在生物制药行业，药物发现的淘金热从未停歇，但真正具备抗周期能力的，往往是那些掌握了“卖水”基础设施的公司。

近日，抗体发现公司AbCellera Biologics Inc.（以下简称AbCellera）与Vertex Pharmaceuticals（以下简称Vertex）官宣合作，共同研究、开发、生产并商业化用于治疗自身免疫疾病及其他适应症的多特异性TCE（T细胞衔接器）药物。

根据协议，AbCellera将收获2800万美元（约合人民币1.89亿）预付款，并有资格在临床前、开发、注册审批及商业化各阶段拿到里程碑付款。这是它近期签下的第二笔重磅授权协议，此前它刚与Jazz Pharmaceuticals（以下简称Jazz）达成一笔首付5600万美元（约合人民币3.78亿）、选择权费用及里程碑潜力最高7.92亿美元的合作。

按照常理，这本该只是“卖水人”漂亮故事的又一次续写。不过，细翻其动向会发现，这家零自主管线即完成超5.5亿美元IPO、登顶当年生物科技融资榜的公司，其资金天平正在悄悄向其他地方倾斜。

近几年，AbCellera主动重组、裁撤部分团队，将资源重心从对外合作转向自研管线。如果说早期的AbCellera是向淘金者卖水的人，那么这一举措意味着，它动了亲自挖矿的心思。

一边马不停蹄地签下重磅授权合同，一边又把真金白银投向自己的临床管线——一个向外输出抗体发现能力的平台型企业，为何能同时把两条路都走通，还获得如此级别的市场定价？这种模式切换，是平台能力的自然延伸，还是一场充满不确定的跨界？

AbCellera的故事从一间学术实验室开始。

创始人Carl Hansen在加州理工学院获得应用物理学博士学位后，回到不列颠哥伦比亚大学任教，研究方向是微流控技术在单细胞分析中的应用。2012年，他与联合创始人Véronique Lecault共同创立AbCellera，目标是把实验室中的微流控液滴操控技术转化为可产业化的药物发现工具。

传统抗体发现长期受制于效率瓶颈：无论是杂交瘤技术还是噬菌体展示技术，本质都是从海量细胞中捞针式筛选目标抗体，不仅流程烦琐、通量有限，面对GPCR、离子通道这类复杂膜蛋白靶点时，还会因抗原制备困难而难以推进。

 抗体发现技术总览^[1]

微流控技术的核心突破，在于将单细胞分析的反应体系压缩至纳升级别，从底层重构了筛选逻辑。AbCellera的核心芯片可在约两张信用卡大小的设备上集成25.6万个独立单细胞分析腔室，每个腔室封装单个B细胞，配合定制化高通量成像系统与AI图像算法，来实时识别抗体阳性细胞。这套系统单次运行可筛选超50万个细胞，仅需一天就能完成从免疫样本到候选抗体分子的全流程筛选，效率远超传统路径。

依托这套核心筛选体系，AbCellera持续拓展技术平台的能力边界，逐步建立起全链路的差异化壁垒。

在分子形式上，这种直接从单个B细胞出发的筛选模式，摆脱了传统杂交瘤技术对物种特异性融合细胞的依赖，能够直接从人类、骆驼科动物等非啮齿类物种的免疫系统中获取天然抗体，为全人源抗体、纳米抗体等多种分子形式的开发提供了技术基础。

AbCellera将这份能力进一步延伸至多特异性抗体赛道，搭建了专属 TCE开发平台：其整合自研低细胞因子释放风险的CD3抗体库、共刺激靶向臂与多特异性蛋白工程技术，可针对肿瘤、自身免疫领域快速开发差异化TCE分子。这也是其近期连续拿下Jazz、Vertex重磅合作的核心技术支撑。

在靶点覆盖上，针对膜蛋白抗原难以表达纯化的行业痛点，AbCellera开发了基因免疫技术——通过编码抗原的DNA来直接免疫动物，绕开重组蛋白制备的复杂环节，让GPCR、离子通道等传统方法难以攻克的“难成药靶点”进入筛选范围。

除此之外，AbCellera也着眼于业内公司，通过精准收购补齐能力版图。

AbCellera在2021年收购拥有专利化技术的TetraGenetics，进一步补强自身重组人离子通道的表达与验证平台，深化了在复杂膜蛋白靶点上的差异化优势；而对Lineage Biosciences的收购，则补齐了单细胞筛选到基因解码的关键链路。Lineage的RepSeq高通量抗体基因组测序技术与AbCellera原有平台打通后，单轮实验的候选抗体产出从数百个扩容至数千个，整套工作流效率实现量级跃升。

硬件与生物层能力的持续扩张，带来了数据规模成倍增长。AbCellera意识到，如果想要更好地转化成果，每一次筛选实验产出的抗体序列、结合数据、功能表征结果，都需要一个统一的中枢来承接、结构化、并支持后续决策。

历经迭代打磨，AbCellera推出自研的AI抗体分析平台Celium™，把上述数据结构化沉淀下来，供科学家在统一界面里做可视化筛选与决策。对内，Celium™ 是项目共用的操作台；对外，它是AbCellera与合作伙伴交付数据、共享分析的接口。

至此，AbCellera 用十年时间完成了核心技术的工程化沉淀，将液滴生成、细胞封装、成像识别、基因解码、分子优化直至数据决策的全流程，逐一打磨为可重复的标准化工业级操作。而这套成熟可复用的标准化能力，正是AbCellera后续规模化拓展BD合作的核心底气。

平台跑通并不意味着财富永动，对于变现这个议题，AbCellera没有选择卯准一个方向埋头苦干的解法。它更像一个聪明的优等生，盘旋在最擅长的领域上空，但羽翼始终张开着，随时准备投向更广袤的海。

早期阶段，BD是绝对主线。据AbCellera 2025年年报，截至2025年底，其104个累计合作的项目中，有19个分子推进至临床阶段；而截至2026年第一季度，处于临床阶段、且AbCellera持有下游权益的分子仍有14个。其项目密度在相关领域鲜有对手，底层原因有三。

其一是平台的模块化交付能力。从靶点介入到候选分子输出，AbCellera把全流程拆解为独立模块，客户可以只买其中一环，也可以打包全流程。大药企倾向前者，把难成药靶点单独外包；Biotech倾向后者，用一次采购覆盖完整链路。弹性的合作形态决定了漏斗的宽度，也让AbCellera站稳了脚跟。

其二是“微流控+ AI”形成的数据飞轮。每完成一个项目，Celium™平台就获得一批新的抗体－靶点配对数据，AI模型据此迭代其对亲和力、可开发性、免疫原性的预测精度。2024年AbCellera团队在《mAbs》期刊发表的双特异性抗体可开发性综述系统披露了其在稳定性、聚集倾向、多反应性等维度的完整评估体系，而这套标准，正是AbCellera在上百个项目中反复打磨沉淀出的工业级方法论。

对客户而言，选择AbCellera意味着接入一个持续进化的系统，而非只是一次性外包；对AbCellera而言，赚钱的同时，客户项目本身也在反向喂养平台能力。这就构成了正向循环：BD项目越多，平台能力越强；平台能力越强，BD合作的吸引力就越大。

其三是分层设计的商业模式。AbCellera的合作合同普遍采用“首付款+研发里程碑+销售分成”的组合结构，药企前期无需投入过重的固定成本，AbCellera则能通过后续里程碑与分成，将自身价值绑定到药物的整个生命周期中。这种设计天然提升了客户复购率，礼来、再生元、艾伯维等头部药企均与AbCellera达成了多轮、多靶点的扩大合作。

其中，最广为人知的行业背书，当属2020年与礼来合作开发的抗体bamlanivimab：AbCellera依托自身AI全抗体发现平台，从康复者的血液免疫细胞中快速筛选出高效候选中和抗体，礼来则主导后续临床试验推进与大规模生产，从拿到免疫样本到候选分子进入临床仅用时约三个月，充分验证了这套平台模式的极致效率与产业落地能力。

不过，这种技术授权模式的天花板是可见的。里程碑付款高度依赖临床、注册等节点的逐一达成，兑现周期长达数年且存在不确定性；销售分成也仅占药物最终商业价值的个位数比例，远不及自研药物独享全周期收益的体量。对一家IPO募资5.5亿美元的公司而言，仅靠授权撑不起长期叙事。如果想要真正打开估值空间，这片羽翼下要有自己的小孩。

自2024年起，AbCellera的资源分配开始明显向自研管线倾斜。据年报，其2025年全年研发支出1.87亿美元，其中2100万美元为内部管线的专项投入，与此同时，其销售与行政费用持续压缩，2026年第一季度进一步降至1233万美元，同比下降约35%。

投入确实带来了回报，目前，靶向NK3R、用于治疗更年期中重度血管舒缩综合征的ABCL635 已进入二期临床，预计2026年第三季度读出关键有效性数据；靶向OX40L、用于中重度特应性皮炎的ABCL575已推进至一期临床。除此之外，肿瘤领域的ABCL386与自身免疫领域的 ABCL688均处于IND申报准备阶段，具体靶点与适应症暂未披露。

其中，ABCL635具备同类首创（first-in-class）潜力，其余管线也依托其全链路抗体发现平台开发，在GPCR、离子通道等难成药靶点上具备差异化优势。

 AbCellera在研管线一览

这种转型不是赌博，AbCellera对自研，有、也应该有足够的底气。在这些年的研究、打磨、交付过程中，其能力已被反复验证：上百个合作项目锤炼出的AI模型，足够让其判断哪些靶点值得做；逐步积攒下来的客源，也让其拥有稳定的现金流足以支撑。

据2026年一季报披露，截至一季度末，AbCellera可用流动资金总额约6.55亿美元，CEO Carl Hansen在业绩电话会中表示，这笔资金足以支撑未来三年以上的管线投入。与此同时，BD业务也并未退场，只是从主线转为辅线：同期仍有40个活跃合作项目为AbCellera持有下游权益，一边持续为Celium™平台输送新的数据，反哺AI模型迭代，一边为账上补充稳定现金。

换句话说，AbCellera并没有放弃任何一方，而是让两者互相供养，让自研把平台价值兑现为潜在的重磅药物权益。这种双向赋能的模式，也是其真正的差异化所在。

卖盐的人大多口淡，卖水的人，并不都会留恋矿山。

平台型公司里，Illumina靠测序仪成为基因组学的基础设施提供商，10x Genomics靠单细胞分析平台服务于全球生命科学研究——它们的共同点是：不亲自做药，而是把某项底层能力做到行业标准。这条路的好处是现金流稳定、抗周期能力强，但估值天花板往往被限定在“工具供应商”的区间内。

AbCellera的差异化选择，在于它没有停留在“做标准”这一步。它以AI驱动的抗体发现平台为核心底座，把BD阶段积累的能力、数据、现金流重新导流回内部，尝试用同一套技术体系生长出自己的药物权益。这是一次向药企身份的主动迁徙，也是AI时代“平台型Biotech”这个物种进化出的新形态。

这条路能不能走通，还要看未来几年ABCL635等自研管线的临床读数。但从AbCellera的选择本身可以看出一个趋势：当平台能力足够扎实时，卖水和淘金之间的边界，也许没有传统认知中那么清晰。

底层能力的每一次交付，都在为下一次跃迁积累筹码。

参考文献：

[1]Han, K.H. et al. Technologies for Monoclonal Antibody Discovery and Development. Int. J. Mol. Sci. 2025, 26(21), 10470.