监管新规驱动互联网医疗“三分”，微医等严肃医疗平台长期受益

日前，国家卫健委发布《互联网诊疗监管细则（征求意见稿）》，引发行业人士和相关政策研究者的高度关注。业内普遍认为，《意见稿》将推动互联网医疗步入规范化监管时代，互联网医疗平台异化为药品销售和导流工具的路径将被斩断。

在规范化监管时代中，专注提供医疗服务的数字医疗将成互联网医疗发展的主流赛道。同时，该赛道的诸多实践证明，数字医疗服务不仅能跑出“超速度”，也是中国互联网医疗行业跑通健康管护组织（HMO）的必由路径。

作为极具开拓性且高速发展的新业态，互联网医疗的赛道之分和前景之争，一直是业内争论不休的话题。随着此次《意见稿》的出台，不同赛道上的互联网医疗平台预计均会向数字医疗服务赛道靠拢。

综合行业分析和媒体报道，现有互联网医疗平台大致可分为三条赛道：专注严肃型医疗服务的综合型数字医疗服务平台，如微医、好大夫在线等平台以及各个由单个实体医院运营的互联网医院；以线上药品零售为主的医药电商平台，如京东健康、阿里健康等；此外即是各类聚焦轻问诊及提供AI诊疗的在线咨询平台。

此次《意见稿》释放了一个明确的信号：互联网诊疗须回归“严肃医疗”的价值导向，最大程度地与实体诊疗“同质量、同监管”。尤其是“AI诊疗”、“以药养医”线上化等互联网医疗发展过程中出现的异化路径，不再可行。

一方面，《意见稿》划清了医疗、医药和技术服务之间的边界， 让“医归医、药归药、AI归技术”，坚决杜绝互联网医疗发展过程中跑出的“灰色地带”；另一方面，《意见稿》从医疗的严肃性出发，以确保医疗服务安全和质量为目的，鼓励了严肃型数字医疗服务的发展。

因此，行业整体预期会在监管规范下更加注重医疗服务本身，并加速向这条通常被认为是“最难走”的数字医疗赛道靠拢。而这条赛道上的头部数字医疗服务平台，如国外的Teladoc及国内的微医等，已经用实践证明了数字医疗服务赛道的增长潜力和市场前景。

行业研报数据显示，益丰大药房、老百姓大药房等从事药品销售业务的传统连锁药店，市销率仅有2～3倍；通过互联网触达终端用户的在线医药零售平台如阿里健康、京东健康等的市销率降到了6~9倍。资本市场实质上已开始按照电商平台估值模型对医药电商平台“用脚投票”，京东、阿里当前的市销率仅有1～4倍。

不同于医药电商平台销售标准货品，资本市场参照电商业务的估值模型对其进行估值；数字医疗赛道企业因提供的是更具门槛的医疗服务，在二级市场获得了更高的市销率。以国外知名的数字医疗平台Teladoc为例，其市销率高达21倍之多。

作为国外数字医疗服务平台标杆，早在 2002 年设立之初，Teladoc就瞄准了远程医疗市场的巨大潜力，并急速扩张其数字医疗业务版图。公开数据显示，Teladoc 2018-2020年三年营收复合增长率达61.8%，其数字医疗整体业务发展规模已是全球领先水平。

相较于国际头部企业，国内头部的数字医疗服务平台也有不俗的表现。以微医为例，公开数据显示，其2018-2020年三年营收复合增长率较Teladoc更高，达到168%，展现出国内数字医疗服务市场巨大的发展潜力和爆发力。

这也开始扭转业内对数字医疗服务赛道“最难走”的固有印象。一方面，这条最难走的赛道，恰是最符合监管规范的路；而其他看似捷径的赛道，都被监管规范“限行”。

另一方面，实践也表明，当数字医疗平台渡过前期较为艰难的数字基础设施建设期后，高速的成长性就会很快体现出来。据媒体报道，2021年中，微医在多个地区的互联网医院营收规模已可比肩三甲医院。

此次《意见稿》的出台，更向这些聚焦数字医疗服务、注重数字基础设施投入的头部平台传递了信心。行业也开始清晰地认识到，唯有各平台都朝着规范化、标准化、透明化方向发展，互联网医疗行业才能够走上整合型发展之路，而这也是互联网医疗行业创建数字化健康管护组织的必由之路。

健康管护组织（Health Maintenance Organization，HMO）是指一种在收取固定预付费用后，为特定地区主动参保人群提供全面医疗服务的体系。国际上，联合健康（UNH）就是采用这一模式构筑整合型医疗服务体系的典型代表。

国内的数字医疗平台，也结合国内政策及市场环境，探索构建中国式的HMO模式。微医以区域互联网医联体为抓手打造数字健康管护组织就极具代表性。

2020年，微医在天津落地的天津市基层数字健共体，由天津微医互联网医院与天津267家基层医疗卫生机构组建的紧密型互联网医联体，为居民提供全流程医疗和健康维护服务，并探索开展医保总额预算下“按病种和按人头打包付费”的支付方式。这一实践在深度打通了“医、药、保”的基础上，容纳进足够数量、足够多元的产业链主体，形成“支付+履约”双轮驱动的闭环生态，构建起了中国式的健康管护组织。

《意见稿》的出台无疑有利于推动健康管护组织的构建。可以预见，监管规范提升了行业门槛，互联网医疗行业的集中度将得到大幅提升，利于互联网医疗行业构建整合型医疗体系。这为健康管护组织的规范化发展奠定了基础，也为国内互联网行业发展指明了方向。