投资人拆解脑机接口：不是所有“技术领先”都值得下注

钱涌进来的速度，连行业里的人自己都觉得意外。

“上半年还没有那么热，到了下半年，一级市场公司的估值大幅攀升、翻倍。跟科技赛道一样，这轮还没关，下一轮已经在谈了。”一位专注脑科学赛道的投资人这样描述2025年脑机接口一级市场的变化。

研究机构的投融资数据更具有说明性。据IT桔子数据统计，2013年至2026年5月国内脑机接口领域累计完成104起融资、总额93.7亿元，仅2026年上半年的融资额已占过去13年总额的近六成。

落到企业层面上，则更具象化。今年年初，强脑科技完成约20亿元B+轮融资，刷新国内脑机接口领域最大单笔融资纪录，投后估值13亿美元。紧接着3月，阶梯医疗再获5亿元战略融资，这是阿里和腾讯在脑机接口领域落子的首个标的。格式塔科技成立两个月就拿到了1.5亿天使轮。

产业类和政府类专项基金也在陆续跟上。在政策和资本的双重催化下，脑机接口已进入技术突破向商业化跃迁的关键节点。

脑科学不是一个单一赛道，具有医疗器械、医疗科技和医疗泛消费的交叉属性，同时包含基础研究、脑机接口、神经调控、康复器械等多个方向，且各方向的成熟度差别很大。不同于传统的医疗器械，比如介入类通路产品，已经比较成熟了；脑机接口则刚刚起步，未来可能经历泡沫、泡沫破裂，再慢慢走向成熟。

脑机接口的终局绝不仅仅解决临床需求的问题，是实现人机交互、人类增强、人机共生，但要想到达终局，大规模的临床应用是第一阶段。脑机接口产业刚刚起步，未来还要穿越泡沫周期，如何在现阶段进行投资？技术和需求是脑机接口企业估值绕不开的两个变量，也是构成投资机构标的选择逻辑的两大核心因素。

德联资本合伙人姜东晖用一个朴素的矩阵来拆解现阶段的投资逻辑，横轴是需求空间，纵轴是技术先进性，由此形成四个象限。

右上角代表技术领先且需求明确。这是最理想的投资区间。以德联资本布局的视觉重建为例，根据世界卫生组织的最新数据，全球目前约有4300万人失明，另外还有2.95亿人患有中度至重度视力。患者基数大，视力受损所带来的生活挑战相较于听力和语言功能障碍也更加具体，这是一个存在刚需的领域。技术机制也相对清晰，通过外界采集信号刺激视觉皮层V1区，形成映射关系，让盲人“看见”光点构成的轮廓。德联资本投资的明视脑机就在这个方向上。

脊髓损伤的运动功能重建同样处于这一象限，让截瘫患者重新行走，是脑机接口最直观的临床价值。博睿康旗下植入式脑机接口手部运动功能代偿系统（NEO）就是极具代表性的一款产品。7月13日，该系统获批上市后的首张处方在上海开出，全球首例植入手术在复旦大学附属华山医院完成。

左上角则为技术领先但需求还没完全跑出来。超声脑机接口是典型代表。通过无创方式触达深脑区，实现神经调控或信号采集成像，应用空间广泛，但目前全球还没有一张三类证。

“有些东西技术再牛，你最后没有转化出需求，技术没有收敛，在这种情况下就要慎重。”姜东晖表达了她的感受。

右下角表示有需求但技术门槛不高。这类需求对应的是泛消费场景，比如治疗睡眠、抑郁的无创神经调控产品，以及一些toC端的脑电应用。受众人群大，但技术门槛相对低，竞争激烈。“这个赛道相对鱼龙混杂一些，你做了一个50分的产品，消费者好奇心强，试一下，但要真正解决实际问题，你得做到八九十分。”姜东晖用了一个简单的例子来形容这个象限所对应的业态现状。

这个矩阵解释了一家专注于脑科学领域的机构投资偏好，严肃医疗场景具有优先级，同时也清晰地勾勒出当前资本布局脑机接口企业的具体画像，即沿着三条不同的技术路径，侵入式、半侵入式和非侵入式的结果导向分头推进。

脑机接口按信号采集方式分三条路线。侵入式的电极作用位点在于大脑皮层植入，半侵入式则在硬脑膜外或皮层表面，非侵入式则落在了头皮表面采集。

图源：中信建投研究报告

这三条路线上的玩家，在2026年走到了截然不同的位置。

最先拿到商业化入场券的是半侵入式。今年3月13日，博睿康的NEO脑机接口系统拿到了NMPA批准，成为全球首个获批的侵入式脑机接口产品。它采用的是硬膜外植入方案，手术只需要在颅骨上磨一个2mm深的槽来固定体内机，体积大概两枚硬币大小。与直接将电极植入脑皮层的方案相比，这一路线信号带宽相对有限，但手术创伤和脑组织反应风险更低，更符合当前临床推广阶段对安全性和可复制性的要求。

不过目前NEO系统实现的功能以手部抓握为主，业内对此有些争议，争议点在于认为功能还比较有限。不过据行业内部人士透露，除了抓握功能外，NEO系统还有部分神经功能重建方面的改善，包括部分患者的二便功能改善。

图源：中信建投研究报告

值得强调的是，该系统从第一例临床试验到获批，总共历时28个月。获批48小时后就拿到了医保编码。博睿康这一案例体现了国家在脑机接口方向上的系统性支持，象征意义巨大。

博睿康已经在今年6月递交了科创板IPO申请。同一赛道上还有北京脑科学与类脑研究所孵化的企业芯智达，其“北脑一号”是国际上首个百通道以上、无线全植入的半侵入式脑机系统，截至2026年6月，已完成近30例人体植入，累计安全工作超70000小时，首例患者植入超15个月，系统性能持续稳定。

海外的半侵入式玩家里，Synchron走的是血管介入路线，通过颈静脉把电极送到大脑运动皮层，不需要开颅，已经在美国完成多例人体植入。Precision Neuroscience走的是薄膜电极路线，把超薄电极贴放在脑皮层表面，已获批用于短期商业植入。

最先赚到钱的是非侵入式。强脑科技是目前非侵入式赛道商业化走得最快的。产品包括智能仿生手、仿生腿、注意力训练系统、睡眠设备等，已经在toC端有了一定收入规模。2026年初，强脑科技完成约20亿元融资，为全球脑机接口领域第二大融资额，仅次于Neuralink，也递交了IPO申请，和博睿康争夺“脑机接口第一股”。

不过非侵入式赛道玩家很多，竞争也激烈。脑陆科技主攻睡眠和精神健康方向，自2019年完成天使轮融资以来，脑陆科技先后完成Pre-A、A、A+及2022年5月的B轮融资，投资方包括重庆科风投、远洋资本、济南生技医疗母基金等，累计融资规模达数亿元；臻泰智能做“脑机接口+外骨骼机器人”的组合，锚定康复场景；慧创医疗做的是近红外脑功能成像（fNIRS），属于光学脑机接口，和武汉同济医院合作落地了华中地区首个脑机接口评估门诊；朋睿脑科学的便携式脑电图机已经拿到了二类证。

这条路径上还有一个值得重点关注的入局者，格式塔科技。成立不久但融资力度最猛，7月3日完成 4.2 亿元天使+轮融资，华映资本领投，红杉中国、蓝思科技、C资本等十余家机构跟投。叠加 3 月 1.5 亿元天使轮，半年累计融资 5.7 亿元，刷新国内脑机接口早期融资纪录。格式塔走的是超声脑机接口路线，不开颅、不植入电极，而是用超声波穿过颅骨对神经元进行调控，同时通过捕捉神经活动引发的微血管血流变化来读取信号。

“技术门槛没那么高，竞争性会比较强。做toC产品对团队的产品定义能力、营销能力、渠道能力都有很高要求，和做严肃医疗器械完全是两套逻辑。”姜东晖指出。

据中国信息通信研究院的数据，国内88%的脑机接口企业选择了非侵入式路线。安全、门槛低、商业化快。随之而来的是，这个赛道变得肉眼可见的拥挤。

侵入式走的是最远的路，但同时被赋予了最大的想象空间。

这是马斯克押注的方向。Neuralink从2014年成立至今，累计完成了20余例人体植入，实现了光标控制、语言解码等功能，据公开报道计划启动视觉重建临床试验。其三大产品线分别对应运动障碍（Telepathy）、视觉障碍（Blindsight）和神经调控（Deep）等方向。

国内跟进这条路线的企业里，脑虎科技走得比较靠前。2025年12月，发布了国内首款内置电池的全植入、全无线、全功能脑机接口，已完成首例临床试验，患者术后5天就能用意念操控电脑光标、轮椅和机械手，解码速率达5.2BPS，与国际顶尖水平相当。

阶梯医疗是另一个重要玩家，今年3月完成了阿里巴巴领投的B轮融资。阶梯医疗走的是超柔性电极路径，电极尺寸仅为Neuralink的1/5，手术只需在颅骨上开3-5nm微孔即可完成。2025年12月，阶梯医疗发布了256通道高通量无线侵入式脑机接口系统。目前已经推进了多例IIT研究，计划在2026年进一步扩大临床规模。

微灵医疗做的是医疗级全植入式脑机接口系统，在高密度柔性电极和神经电生理专用芯片上有积累。

在姜东晖看来，侵入式还在走技术突破和适应症选择的阶段，她也强调，三条路线不是非此即彼的关系，“不同的技术方案解决不同的问题，有不同的前景，是不同的细分赛道。”

全球脑机接口的竞争格局，基本就是中美两国在跑。

马斯克的路径很明确，极致追求硬件平台，以高通量电极为核心，目标是人类功能增强。据公开报道，Neuralink计划在2026年将植入电极数提升至3000个，2028年目标是超过2.5万个。这是一个“先做平台，再拓应用”的思路。

中国的路径更分散，也更务实。博睿康走的是最标准的医疗器械注册路径；脑虎科技在柔性电极上做出了有竞争力的产品；强脑科技走消费级路线先赚钱；品驰和景昱在神经调控上已经有成熟的商业化产品。不同的企业选了不同的路，各有节奏。

姜东晖认为，中国的优势主要在三个方面：临床资源丰富、工程化能力强、上游芯片和AI等领域的自主能力在增强。

“中国跟美国的差距越来越小，在某些细分领域上可能落后三到五年，但在某些技术路径上，我们也可以走到前列，甚至领跑。不过说中国全面领先可能有些夸张，更准确地说，中国在应用转化和规模化推进上非常快，但在一些基础原创技术上还有进步空间。”姜东晖进一步指出了当下中美两条发展路线的差异化优势。

一个事实是，全球首张侵入式脑机接口三类证，没有落在硅谷，而是落在了上海。

政策端的推动也在加速。2025年被业内称为“中国脑机接口元年”。1月北京上海相继出台支持政策，3月国家医保局为脑机接口单独立项，7月七部委联合发文，年底列入“十五五”规划。上海”沪惠保“已经把脑机接口手术耗材纳入保障，浙江把非侵入式BCI适配费纳入基本医保。2025年12月，国家药监局专门召开了脑机接口医疗器械工作推进会。

可以说，今天看到的资本热度，不是市场自己跑出来的，而是政策、资本、临床三股力量合力的结果。

政策红利吸引大量跨界资本入场。

两三年前，关注脑机接口的资本主要是医疗赛道的专业基金，对技术和临床路径有基本认知。2025年政策组合拳落地后，看AI的、看科技的机构也涌了进来。

“资本的快速共识也不代表大家的认知是拉齐的，有些资本的基本逻辑没有建立起来。”姜东晖分享了她的观察。

和其他赛道比，脑机接口的投资有几个不太一样的地方。

脑机接口的产业周期长。AI 大模型公司从成立到 IPO 可以很快，但脑机接口从实验室到拿三类证，至少要五到八年。技术周期太长、基金周期覆盖不了商业化节点的项目，退出机制上也更复杂。

这个赛道的不确定性也更高。AI 的核心风险是商业化路径，创新药的核心风险是临床数据，脑机接口的核心风险是技术转化不出来产品。

“技术很牛，故事讲的很好，但真正的技术可能转化不出来产品。我觉得这是风险比较大的。”姜东晖指出。

退出路径上，这个赛道也更多元。平台类企业适合 IPO，博睿康已经在排队，品驰医疗也在准备；单一产品或适应症企业适合被大厂并购，海外美敦力、波士顿科学一直在收购神经技术公司；技术周期实在太长的，则可以通过 S 基金或老股转让实现部分退出。

在姜东晖看来，具体走哪条路，要看企业的类型。产品线丰富、商业化有体量的，更适合做平台上市；只做单一适应症的，未来可拓展空间有限，可能更适合被大厂并购。

“AI+脑机接口”是资本市场很喜欢的叙事。

脑机接口解决了人机交互的终极形态问题，但通道数一直是长期短板，非侵入式脑机接口仅有数十通道且信号质量不佳，侵入式脑机接口即便拥有上千信号通道，也远不及自然神经通道数量。AI的接入有助于在解码端分解复杂任务，增强信号精度；另一方面，大语言模型让机器具备语言理解、逻辑推理、任务规划和自主学习能力，能够处理复杂的语义信息和动态环境。

但姜东晖对此有不一样的感受。“AI现在是一个基础工具，每个企业都会用得到。但脑机接口的公司去用大模型，是不是就提升了算法能力？不一定。它不是一个通用的应用。”姜东晖表示。

脑机接口的算法需求是高度定制化的。运动解码、语言解码、视觉重建，每个方向的算法逻辑都不尽相同。AI的赋能更多体现在底层工具层面，而不是接个大模型就能加速商业化。

这和AI赛道本身的投资逻辑形成了有趣的对照。AI大模型公司追求通用性和规模化，但脑机接口的算法需求恰恰是反通用的，每个适应症、每种信号类型都要定制化开发。

华超神控就是“AI+脑机接口”组合叙事的具体载体之一。

超神控自研了一套经颅相位校正算法，能在短时间内完成个体化校准，把经颅聚焦精度提升到 1.5mm，这是中国率先配备经颅相位校正算法的超声脑机准商业化系统。

就在上个月，华超神控完成亿元人民币天使轮系列融资。天使轮由经纬创投独家领投，天使+轮由德联资本、道远资本联合领投，循光资本担任独家财务顾问。

放在2025年到2026年的融资节奏里看，这个数字本身就足以说明问题。 一家 2025 年 7 月才成立的公司，在天使阶段就拿下亿元级系列融资，在脑机接口赛道里并不常见。

大额融资固然吸睛，但投资方看中的也并不是“AI+ 脑机接口”这个概念本身。经纬创投在投资评语里写得很直接，公司核心团队在底层算法与换能器工艺上具备极强的技术壁垒；德联资本则强调“国内罕有的可实现全产业链自研的平台型企业，具备声学相关硬件、算法研发、高集成度医疗器械开发、注册等多种核心能力”。

换句话说，资本下注的是一整套从算法到换能器、从样机到注册的全链条能力，不是“AI+ 脑机”的融合概念。

脑科学赛道的特殊性在于，从实验室到临床的路远比想象中漫长，适应症选择、临床试验设计、监管审批、商业化推广，每一个环节也比想象中复杂，也是投资人眼中的魅力所在。

说到底，脑机接口不是一个“看好”或“看空”就能概括的赛道。它需要分层看，不同的技术路线有不同的时间表，不同的应用场景有不同的竞争格局，不同的退出路径对应不同的企业类型。

三条技术路线不会出现赢家通吃，AI 算法也只是配套工具而非商业化加速器，未来真正能跑出来的企业，一定是兼顾底层技术壁垒、标准化临床价值、稳定商业化路径的行业参与者。