当呼吸成为一种奢求，医学的使命，便是令其回归日常。

2026年早春，港股“吸入制剂第一股”长风药业连发两则公告，在呼吸赛道激起涟漪。公司于调入港股通后，相继宣布其自主研发的治疗肺纤维化吸入粉雾剂ICF004（化药1类）、以及治疗肺动脉高压（PAH）及间质性肺病相关肺动脉高压（PH-ILD）的吸入粉雾剂ICF001（化药2.1类改良型新药），其新药临床试验申请（IND）已获国家药品监督管理局（NMPA）正式受理。

两项IND，指向同一目标——以更优的吸入技术，帮助重症呼吸疾病患者延长生存时间，也提升生活质量。

对标国际顶流，可以看得出来呼吸赛道的价值重估与平台逻辑。

目前，海外资本市场对呼吸疾病创新疗法的商业化潜力，已给出了极高的定价。2025年6月，美国药企Insmed凭借其治疗PAH的吸入药物TPIP在2b期临床中取得积极数据，单日股价飙升28%，目前市值已站上300亿美元量级。与此同时，默沙东斥资约100亿美元收购Verona Pharma，而深耕吸入制剂的United Therapeutics（UT）市值也突破了200亿美元。海外巨头的估值跃升不断叩问国内市场：“吸入疗法的价值”早已不是问题，真正的核心壁垒在于谁能打造出具备长期管理能力的下一代吸入平台。

具备复杂制剂与精准吸入递送底层布局的长风药业，正日益展现出成长为“中国版Insmed”的潜质。更准确地说，市场正在重新思考：长风是否开始具备被放到“呼吸创新平台”框架下观察的条件。

肺动脉高压（PAH）患者面临极高的临床未满足需求，五年生存率仅在50%左右；而PH-ILD患者的预后更严峻，中位生存期仅1.5到3年，且国内尚无针对性特效药获批。

在此背景下，与传统口服或注射药物相比，吸入疗法的临床价值已被验证。吸入制剂可将药物直接递送至肺部病灶，提升局部浓度，同时降低全身副作用。United Therapeutics 的 Tyvaso 以销售数据清晰描绘出市场真实需求：2022年销售额8.7亿美元，2025年增至18.8亿美元，短短三年翻倍。

然而，现有产品远未臻完美。

第一代吸入药物以Tyvaso为代表，虽实现肺部靶向，但每日四次给药，患者依从性面临考验。第二代产品以Insmed的TPIP为代表，以前药技术实现每日一次，成为显著进步。2025年6月，Insmed宣布其吸入粉雾剂TPIP（曲前列环素棕榈醇吸入粉剂）治疗肺动脉高压的2b期临床数据：与安慰剂相比，患者肺血管阻力（PVR）较基线下降约35%。Insmed计划于2026年启动针对PAH、PH-ILD、特发性肺纤维化（IPF）及进行性肺纤维化（PPF）等适应症的三期临床研究。

但TPIP的数据也揭示了长效吸入前列环素面临的技术挑战。2b期研究中，TPIP组咳嗽发生率40.6%（安慰剂21.2%），头痛发生率31.9%（安慰剂15.2%）。

这些不良反应并非TPIP独有，而是此类药物共同面临的难题：如何在实现长效的同时，控制单次吸入的粉末负荷、减少局部刺激。

这正是步入这一赛道的BIC角逐者必须回答的问题。

患者真正需要的，究竟是“最长效”，还是“最舒适的疗效”？

当“患者愿意并能够坚持使用的药，才是好药”成为临床共识，在罕见病与重症呼吸疾病领域，能够通过技术改良显著提升依从性的产品，其商业价值并不亚于全新分子。

这一趋势正获得临床研究与资本市场的双重验证。

以此为出发点，长风药业的ICF001确立了三大设计目标：

控制峰值暴露，改善全身耐受性。现有药物吸入后血药浓度快速升高，易致头痛、面部潮红。ICF001采用前药设计，药物在肺部缓慢转化，实现“削峰填谷”——降低峰浓度以改善耐受，同时维持平稳谷浓度。临床前研究显示，ICF001峰浓度较活性药物显著降低。

优化局部耐受，降低气道刺激。吸入疗法的咳嗽问题常被笼统归因于“药物刺激”。但研发团队发现，咳嗽至少可分为两类：吸入瞬间的机械性咳嗽，与药物沉积后的药理性咳嗽。ICF001对粉末负荷与前药理化物性进行优化，刺激性与咳嗽反射评分较对照产品显著下降。

保留滴定灵活，适配临床实际。肺动脉高压治疗需剂量爬坡。ICF001设计为临床医生提供灵活调整空间，使患者能逐步适应药物，而非被迫接受“全或无”方案。

若后续临床能验证上述优势——峰浓度显著降低、咳嗽发生率低于TPIP的40.6%、平稳谷浓度覆盖——则ICF001不仅有望在便利性上比肩TPIP，也可能在耐受性与安全性上展现进一步优势。

全球PAH+PH-ILD市场规模超50亿美元，若未来成功进入更广适应症并取得可观份额，其峰值销售潜力值得期待。尤其是针对国内仍属空白的PH-ILD适应症，该产品有望填补治疗空白，除专利保护外，还可享有孤儿药不超过7年的市场独占期。全球范围内，能通过类似技术路径推进产品开发的企业屈指可数。

对标Insmed候选化合物，ICF001作为下一代吸入Tyvaso的潜在改良BIC新药，具备一药多适应症（肺高压与肺纤维化）的临床应用场景。若未来国际化战略成功落地，临床数据得以验证，其峰值销售额有望达数十亿美元，并成长为吸入制剂领域的重磅潜力资产。

如果说ICF001是在已验证通路上优化，那么ICF004则代表了长风药业在更前沿创新方向上的探索。ICF004聚焦肺纤维化——这一长期未被充分满足的重症呼吸领域。IPF是一种病因不明、进行性加重的致命性肺部疾病，以肺组织逐渐瘢痕化、肺功能不可逆丧失为特征。

公开资料显示，全球IPF患病率约为每1万人中0.33至4.51例，患者确诊后中位生存期仅2.8年，5年生存率不足40%。

目前全球IPF治疗药物主要集中在两款口服药——吡非尼酮与尼达尼布。二者可在一定程度上延缓疾病进展，故需患者长期规范使用，但普遍难以逆转已形成的纤维化。

与此同时，长期用药的副作用成为临床治疗的重要挑战。尼达尼布最常见的不良反应为胃肠道症状，部分患者出现肝酶升高，严重时甚至可能引发药物性肝损伤或胰腺炎。吡非尼酮同样存在明显不良反应，除恶心、食欲下降等胃肠道反应外，还可能引起光敏反应，患者日晒后易出现皮疹或瘙痒，同时亦有肝功能异常风险。

在真实世界治疗中，因副作用累积，不少患者后期往往需减量甚至中断用药，一定程度上影响长期疗效与生活质量。

正因如此，行业持续探索新的治疗路径。若能将药物直接递送至肺部病灶，在降低全身暴露的同时维持疗效，便有望改变肺纤维化长期治疗的用药体验。

这一逻辑正被临床验证。2026年3月，《新英格兰医学杂志》公布了Tyvaso（曲前列环素吸入溶液）在IPF中的III期TETON-2研究完整结果。该研究纳入593例IPF患者，随机接受雾化Tyvaso或安慰剂治疗，其中75.4%的患者同时接受背景抗纤维化治疗（尼达尼布或吡非尼酮）。结果显示，治疗52周后，Tyvaso组绝对用力肺活量（FVC）较安慰剂组改善95.6毫升，临床恶化事件风险降低29%。

United Therapeutics 亦表示，TETON-1研究已完成患者入组，预计2026年下半年公布结果，并计划于同期向FDA提交补充新药申请，将IPF纳入雾化Tyvaso适应症标签。

商业层面，吸入制剂赛道的空间亦已充分验证。以United Therapeutics 的 Tyvaso 为例，其近年销售表现构成典型的重磅药物成长曲线。

2022年，Tyvaso销售额约8.73亿美元；2023年增至约12.34亿美元；2024年达16.20亿美元，同比增长约31%；2025年进一步增至18.78亿美元，同比增长16%。短短数年，Tyvaso年销售额从不足10亿美元跃升至接近20亿美元。

United Therapeutics 在财报中指出，随着Tyvaso DPI的推出，产品使用量进一步提升，显示患者依从性改善对商业放量的直接推动。这进一步表明，在呼吸疾病领域，能够提升依从性的给药方式本身便具备重塑市场规模的能力。

ICF004正是基于这一判断展开的探索。作为一款定位全球创新药的吸入粉雾剂，ICF004尝试通过吸入给药直接递送药物至肺部病灶，在降低全身暴露的同时维持疗效，从而改变肺纤维化长期治疗的用药体验。

ICF004围绕纤维化相关病理过程——包括炎症、氧化应激及成纤维活化等环节——进行机制探索。这并非简单“换剂型”，而是从疾病通路出发设计分子，试图解决现有口服药“疗效有限、副作用重”的核心矛盾。

临床前研究观察到，ICF004吸入给药后呈现显著的肺部组织暴露与全身血药暴露之间的差异化分布特征。药物在肺部与血液之间暴露水平差异明显，意味着其可能在肺部达到有效治疗浓度，同时大幅降低全身副作用。

若后续临床顺利推进，ICF004有望成为全球吸入抗纤维化方向中极具稀缺性的创新资产之一。

ICF004的意义不止于单品。它验证了长风药业将复杂制剂、递送系统、装置工程与临床未满足需求结合的能力。而这种能力，正是ICF001得以诞生的土壤。

若ICF001与ICF004均能在各自适应症中取得积极临床数据，市场将有理由相信，长风的吸入创新药平台能够持续孵化出具备全球竞争力的资产。

ICF001与ICF004的IND突破并非偶然，而是源于长风在吸入制剂领域多年的技术积累。

吸入制剂被公认为制剂技术壁垒最高的领域之一。从药物粒径控制、肺部沉积效率，到吸入装置设计与生产工艺，每一环节均需长期技术沉淀。此类平台往往需十年以上持续研发投入方能成型。

正因如此，即使在中国创新药产业快速发展的背景下，真正能够进入吸入创新药赛道的企业仍然极为有限。

长风药业目前已完成覆盖研发、生产及全球注册的完整吸入制剂平台建设，同时具备粉雾剂、气雾剂、鼻喷剂、软雾剂、小核酸、脂质体吸入递送等多种技术路径的研发与生产能力。这种平台化能力在国内外医药行业可谓稀缺。

这意味着，长风可根据不同药物分子特性与临床需求，选择最优递送路径，而非“手里有锤子，看什么都像钉子”。

更值得关注的是，该平台未来还可支持更前沿的药物形式。例如近年备受关注的小核酸药物，目前全球绝大多数小核酸药物仍采用注射给药，能将其开发为吸入制剂的企业极为稀缺。若能通过吸入方式实现肺部精准递送，小核酸药物有望实现“一次吸入、长期有效”的治疗模式，从而彻底改变部分呼吸疾病的治疗方式。若长风未来在小核酸吸入项目上取得突破，将成为全球小核酸“风口”赛道上一道独特风景。此外，根据长风A1资料，公司还布局了脂质体递送平台。从小核酸到脂质体递送，若再加入抗体靶向，这一研发深层布局所指向的未来空间，同样值得期待。

对资本市场而言，长风药业当前最值得关注的，不止是两项IND获受理，而是其正逐步展现一种稀缺能力：依托复杂吸入制剂平台，将高壁垒递送技术转化为真正具备全球竞争潜力的创新资产。

医学史上，每一次治疗方式的进步，最终都回归同一命题：它是否让患者的生活变得更好？

对肺动脉高压患者而言，更好的药物不止是数字上更低的肺血管阻力，更是能轻松吸入、不引发剧烈咳嗽、可长期坚持的治疗体验。对肺纤维化患者而言，更好的药物是在延缓疾病进展的同时，不必忍受每日恶心腹泻的煎熬。

ICF001与ICF004已踏上临床之旅，它们所代表的思考方向，已值得记录：当一款药物不仅追问“是否有效”，还追问“全球患者是否愿意长期使用”，它便朝真正的全球创新迈出了关键一步。

这或许是中国呼吸创新药走向世界的起点。需要指出的是，目前两项资产仍处于IND受理阶段，后续一期安全性/PK、二期差异化临床信号及全球化开发路径，将决定其创新逻辑能否真正转化为资本市场重估。

目前，长风在港股市值约100亿港元。与已被全球资本按“呼吸创新平台”定价的海外公司相比，长风当前市值更多反映其复杂制剂与现有业务基础，而对其吸入创新平台能力及两项早期创新资产的潜在价值计入仍然有限。这也意味着，随着ICF001与ICF004逐步进入实质性临床阶段，长风药业在呼吸大品类赛道中的长期配置价值，正迎来被市场重新评估的重要窗口。