股价一年涨50%，山东抗生素龙头，困守舒适区

鲁抗医药作为山东抗生素龙头，虽然股价一年内上涨了50%，市值达到83亿元，但其核心业务造血能力依然薄弱。尽管ROE十年来逆势增长，销售毛利率却低于行业平均水平20个百分点。原料药及兽药抗生素业务占营收六成，但毛利率长期低于20%。公司业绩增长高度依赖政策红利，如环保整治和新版GMP淘汰中小玩家带来的市场机会。2024年预计归母净利润增长42%-69%，但扣非净利仅微增10%-29%，显示出结构性矛盾。市场对其未来发展的预期有所改善，但原料药行业的转型突围仍面临诸多挑战，包括环保压力、集采冲击和产能过剩等问题。整体来看，鲁抗医药表面资产效率提升，但核心业务造血机能仍然乏力，行业转型之路依旧漫长。