同仁堂“财务大洗澡”净利润一降再降，品牌与治理沉疴难解

同仁堂2025年财报显示，公司全年营收和净利润双双下滑，其中第四季度净利润近乎清零，扣非后亏损1539.82万元。尽管经营活动现金流净额同比大幅增长253.87%至26.93亿元，但这主要是由于原材料采购减少所致，并不具备可持续性。核心品种销量下滑、库存高企、贴牌乱象频发等问题叠加股权整合滞后、商标滥用等历史遗留问题，使得同仁堂面临严峻挑战。公司在四季度集中计提大额资产减值与存货跌价，导致利润暴跌。截至年末，公司存货账面价值达106.17亿元，占总资产比例超34%，心脑血管类产品库存激增而销量下滑，产销严重失衡。此外，高价囤积的天然牛黄等原材料价格回落，进一步加剧了公司的财务压力。