杏泽资本刘文溢:逆向思维做投资,长期看好生物医药螺旋上升趋势

作者: 焦艳丽 2022-06-29 08:00

“现在是钱最‘贵’的时候,资产相对‘便宜’的时候。”针对国内近段时间的医疗投资现状,杏泽资本创始人刘文溢总结。


2022年,“焦虑”又一次成为国内医疗投资的关键词。4月,清科研究中心发布的《2022年第一季度中国股权投资市场数据简报》已经显示出行业的低迷景象。简报显示,2022年第一季度,受国际局势影响,中企境内外上市节奏有所减缓。退出焦虑进一步传导至投资和募资端,中国股权投资市场投资案例数和金额分别同比下降27.5%和47.1%。


但动脉网注意到,杏泽资本在上海因疫情封闭、医疗投资低迷的情况下,反而连续投资了多家企业。玄宇医疗完成亿元A轮融资、格物致和完成近亿元A轮融资、微光基因完成近亿元天使轮融资……这些在6月官宣的融资事件,都有杏泽资本的身影。


杏泽资本目前投资组合企业超过50家,管理资产总额近50亿元,在特殊时期,杏泽资本如何穿越周期捕捉投资机会?如何挑选生物医药标的?近期,动脉网和杏泽资本创始人刘文溢进行了对话。


微信图片_20220624143702_副本.jpg


以正治业,以奇用兵


犹太人有句谚语:难做的事易做成,因为这条路上不拥堵。


在市场火热的时候,“撒胡椒面”式的投资风格可能还适用,跟风抢项目的现象突出。


而2021年上半年开始,行业经历大起大落,进入下行周期,很多生物医药方向的上市企业下跌超过70%。二级市场的下跌传导到一级市场,带来了2021年-2022年上半年所谓的投资低迷期。


此外,外资撤退、集采政策压力、疫情反反复复等因素,都加剧了投资的不确定性。尤其是2022年3月来,受上海疫情封控的影响,两个多月处于封闭的状态,“医药行业确实有了腹背受敌的感觉。”刘文溢表示。


2022年以来,投资机构非常谨慎,大家都在观望,对手手里的每一颗子弹都异常珍惜,出手更慎重。“封控期间,上海的投资人们普遍都在认真做研究,小心做投资。以前被疯抢额度的明星项目,投资人现在心里也得掂量掂量自己口袋里的余粮。”


不同的是,杏泽资本的投资节奏并未受到外界不利因素的过多干扰,是市场上继续保持投资力度的机构之一。这背后一直由杏泽秉承的投资理性在支撑。


刘文溢本科和研究生读的是经济学,出于对医疗领域的坚定看好,刘文溢在约翰霍普金斯大学就读博士时选择了公共卫生学。经济学+医疗的专业背景,使得刘文溢对医疗投资有着敏锐的触觉,之后,进入了二级市场从事大健康行业投资工作。


刘文溢认为:“从社会经济发展的角度看,需要更多的人投身于更前线的事业,创造价值。同时,2014年生物医药利好政策频出,创始团队高度看好生物医药发展机会。”故此,结合自身能力和时代机遇,刘文溢从二级市场转向一级市场股权投资,创立了杏泽资本,希望陪伴早期生命科学创业者成长。


创始至今,杏泽资本骨子里自带了一种独特的理念:做人要正,做事要专,杏泽很重视两个“专”——专业性和专注度。守少则固,力专则强。血液里流淌着这股清流,杏泽人已陪伴中国生命科学创新前沿的众多企业度过多个酷暑严寒,路还很长,但他们一直在路上……


弱水三千,只取一瓢


中国生物医药行业从起步到现在一共10年左右的时间,行业从2018年港交所的18A上市规则开始火热,到现在仅过去了4年,创新生物医药还是一个非常年轻的赛道。“从行业良性发展的角度看,一个年轻的赛道经历低谷并不是坏事。”刘文溢表示。


可以将行业低谷期看作分化期,反而可以更容易撇清泡沫,去伪存真,好的赛道、有韧劲的团队、有价值的企业会进一步浮现出来。投资人也可以更从容地看待一些项目,按照自己的投资体系有条不紊地向前推进。”


封闭期间,刘文溢及上海团队的工作基本依靠线上交流的方式,每天都被电话会议充斥。“这段时间,很多以前没时间处理的事被提上了日程,也有了更多时间去仔细倾听会议内容,还能沉下心来认真思考总结杏泽过去的得失与未来的战略和布局。”


2022年至今,杏泽资本一共投了5个项目,包括齐禾生科、微光基因、格物致和、玄宇医疗、昂拓生物。大多都是杏泽资本早期孵化的典型项目,孵化型投资是杏泽资本的一大特色。


其中,齐禾生科、微光基因属于科学家孵化,创始人均是各自赛道的顶级科学家,杏泽资本为其提供产业团队作为左膀右臂,昂拓生物则属于产业孵化,公司创始团队在产业界拥有丰富经验和资源,杏泽在资本运作上提供生态赋能。除此之外的格物致和、玄宇医疗是杏泽的投资项目。


此外,封闭期间,杏泽也按节奏协助多家被投企业做好下一轮融资的布局和投后服务。做最佳创业合作伙伴一直是杏泽资本的宗旨。


“总的来说,杏泽资本不会被短期波动影响。只要项目符合长期发展的方向,无论当下市场是好是坏,我们都会出手。”刘文溢总结道。这背后也同样隐忍着不愿错失美好的强烈愿望,有选择性地放弃了相当多的诱惑,在寒冬的经济环境下,尤其要珍惜手中的资源,去除对妄贪的偏执。


同声相应,同气相求


在行业低迷、疫情封控背景下,杏泽资本频频出手的底气来源于独特的投资逻辑。


回顾杏泽的投资历史,可以发现逆向思维是杏泽资本的投资原则之一。2018年,医疗投资市场轰轰烈烈,但杏泽几乎全年都没有新投项目。2019年,市场由热转冷,杏泽反而投资了11个项目。


刘文溢将杏泽资本的投资逻辑概括为“坚定价值投资”


首先是聚焦方向,不追逐热点,杏泽资本专注投资中早期的技术型企业,这类企业不太受大环境影响,投资逻辑不会因为大环境变化而在短时间内改变,杏泽会坚持自己看好的领域和公司,持续跟踪。其次是密切关注产业趋势和变化,杏泽团队成员均是科班出身,能够对行业细分方向和新兴技术进行长时间的深入研究,对整个产业链有充分了解,从而捕捉优秀标的。


在投资标的选择上,刘文溢用三个标准概括:大赛道、硬科技、好团队。


赛道的大小在于是否有足够大的想象空间,能否真正解决重大未被满足的临床需求。2011年到2018年期间,杏泽资本创新药的投资逻辑是海外大产品(靶点)的中国化。“在分析企业的核心产品或某个靶点前景时,我们不只考虑这个靶点本身的竞争力,也会考虑适应症其余靶点的竞争力,从而得出该靶点的市场前景。因此,大赛道要么是广谱的大靶点,要么是显著优于其他靶点的好靶点。” 围绕PD-1、BTK、EGFR等靶点的开发,杏泽投资了君实生物、康方生物等公司。


从2019年开始预计延续至2024年。杏泽这个阶段的投资逻辑是海外已验证技术平台的中国化。其中包括新一代ADC技术、小核酸、基因治疗、基因编辑和酶降解平台等。杏泽资本相应投资了宜联生物(ADC);舶望制药和Sanrise(小核酸);天泽云泰和NikeGen(基因治疗);齐禾生科和微光基因(基因编辑)等。


器械领域的发展一般要晚于创新药5~10年时间。杏泽认为中国医疗器械第一波投资机会始于2016年,结束于2021年;主要集中于心血管和神经介入类高值耗材。杏泽资本是微创心通和微创电生理的第一个投资机构,以及申淇医疗、久事神康等公司的早期投资机构。但第一波无源高值耗材的早期投资机会已经结束。


此外,市场有周期,但硬科技没有周期,杏泽资本致力于提前市场2-3年寻找能够穿越周期的硬科技,尤其是随着经济增速放缓,弱创新、伪创新的项目会率先被淘汰。


最后,对于投资标的来说,好团队可遇不可求。“早期项目的团队构成不可能面面俱到,我们更多是看重团队的韧性和信念感。像优卡迪创始人在上海封闭期间全程驻扎在公司,近期顺利公布了免疫细胞疗法Ⅰ期临床试验数据。”


在价值投资理念的驱动下,杏泽资本已投资了50余家高速成长的企业,包括君实生物、康方生物、中国抗体、荣昌生物、心通医疗等,即便是在疫情封闭期间,杏泽资本也不断接收到来自被投企业的新进展,更印证了价值投资的力量。


刘文溢认为,生物医药是技术驱动型产业,也是逆周期行业,未来发展一定是螺旋式上升,所有困难都只是阶段性的,有低谷就意味着会迎来下一个波峰。眼前的困境是暂时的,把专注力放到更长时间轴内对社会创造的价值上,才能守住初心,坚守价值投资。


近段时间,上海正在逐步复工复产,走出疫情的阴霾,虽说还没有达到封控前完全流通的状态,但正在回暖。与此同时,二级市场企业的估值也在回升,一级市场交易数量虽说还较少,但活跃度快速上升。刘文溢和团队也日益忙碌,频繁和创始人见面。


“判断‘底’和‘顶’是最不理智的做法,最重要的是回归本质,衡量企业是否有价值。我们考虑的不是怎么熬过冬天,而是如何在下一个春天绽放。”


接下来,生物医药行业分水岭会加速到来,头部企业发展更快,迈上新高峰,底部的企业逐渐被摒弃。随着优秀企业不断涌现,5-10年内迎来中国生物医药行业资源整合的大浪潮。与此同时,投资人的专业度也会进一步提高,跟风投资的方法行不通。


未来,杏泽资本将着眼于携手的每一个好项目,做最佳创业合作伙伴,借资本之力整合生命科学领域产业资源,促进行业发展。刘文溢透露,将重点关注创新靶点平台技术、高端生命科学仪器、自身免疫性疾病、退行性疾病等。在肿瘤领域,则会关注表观遗传学、基因编辑、DNA损伤等一些更前沿的技术趋势。


生命科学行业的发展,道阻且长,难走的路,从不拥挤,资本像源头活水,滋润着科学研究的一方热土,杏泽资本曾经、正在并且也将持续陪伴着科学家、陪伴着这个行业,一路前行……

如果您想对接动脉网所报道的企业,请填写表单,我们的工作人员将征求企业意见后,尽快为您服务。
注:文中如果涉及企业数据,均由受访者向分析师提供并确认。
声明:动脉网所刊载内容之知识产权为动脉网及相关权利人专属所有或持有。转载请联系tg@vcbeat.net。

焦艳丽

医疗行业观察者

分享
动脉橙
以上数据来自动脉橙产业智库

我们以独创的在线数据库方式,为健康产业人士提供全方位和实时的市场资讯、行业数据和分析师见解。现已覆盖数字健康、医疗器械、生物医药等近100+细分领域,涉及公司名单、招投标、投融资信息、头部企业动态等各类数据并持续更新。

点击 【申请试用】了解动脉橙产业智库更多内容。
精彩内容推荐

【首发】银诺医药完成新一轮融资,稳步推进糖尿病代谢病药品上市

流动性退潮倒计时?生物科技企业冲刺IPO

吴江:一座即将“出道”的医疗健康之城

“2021年度十大医疗创新”出炉,这些领域值得重点关注!

焦艳丽

共发表文章323篇

最近内容
  • 强生医疗科技携手长木谷深化战略合作,国际骨科巨头与中国科创企业共同加速骨科数字化手术升级

    2022-08-12

  • 【首发】海尔施基因获数亿元C轮融资,围绕分子、生化、免疫进行集成化布局

    2022-08-08

  • 【首发】层浪生物完成数千万A轮融资,国产首台3激光14色流式细胞仪已获CE认证

    2022-07-29

上一篇

超15年纳米抗体研发经验,这家企业差异化布局GPCR赛道

2022-06-28
下一篇

绿竹生物完成C轮融资,投资者包括华普海河生物医药基金,亦庄生物医药基金、信银振华等机构

2022-06-29