8月11日，美诺华披露2026年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入8.59亿元，同比增长26.79%；归属于上市公司股东的净利润6,368.91万元，同比增长29.83%；扣非净利润6,339.89万元，同比增长72.50%。

美诺华营收概况统计

美诺华净利润概况统计

营收和利润的双增反映了业务的复苏，而增长背后的结构性变化，尤其是原料药业务在逆境中的反弹和制剂业务增速的放缓，是理解这份半年报的两大重点。

从业务结构来看，公司上半年主营业务收入8.51亿元，同比增长27.03%。其中原料药业务实现收入4.52亿元，同比增长29.51%；制剂业务实现收入3.25亿元，同比增长24.05%。可见，美诺华上半年的增长由原料药与制剂两大因素驱动。

对于原料药业务的反弹，公司坦言该业务仍面临地缘冲突下上游原材料成本上涨、去库存周期下终端产品面临价格压力以及印度产业链竞争的多重挤压。

中国医药行业正经历深刻的结构性变化，药品集中带量采购已开展十一批，累计成功采购490种药品，第十一批集采中选药品平均降价57%。在集采推动下，高质量仿制药加速替代，全国通过一致性评价的药品累计达12598个。与此同时，原料药价格上升促使制剂企业通过自建或并购实现上下游整合，原料药加制剂一体化模式成为行业发展趋势。

在这样的行业背景下，美诺华的原料药业务在逆境中实现29.51%的增长，公司将其归因于与核心大客户合作的持续深化。

报告期内，公司与核心客户的合作已从中间体原料药供应进一步延伸到原料药加CDMO加制剂一体化的全链条合作，与MSD在动保产品组合之外达成新药产品研发合作，公司也已进入多款全球重磅专利到期药物的原研药企供应链认证程序。这些深度绑定关系为公司提供了相对稳定的订单底盘。

制剂业务方面，美诺华产品培哚普利叔丁胺片于2021年中选国采第四批后，2026年2月参加了国家组织集采药品协议期满品种接续采购，培哚普利叔丁胺片、硫酸氢氯吡格雷片、恩格列净片等十个品种拟中选本次接续采购。2026年7月，公司参加了第十二批全国药品集中采购，阿格列汀口服常释剂型拟中选。集采中标为公司制剂业务提供了放量通道，但中选药品的价格降幅或也对制剂产品的利润率形成挤压。

在创新业务方面，公司加码布局mRNA药物递送系统中核心脂质体的CDMO业务，进展最快的siRNA项目MN0201拟用于MASH的治疗，是一款具有同类首创潜力的候选药物。但创新业务从布局到贡献利润仍需较长的周期。

报告期内，公司API共递交注册文件11个，累计获得11个原料药CEP证书、36个原料药通过国内CDE审批。制剂在研项目50个以上，17个项目在审评阶段。这些储备品种的获批节奏和市场放量情况，将决定公司中长期增长的可持续性。

现金流方面，经营活动现金流净额从上年同期的负693.32万元转正至2,523.59万元，公司解释为主要系营业收入增长所致。

销售费用同比下降25.34%至2,730.83万元，公司归因于销售布局、产品结构及营销策略调整，销售费用率从约5.4%降至约3.18%。在营收增长近27%的背景下实现销售费用的绝对压降，说明公司在营销端的投入产出效率有所改善。

综合来看，美诺华2026年上半年的业绩表现，反映了公司在复杂行业环境下的经营韧性。原料药业务在逆境中的增长验证了与核心客户的深度绑定关系，集采中的持续中标为制剂业务提供了稳定的放量通道。

在集采深化推进、原料药竞争加剧的行业格局下，这家以特色原料药出口见长的企业能否在成本与增长之间找到新的平衡，将是后续市场关注的重要命题。

作者：武瑛港 崔笑语