西部证券：首予药明合联“买入”评级，项目数及在手订单高速增长

西部证券首次覆盖药明合联(02268)，给予“买入”评级，预计2025-2027年公司营收和净利润将大幅增长。主要观点为：ADC全球研发热度高、产能紧缺，药明合联加大CAPEX投入，预计至2029年超70亿元，旨在扩大全球领先地位；公司坚持“全球双厂生产”战略，新加坡基地已达成机械竣工里程碑。同时，药明合联项目数及在手订单高速增长，截至2025年6月30日，药物发现阶段项目累计858个，新签37个综合项目，未完成订单总额13.29亿美元，新签合同金额同比增长48.4%。公司技术驱动，推出升级WuXiDARx技术，整合CMC战略缩短开发周期。风险提示包括新药研发、市场竞争、项目增长、产能扩张不及预期及行业政策等风险。