对话华兴资本：2024年医疗行业持续转型，这些赛道将迎来机遇

·2023年多起国产ADC出海的重磅交易，让ADC成为了国产创新药出海的新名片。ADC是New Modality（新型疗法）的典型代表。过去几年，随着更多资本助力中国创新企业发展，使得更多资源集约到New Modality，像ADC这类中国创新药拥有了深厚积累，且团队具有强执行力，一旦出现全球化的机会，便能牢牢抓住。相信未来中国创新药成功出海的浪潮不会局限于ADC，也会出现在更多New Modality中。

·GLP-1作为全球现象级的大单品药物呈现出多起头部大药企的BD交易，国内GLP-1临床开发和交易同样取得了喜人的进展，进而带动了多肽产业链上游的热度增长。

·心脏电生理赛道在岁末年初展现了振奋人心的行业进展。目前我国心脏电生理手术渗透率低，是一个持续扩容的赛道。在这一赛道中，有经过多年潜心研发并实现完整产品矩阵布局的微电生理，也有通过外延并购快速切入的国内器械龙头迈瑞。而PFA作为心脏电生理的新兴技术，在2023年底实现破局，美敦力的PulseSelect成为第一款获得FDA批准的PFA系统，2024年1月波科紧随其后，其FARAPULSE获得FDA批准上市。这无疑提振了国内这一领域企业的信心，在未来你追我赶的拿证过程中，更多国内企业将能够凭借自主创新的技术实力与国际巨头同台竞技。

·2023年，国内的内窥镜市场也看到跨越式发展，主要来源于政策驱动和新技术突破。国产采购标准、贴息采购、千县工程等政策的扶持，以及注册周期缩短（由三类降为二类）的大背景下，国产厂家突围迎来历史性机遇。同时，底层技术革新（如荧光、3D、4K的三合一技术突破）也为国产厂家弯道超车奠定基础。

·生物制药设备及耗材领域早年市场以外资厂商为主，2021-2023年间由于进口品牌的供货周期拉长无法满足国内生物制药、CDMO等企业及科研院所的迫切需求，国内一批具有自主研发能力且产品性能媲美进口品牌的生物制药设备与耗材企业突出重围，获得一定市场份额。

由于质量与工艺能够持续适配下游企业的试验及商业化生产需求，并且价格成本可控、售后服务更符合国内需求，下游用户的使用习惯逐渐被养成，部分优秀的生物制药设备及耗材创业企业开始有能力对进口品牌发起竞争。

智慧医疗方面，脑科学无疑是近两年的持续亮点之一。我们看到全球各个主要经济体都重金投入这个赛道的各类基础研究。

·在神经调控领域，国内已经有公司脱颖而出，产品获证并已应用于临床治疗，也正进一步向新的适应症拓展。

·在脑机接口领域，我们在信号采集和信号解读环节看到了中国原创的突破。

·在神经退行性疾病诊断上，涌现了更多早期筛查的新技术，给老年性疾病的提前干预带来了可能性。

·2023年众多跨国药企宣布将小核酸药物列为重点研发方向（如GSK放弃CGT布局小核酸；诺华宣布小核酸作为未来研发重心），而国内企业在近几年也都小跑入场，国产头部小核酸新锐已逐步完成技术平台验证并在国际舞台崭露头角。2024年无论是在BD交易还是资本市场融资方面，差异化的小核酸药物将迎来机会。

·CNS领域在2023年也有鼓舞人心的突破。阿尔兹海默病一直被称为医药领域的“研发黑洞”，然而23年5月礼来Donanemab 3期临床研究成功、24年1月卫材的仑卡奈单抗注射液获NMPA批准；交易层面，2023年众多MNC宣布高价收购神经科学领域企业。全球CNS领域的研发进展和重磅交易无疑给国内CNS企业打了一剂强心针，推动国内企业的进一步发展。

·AIDD领域，近些年药企合作、投融资事件均持续升温，2023年有多项大体量交易。先进芯片厂商英伟达在2023年重仓AI制药，共投资9家公司，侧面印证其对AIDD未来潜力的看好。在AIDD领域，随着新技术的不断迭代、应用领域的不断拓展，仍会带来机会和突破进展。比如随着ChatGPT问世，生成式AI热潮点燃，这一新技术在靶点发现、分子生成上的应用正在不断试验与验证。

·目前中国在中低端生物医用材料市场上已占据主动，但高端材料仍依赖进口。新材料的研发和规模化生产均存在诸多难题，但2023年我们还是看到一批生物医用材料企业迎接挑战，从生物材料技术平台到临床产品的设计与开发，均有创新突破；而在产品陆续注册报批并商业化的同时，也受到了资本青睐。相信2024年将有更多高端国产材料企业奋起直追，为创新国产器械的发展打下坚实的基础。

·眼科赛道一直以来被投资人认为是黄金赛道，已有多家眼科服务企业成功上市，在一级市场我们也看到了不少眼科药械新锐企业的持续发力。眼科设备，无论是诊断还是治疗类产品，均在不同程度进行着国产替代；在眼科耗材方面，国产创新产品取得新进展，比如多焦白内障晶体的推出、连续视程类的晶体迭代、未来可与ICL角逐屈光治疗市场的近视屈光晶体等等。接下来，掌握自主创新技术布局丰富管线的平台型眼科企业，将掌握更加令人期待的未来。

·2023年医美行业一级市场呈现多点开花局面，高潜力细分赛道主要包括注射类产品，以及非侵入式设备提供商。参考医疗器械的行业发展路径，医美设备进口替代同样进入重要节点。上市公司纷纷布局，从并购/融资到产品引进合作方式多样，从资金到战略渠道嫁接资源丰富。我们预估这一趋势将在2024年继续延续。

·生物医用材料方面，瑞凝生物是高端生物医用材料细分赛道的典型，以材料技术为核心，打造极具竞争优势的差异化产品。公司依托自主研发的国际领先医用水凝胶技术平台，打造了多款全球First/Best-In-Class产品，为亟需解决的临床需求提供肿瘤放疗防护、肿瘤栓塞和组织填充等系统性解决方案，以领先的临床进度服务于放疗科、妇科、泌尿外科、消化外科等多科室。公司近期也刚刚完成近亿元的B轮融资；

·在大疾病领域，不得不提目前国内唯一兼具创新复杂制剂研发及高效自动化生产的领军企业——立生医药。公司是具有研发、完整工艺开发和大体量生产全覆盖的一体化Pharma型企业，搭建了国内首个获FDA认证的BFS无菌灌装生产平台，使其成为稀缺标的。基于该平台延展的自有管线业务面向呼吸系统、眼科等大疾病领域，以及其CDMO/CMO业务均可提供稳定现金流、有自我造血的能力，公司创始人过往30多年研发积累的创新药业务也进一步打开公司天花板。目前，我们正在为立生医药进行B轮融资服务。

·新兴技术领域，我们持续看好新技术与传统制药行业的思想碰撞和产业革新潜力。三迭纪是华兴资本深度服务多轮的客户，在创新研发技术平台的赛道中独树一帜。公司以颠覆式的数字化创新制剂技术、全球领先的药物3D打印技术和连续化生产能力，实现在药物复杂递送、开发和生产方式上的突破性革新。三迭纪也于2023年完成了Pre-C轮融资。

·除此之外，我们也持续关注上市公司的分拆融资，依托上市公司产业实力及核心管理层的成功经验，孵化和培育高效发展的子版块业务。其中包括上市公司体内较为成熟业态板块的拆分剥离，以及创新业务的分拆独立发展等交易机会。

·精准医学作为提升诊疗水平和实现个性化医疗的重要途径，正日益受到关注。分子影像技术被认为是未来最具发展潜力的十大医学科学前沿领域之一，其崛起为精准医学的发展带来了新的契机。

比如DPM公司通过光学分子影像荧光内窥镜等技术，在精准外科领域深度布局，形成以荧光内窥镜为核心，配合以分子影像造影剂的“设备+耗材”组合；同时，以其国际领先的技术平台，也正在人工智能、磁纳米等产品上进一步丰富产品矩阵。公司已与强生中国达成深度战略合作，并于近期顺利完成超2亿人民币的C轮融资。

·全球各主要经济体均把脑计划定位于战略性国家政策，而脑机接口作为脑计划的底层核心工具将大放异彩。脑机接口的终极目标是最大限度地利用大脑，并最低限度地损伤大脑，其研发涉及微电子、医疗器械、芯片、神经科学等多个学科，近年来中国在这些基础学科中迎来大幅发展，已涌现头部脑机接口公司。

例如脑虎科技通过柔性脑机接口技术来保护及探索大脑，聚焦极高技术壁垒、全球范围内非常稀缺的侵入式脑机接口设备研发，已完成核心技术突破和关键零部件开发，实现全产业链打通。

此外，脑虎科技也是全球率先取得柔性脑机接口临床试验伦理批件的公司，科研进展、动物实验与临床试验率先获得突破与验证，为快速商业化铺平道路。基于业内最完整的脑机接口平台体系，未来公司也将打造开放生态，持续迭代升级可扩展性平台，面向科研和医疗端，合作开发下游多领域应用。