【2023投资风向标】和比邻星创投聊聊医疗投资的“快”与“慢”、“精明”与“愚笨”

作者: 陈鹏 2023-01-22 08:00

对于比邻星创投来说,2022年最后一个季度或许可以称作一个丰收的季度——健世科技和康沣生物先后成功挂牌上市。同时,截止到这年年底,在比邻星创投的投资组合中,有超过10家企业正在做着上市申请准备,预计未来几年的每个季度都将有多家企业提交IPO申请。在这样低迷的时期,比邻星创投似乎走出了一条不同之路。


那么,比邻星创投在2022年采取哪些策略取得了哪些成绩,又将在2023年带来哪些新希望?动脉网与比邻星创投创始合伙人孙晓路进行了交流,并将交流内容整理如下,以飨读者。


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比邻星创投创始合伙人孙晓路


回顾2022,逆周期+合理估值+坚守创新是主要投资逻辑


动脉网:您认为2022年医疗健康领域的投资相比之前有什么明显变化?


孙晓路:2022年,医疗健康领域有几个明显的变化。首先是集采控费更加深入,企业和投资机构比以往任何时候都更加关注产品的创新度和竞争力。


第二,融资环境变差,资金收紧幅度很大。当然,实际上每过几年市场都会有低谷和高峰。在这样的低谷时期,很多基金都选择减少投资甚至有基金中断投资。这对企业的融资带来了挑战。


第三,退出更加困难。整个二级市场表现低迷,并购市场缩减,退出较难,很多投资机构受到较大影响。


动脉网:针对这些行业背景,比邻星创投在2022年做了哪些变化进行应对?


孙晓路:一级市场做投资和二级市场做投资的情况不大一样。退出侧有相似性,但投资侧则相反。2022年我们投资支持了16家创新企业,比之前每年都投的多。我们认为,行业低迷的时候往往会出现更好的投资机会,原因有几点。


首先,当泡沫破灭时,投资人能将企业看得更清楚,比如哪家企业团队心更齐、更团结、更稳定,哪家企业技术平台更好、核心竞争力更强、更能吸引人才,哪家企业更有韧性、能更好地克服困难,哪家企业运营效率更高、成本控制更好、管理更好?其次,这种时候,往往投资难度也相对更小一点,给尽职调查的时间也更充分。另外,企业估值更加合理。


我们比邻星创投在2022年不仅持续投早期,也有用1/4的钱来投成长期和晚期企业。在市场上资金多、股市价格高、IPO也火爆时,往往估值会涨很高,部分企业家的心态也可能会因此产生变化。其实这种时候,我们反而认为需要谨慎投资。比邻星较刚起步时,现在资金更充足一些,对优秀企业,我们可以多支持1-2轮;同时,我们也建立了一个更强有力的投资合作伙伴圈,可以支持企业度过行业低迷的难关。


当然,目前的投资机会不错,但退出端很难。所以,我们有要求大多数被投企业考虑调整计划,更加谨慎地使用资金。另外对一些还需要融资发展的企业,我们有想尽办法协助它们融资。此时的投后管理工作量会更大。基金层面,我们也开放思想,和各类伙伴一起,积极探索更多的退出渠道等。


此外,我们一直认为基金的设立也需要把握资本市场的周期。比如去年年初我们设立了新的基金,也是看到这个趋势。实际上,市场非常好的时候,你要抓住机会融资,基金设起来以后市场变差一点,正好是投资的好时机。部分GP可能会忽视掉这个把握好基金设立的时机。


动脉网:比邻星在2022年主要的投资方向和投资逻辑相比以往是否发生变化?


孙晓路:没有变化!我们一直坚持我们的策略。我们在创立的时候定下了九条运行原则,并一直按照这个运营原则实施。我们也一直坚信,时光酿成甘酒,时间是创业者最好的朋友。一个团队如能专注于它的定位和目标,持续不停地进步,几年后,它就可能逐步建立起让竞争对手望而生畏的核心竞争力。市面上有各种各样的基金,有自己的投资策略和赚钱的方式。如果没有坚定的信念和自己的投资策略,禁不住诱惑随波逐流,就会缺乏长期竞争力。做创投基金也是需要拒绝短期诱惑,排除繁杂噪声,看似“慢一点”,“愚笨”一点,极度专注,“犯其至难而图其至远”,每一年系统地投资出几个真正优秀项目,每一年在团队、视野、能力、生态系统上一个台阶,几年后就可以有更大的力量,为社会做出更大的贡献。


我们基金投资策略的头一条就是创新。我们会跟临床医生,以及产业专家反复论证技术是否可立即在临床引用。一旦确定,那我们会坚定不移的予以支持。到现在为止,我们已经支持过51个全球首创产品,在中国基金中是比较少见的。好多产品已经展开了注册临床试验,甚至不少产品已经获批,也算是我们坚定创新的回报。


早期投资很难,对重大创新的支持尤为艰辛,特别是中国投资人大多都喜欢投资确定性强,在国外有成功对标公司的项目。有很多做投资的朋友曾问我们是如何坚持下来的。其实我们就想的比较简单纯粹,我们觉得坚持做慢慢做,找一群志同道合的人一起来做,事情都是可以做成的。


相比其他基金,比邻星创投有个很大的特点就是我们6位合伙人和董事总经理都做过创业公司的CEO,我们投资团队基本都有产业化经验,因此比较理解创业企业和企业家,也可以协助创业者慢慢的把企业做起来。今年我们支持的企业中有5家都是我们协助企业一起发起设立的;在整个我们支持过的55家企业中也有17家企业是由我们协助企业家创立的。这两个比例都接近1/3。我们这几年也协助被投企业招募了300多位高管和核心骨干。


另外一点,我们更偏好投资以及发展平台型的企业。因为,国内这个并购市场还没起来,不像欧美有很领先的做单品的企业可以等着被大型企业收购。当然,这也带来了一个机会——我们很多细分领域实际上还没有龙头企业,我们可以以其技术为平台不断扩展,或是以其疾病领域为标准不断开疆拓土,做成一个一个细分领域的龙头企业,可以持续创造更大的临床价值。


在投资方式上,我们有各种模式,包括直接投资、攒公司、和国外领先企业合资、协助企业家从国外院校license技术(我们基本要全球权利)等等,我们的投资组合中有6家是合资企业,我们在美国、德国、英国、法国、日本、以色列、新加坡都投资了一些创新企业。


我们特别强调开放和合作,和LP、临床医生、产业专家、兄弟基金、产业合作伙伴全方面合作。我们LP参与投资了我们20多家被投企业,占所有被投企业比例超过40%,这可能在国内基金中也是比较少见的。我们一起发掘更多真正的优秀企业家团队并全力支持他们,让医疗创新技术的产业化更容易、更快速、更成功。


展望2023,环境向好,坚守长期一路陪伴创业“孤勇者”


动脉网:您认为2023年医疗健康领域投资相比2022年会呈现哪些变化?比邻星创投2023年的投资策略有会有哪些调整?


孙晓路:我们会根据市场情况进行微调,但总体的信念和投资策略是不会发生改变。我们希望每一年都上一个新台阶,团队的能力也更强,在全球展开更多的合作,支持更多更强的团队。


我们预计下半年资本市场有会较大幅度改观。美国加息会调整,中国的经济会重新回到快速车道,国家也会对经济进行更大的刺激和支持,企业融资,基金项目退出情况也会更好。


尽管遇到众多困难,集采控费,医保支付等,我们始终认为我们的医疗健康产业还是处于黄金发展期。庞大的病患群体,众多跨学科创新,国人越来越强的健康意识和消费能力;科学研究能力越来越强,医工结合能力越来越强,医药产业化能力也越来越强。机会和压力必将逐步推动政策合理化和市场优化。


动脉网:您从投资人的角度给这些企业一些建议,他们应该怎样去应对2023年的变化?


孙晓路:其实我们也是企业家。我觉得只要看准目标,拒绝掉一些诱惑,要着眼于长期,躬耕于价值,齐心协力,坚持下去,当然要不断的学习进步,就可以取得更好的成绩。你做的事情有临床价值,就能实现更多的经济价值。


任何时候,即使资本市场很不景气时,都仍然有很多机构一直在寻找优秀的企业。最为关键的是您做的事价值大不大,您的团队建设的好不好,您的企业发展的如何,您的精神面貌,您和团队成长到什么阶段。做到了一定程度,达到一定阶段,您肯定会得到更多的支持,尤其是今年下半年资金面高概率会得到大幅度改善,会给优秀的您更多的机会。

注:文中如果涉及企业数据,均由受访者向分析师提供并确认。
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陈鹏

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