LongRiver江远投资步履不停。
在已经过去的7月，整个行业无疑都在分享一大重磅募资事件——LongRiver江远投资，宣布完成了规模近4亿美元的首期美元基金募集，基金年限为10+2年。它也是近几年规模最大的首期美元基金之一。
这无疑给稍显悲观的资本市场注入了一定信心。
而募资的完成仅仅只是开始。紧接着，专注于代谢性疾病和中枢神经退行性疾病治疗的核酸创新药平台公司大睿生物宣布完成了A+轮3500万美元融资，其领投方正是LongRiver江远投资；近期，江远团队也领投了美国脑机接口创新企业，并与美国Orbimed基金共同完成了对自免领域Newco项目Belenos Biosciences的投资。
在完成首期美元基金募资以及对数家医疗健康科技企业的投资后，如何依托美元基金的优势进一步乘胜出击？我们采访到了LongRiver江远投资合伙人、医疗和大健康投资负责人李佳安。
LongRiver江远投资合伙人、医疗和大健康投资负责人李佳安
在当下，能完成近4亿美金大额募资并不容易。
根据清科研究《2024年上半年中国股权投资市场研究报告》，2024年上半年中国股权投资市场整体延续下滑态势。募资方面，外币基金募资仍保持低迷，上半年仅17只外币基金完成新一轮募集，募资规模约为130.87亿元人民币。而LongRiver江远投资近4亿美元的募资无疑为2024年下半年开了一个好头。
据介绍，LongRiver江远投资早于2022年成立时便完成了首支美元基金首关。彼时，由于线下沟通受阻，LongRiver江远投资创始人、CEO张江在前期材料筹备中，与潜在投资人开启了远超30次的线上沟通。
如今，随着募资完成，10+2年的基金投资退出年限，也允许江远作为“耐心资本”进行更长期的投资。
整体beta下行，综合基金的募集难度上升。相对来说，在一些刚需或者新兴行业深耕多年的垂直型的GP，依然会受到关注。“我们在医疗健康等科技创新领域深耕了十多年，投资领域是长需求且跨越周期的，而且有优秀的过往业绩积累，作为成熟团队＋新兴平台，依然有机会。”
正如李佳安提到的，能够完成募资事实上与LP对市场看好及LongRiver江远投资本身的团队优势有关——
从宏观角度来看，全球以及中国范围内仍旧有着巨大的科创机遇。中国本身有着庞大的市场规模，而随着全球科技发展以及中国产业转型升级，在中国这个大基数市场依然有着阿尔法回报机会。LongRiver江远投资LP本身来自大型保险机构、国际知名母基金等一线机构投资人，他们在关注长远投资的同时，无疑也看好行业未来的发展。
从微观角度来看，完成募资与团队背景有关。一方面，LongRiver江远投资团队曾在全球范围内投资超40家企业，投资阶段覆盖了早期到中后期，其中40%项目是在海外；更有近20家企业完成了境内外上市，取得不错的回报。另一方面，创始团队成员有着险资投资背景，这使得其具备支付端视角。并且险资的长周期属性也与医疗投资周期匹配。此外，险资本身注重风控，LongRiver江远投资也延续了这一风格，成立之初就着手打造了严格的风控合规体系。多年磨合的团队，也使其在投资方面更加突显出透明、高效的风格。
对LongRiver江远投资来说，无论是硬科技还是医疗健康领域，无疑都存在行业机遇。“挑战在于，低垂的果实不多了，需要通过聚焦和深耕来发现水下机遇”。早在2009年就进入到投资领域，经历覆盖半导体硬科技到医疗健康等科技创新领域投资的李佳安提到。
而投资，则是从不确定性中寻找确定性。在李佳安看来，整个医疗健康领域存在三大确定性：其一是老龄化趋势；其二是医保控费的确定性趋势；其三则是差异化发展趋势，而当前尤为凸显的一大趋势则是出海——
从医药领域来看，欧美等有着相对成熟的市场，新兴市场的需求也在不断提升。而创新药方面，中国企业的国际化竞争力正在增强，出海项目持续增长。本土ADC、双抗、CGT等创新药物陆续得到海外MNC认可，交易金额也在屡创新高。
从器械领域来看，国产品牌开始“多点开花”。国产设备由于技术进步、性价比优势和服务水平正加快国产替代和出海扩张步伐。在海外，国产厂商正在逐步从中低端设备向高端设备进一步渗透。
“虽然我们投资的某些细分领域企业主要面向国内市场，但是我们希望江远团队投出的大部分企业都具备在海外拓展落地的能力。究竟有没有能力完成‘实质性出海’，是我们在医疗投资中极为关注的点。在医药领域，我们要求创业者在管线产品立项之初便紧跟世界范围内的医药发展趋势；在器械领域，随着国内精密加工日益成熟，我们希望厂商在海外提早进行报证规划并实现落地。”李佳安提到。
也是在对确定性的把握之下，江远团队投资了全球领先的模块化手术机器人企业瑞龙外科、新型疫苗研发企业迈科康生物、光伏用导电粉体材料公司睿衡新材料，以及前述的专注于代谢性疾病和中枢神经退行性疾病治疗的核酸创新药平台公司大睿生物等。
“我们的投资策略，也是聚焦行业的狙击手策略。比如，项目发掘做得很细，医疗和科技两大板块top-down（自上而下，从宏观到微观）地去拆出数百个细分方向，只选取15%的细分领域进行投资。同时，打法也与精细化契合。目前Beta机会基本消失，子弹变贵、回报上限变低、投资失败风险变高，超额回报需要在细分领域中找寻。我们会去寻找‘要么唯一、要么第一’的企业，而且要足够早，在看准后连续追投。基金也预留了30%的资金用于后续轮的追投。”
以瑞龙外科为例，江远采用的正是Top-town策略。从行业来看，达芬奇直觉外科手术机器人于2000年上市，在2021年左右市值一路攀升至千亿美元，2024年以1600亿美元市值成为全世界市值最高的医疗器械企业。但是手术机器人价格的昂贵限制了其普及发展。部分创业者选择了逆向工程，实现“国产替代”；但是只有更创新的方案才能大幅降低医疗机构成本，从根本上满足临床需求。而瑞龙外科差异化的模块式手术机器人，让LongRiver江远投资选择了多次出手，“这一特色使得其不单能满足美国这样有着超强支付能力市场的需求，也可以满足其他相对支付能力不高的市场的需求。”
投资迈科康生物的逻辑则与此不同。迈科康作为疫苗企业，面向的是健康人群，仅国内便有着规模庞大的市场，其差异化的特色则是疫苗佐剂系统。从1920年开始截至目前，FDA批准的疫苗佐剂系统仅6款，中国迄今也仅仅批准了铝佐剂。近几年来，新型佐剂开发和应用进一步加速。国内一批企业正涌入这一赛道，试图攻破卡脖子的领域。迈科康生物的特色优势在于创始人本身在美国时便已在从事最新的佐剂系统及疫苗研发。疫苗领域本身需要大量资本投入、且创新难度大风险高，LongRiver江远投资选择了在企业发展相对成熟的B轮时跟进。
投资大睿生物，则是看重公司开发同类最佳siRNA药物的能力。小核酸药物的应用领域不断扩展，发展潜力巨大。大睿生物已经成功地将两个同类最佳的siRNA代谢项目带入全球开发，创始人团队也证明了公司高效执行力、差异化靶点和国际化视野等优势，并在扩展到CNS和其他肝外递送方面取得快速进展。LongRiver江远投资领投了公司的A＋轮投资。
成立两年以来，江远投资累计已出手16个项目。除了瑞龙外科、迈科康生物、睿衡新材料，还包括诸如精勤智造（新型腔镜“手控机械臂”）、图格医疗（医用内窥镜）、汇悦妍（生物材料）、安锐生物（靶向药）、瀚辰星泰（新型多肽药物研发）等等。而瑞龙外科、睿衡新材料等更是获得了来自LongRiver江远投资的多轮投资。不少项目也进入到了下一轮融资或获得新的发展，例如迈科康生物便在极短的时间内完成了累计超6亿元的融资，安锐生物也实现License Out、获得了超千万级美金收入。
LongRiver江远投资对企业的赋能并不单纯是资金投入。依托自身的国际化背景，团队会协助被投公司引介投资人或更好地助力企业出海。依托自身对全球化趋势的洞察，江远也会进一步帮助企业更好地把握行业发展趋势，适时调整自身发展策略。
在一众投资人普遍对当前市场形势感到不太乐观的当下，李佳安指出，“周期是必然的。它在一定程度上考验投资人和企业的弹性：考验它们如何应对危机以更好地寻找发展的空间。”他补充到，“当前其实是投资的好时机，因为项目估值恢复到合理的定价区间。”
而面对当前国产创新的风潮，李佳安也提到了需要注意的两个点——
一是，从医疗器械领域来看，医保控费的整体趋势十分明显，国产替代在一定程度上仍有发展空间。但是需注意的是，在这一确定性之下，尤其是上游材料供应链领域的国产替代，需要对其替代的必要性反复证伪。“与消费电子领域不同，在医疗领域越往上游拓展，可能越会出现产值变少的情况。上游材料占终端产品成本价格并不高，部分领域替代需求其实并不明显。在没有供应链安全等限制性因素影响下，需要慎重考虑国产替代。”
二是，从医药领域来看，目前良好的产业生态正在形成。以往1.0时代企业更多地模仿海外企业实现医药生产与销售；随着2.0时代的到来，更多创新企业进行原创产品研发，并开始逐步将重心放在自身擅长的领域；而3.0时代，国内医药企业需要与海外公司更多地合作。例如国内企业负责早期管线研发，海外负责转化与销售环节等等。这对双方实力都会有更高的要求。目前大量创业公司正在实现海外BD，已经逐步构建起良好的产业生态。“以往从零到一百的完整覆盖研发生产销售所有环节，在当前是困难且不合时宜的。”
而从整体来看，在当前出海热潮下，无论是医疗器械企业还是医药企业，都需要认真评估当地市场的需求。“器械企业可能会更多地面临商业化的风险，而医药企业则需要走出以往的Me too、Me Better模式，以全球性创新实现加速出海。”
LongRiver江远投资也在这个过程中以专业的方式进行投资并退出。李佳安指出，当前主流退出方式有三种——“一是长钱，包括颠覆式的创新机会，估值便宜，具备境内外的上市通路；二是稳钱，已经有或者即将获得稳定的正向现金流，配合分红条款；三是‘快’钱，有明确的并购或者IPO路径，退出期不超过3年。”他补充到，“作为美元基金，江远投资具备全球市场的视野，同时也具备足够的耐心来寻找最佳的退出途径和时机。我们过往的业绩当中，退出路径比较多元化，企业上市地点选择也很丰富。”
作为有着10余年海内外科技创新领域投资经验、管理过多支QFLP、人民币及美元基金的团队，江远团队也表示将适时启动QFLP和人民币基金相关工作。“我们的独特优势在于全球视野＋本土经验的综合能力，可以在全球范围内寻找新兴机遇，嫁接全球动能来支持下一代产业领导者。”李佳安强调到。
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