一级市场不存在了，但医疗器械的一级市场投资，还在继续

疫情结束至今，国内的私募股权投资市场发生了显著变化。易凯资本CEO王冉总在WAVES2024上的金句“一级市场不存在了”，在朋友圈引发了同行们的热议，也让更多人开始关注当前环境下私募股权投资的机遇和挑战。

在此基础上，我们更有共鸣的是他接下来的这句话：“但是创业永远存在、创业投资永远存在。”

一级市场的消失

一级市场在近2年内，确实发生了巨大的变化。在投融资总规模萎缩的情况下，又发生了比较彻底的成分重构。如果我们延续“市场”必须要“市场化”的标准，那可以说一级市场不存在了。

对于依赖即时交易佣金的投行而言，一级市场的消失无疑是一个紧迫的威胁。收入来源受到严重影响，业务模式也急需转型。

然而，对于期望未来回报的天使投资基金和创业企业来说，这种变化反而可能带来新的机遇。在市场低迷时期，优秀的创业项目（尤其是没有融过资的）如能以更合理的估值获得投资，并在未来水涨船高，将对长周期的企业发展和投资回报有利。

天使投资的逆周期属性

综合我的志向、能力和局限，我们小团队在去年踏上了医疗器械天使投资和企业孵化的创业之路。寒冬凛冽，万物虽长但慢，所幸项目都有序推进，并初步看到了成果。我们内部有很多讨论；我也跟出资人多次交流，表达了以下观点，他们也大多表示认可：天使投资本质上是一个逆周期的行业。要么咱们不干这一行了，要么我们国家不会好了，否则就是现在。

将当前环境在不阿Q的情况下，视为利好，有两个前提：首先，基金和创业企业，能搞到适合环境的、自己能驾驭的钱；其次，你能用搞到的、有限的钱，再搞回更多的钱，这是一个倒计时的游戏。

如果做到了，环顾四周，你会发现：人才好招了，房租降低了，外协单位好合作了，一窝蜂的气氛组没了，自己心态也平和了。

创业范式的变与择

过去10年，不管在哪个行业，都常见我们团队内部戏称的“古典主义创业”，即高举高打，拿大钱、招募顶级团队、研发多线并行、厂房设备一起上，这是适合当时创业环境的一种解法。而在当下，虽说仍有机会，但仅适用于极个别尤其卓越的项目。

而在当下，我们团队聚焦的医疗器械早期投资和孵化领域，似乎“猥琐发育”的“极简主义创业”更可行。我认为也可以换个熟悉的说法，称之为“做生意”。就像我们闽南的父辈们，搭上自己小半生的积蓄和在乡里乡亲间的名声信誉，精打细算每一分钱，能刷脸就刷脸，能外协就外协，厂房够用就好，老板下场搬砖，量入为出。终于有一天看到叔伯们，熬到正向现金流、小破厂升级改造、享受回本后的分红、有志向的等待水到渠成的上市。

早期投资人也应该下场干活，投小钱出大力，这时候企业最需要你。我们最有成就感的事情，就是我们跟solo VC也差不多的建制，为很多被投企业招募了关键人才、拓展了产品方向、实现了合作链接。身为股东，我们贡献知识能力是不用成本的，而且反而越挥霍也强壮。

喜欢一级就还是干吧

我们团队擅长也只会医疗器械的早期投资和孵化，想清楚目标，确定好方法，坚决的执行，一级还是能干的。尤其是身为医生，想到这些从无到有的产品，最终可导致临床获益的患者数量。加杠杆治病救人，想想就刺激。

另一方面，我也几乎跟所有被投企业的创始人，在投资之前就郑重表达过：兄弟能力有限，单个项目我们最多cover千万级别的投入。到了那个时候，别指望各种类型的投资机构，咱们怎么着也得想办法靠营收苟活了。

活久见，活得够久就能见到下一个春天。

作者介绍

视野投资，管理合伙人，肖辛野 M.D., Ph.D., CFA

拥有10年以上的医学基础科学研究、临床医师执业、创业管理和投融资经验，具备科研人员、医师、创业者及投资人等多重视角。曾任德屹资本投资总监，过往投资案例包括Manteia数据科技、飞朔生物、君德医药、基点生物、尚医术康、拨云生物、诺峰药业、微清医疗、碧利医疗等。现为厦门寻星视野天使投资基金管理合伙人，全面负责基金的投资和运营。投资孵化的项目包括英律医疗、微景视达、绘光医疗、瑞聚医学、星石生物、经河医疗、博仕康科技等。