完成1200万元天使轮融资，是国内最早获得资本青睐的脑机企业之一；

此后，红杉中国、松禾资本、百度风投、浦东创投等机构相继入局。

2025年D+轮融资完成后，其投后估值达到35亿——40亿元。

而赛道的另一端，主打非侵入式路线的强脑科技在今年1月底向港交所递交IPO申请，两大脑机接口头部企业分守沪深、港股两大资本市场，开启“双雄竞速”格局。

两家企业分赴A股、港股冲刺上市，无论谁率先敲钟，都将成为行业里程碑。

对于博睿康而言，此次IPO不是终点，而是新一轮技术与商业化赛跑的起点。25亿元募资将为其筑牢研发护城河，医保体系的逐步完善将打开市场空间。

从长期产业发展来看，脑机接口的空间不应该局限于医疗康复领域。博睿康在招股书中规划，未来将推进精细动作、语言解码等前沿技术研发，把产品应用场景从瘫痪康复延伸至抑郁症、阿尔茨海默病等领域，同时强化核心芯片、电极等零部件自研，打造全产业链生态。