8月11日，羚锐制药披露2026年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入21.48亿元，同比增长2.32%；归属于上市公司股东的净利润4.95亿元，同比增长4.36%；扣非净利润4.65亿元，同比增长5.06%。

羚锐制药营收概况统计

羚锐制药净利润概况统计

从核心财务指标来看，更值得关注的是其经营活动产生的现金流量净额达到7.23亿元，同比大幅增长103.42%。这一数据背后的结构性变化以及芬太尼透皮贴剂首次纳入国家基本药物目录（2026年版）所带来的中长期影响，是这份半年报的两条重要信息。

经营活动现金流净额从上年同期的3.56亿元跃升至7.23亿元，增幅超过一倍。公司给出的解释是销售商品收到的现金增加及支付其他与经营活动有关的现金减少所致。从资产负债表和利润表的关系来看，这一变化反映了如下信息：

羚锐制药或许正在推进渠道扩张和客户信用政策的适度放宽。报告期末，羚锐制药应收账款为6.07亿元，较上年末的4.30亿元增加41.10%，公司解释称应收账款增加主要系医药流通业务应收账款增加及优质客户短期信用增加所致。

羚锐制药在费用端出现了结构性收缩。销售费用9.85亿元，同比下降0.90%，在营收增长2.32%的背景下实现了绝对额的减少。

其中广告宣传费从上年同期的9933万元降至3894万元，降幅超过60%，根据半年报信息，这一变化可能与公司调整品牌投放策略有关，即从大规模曝光转向更精准的场景化传播，例如两只老虎闹新春、带着两只老虎去旅行等主题活动的落地。

管理费用从1.07亿元降至7741万元，降幅达27.37%，公司提到董事会换届和优化核心业务条线组织架构，管理层的更替和组织架构的调整可能是管理费用下降的重要背景。

支付其他与经营活动有关的现金从9.57亿元降至6.74亿元，减少了近3亿元。在销售费用和管理费用合计下降约3817万元的背景下，这一差额还包含了其他经营性支出的压缩。整体来看，公司在上半年实现了增收、节流、回款加快的多重改善，现金流质量显著提升。

芬太尼透皮贴剂纳入国家基本药物目录（2026年版）可能显示了更深远的结构性变化，该产品是公司麻醉镇痛领域的核心品种，属于长效强阿片类透皮控释制剂，用于阿片耐受患者持续性中重度癌痛治疗，一次贴敷可实现72小时平稳镇痛。

在此之前，芬太尼透皮贴剂已是国家医保品种，并被NCCN临床实践指南和中国成人癌痛诊疗指南（2025版）收录。但医保覆盖与基药目录覆盖存在本质差异，医保目录解决的是支付问题，而基药目录解决的是配备问题。根据国家基本药物制度，各级公立医疗机构需优先配备和使用基药品种，这意味着芬太尼透皮贴剂将从医生可选变为医院必备。

这一变化的市场意义需要放在行业背景中审视。我国恶性肿瘤新发病例持续上升，国家癌症中心数据显示2024年新发病例515.06万，较2022年上升6.75%。癌症患者疼痛总体发生率为44.5%，其中30.6%经历过中度至重度疼痛。癌痛管理市场本身处于扩容通道，而芬太尼透皮贴剂作为基药品种进入各级医疗机构，有望显著提升产品的可及性和处方量。

但需要留意的是，基药目录的落地执行存在时间差。2026年7月目录正式发布，对半年报业绩的实际贡献预计将在下半年乃至2027年逐步体现。此外，芬太尼作为阿片类管制药品，在临床使用中受到严格监管，其放量节奏不仅取决于目录准入，还与医院的药事管理流程、科室用药习惯等因素相关。

作者：武瑛港 崔笑语