“智能戒指第一股”终于要来了！

9月3日，“指环王”Oura正式向美国SEC公开递交招股书，将登陆纳斯达克。高盛、摩根士丹利、摩根大通等大牌领衔承销，发行价区间与募资额暂未披露。

招股书显示，这家智能戒指公司早已盈利，并在截至2026年6月30日的9个月里，Oura营收12.145亿美元，同比增长74%。净利润6080万美元，对比近年绝大多数亏损闯关IPO的企业，Oura递上的是一份少见的盈利答卷。

智能戒指凭什么撑起百亿美元估值的IPO？动脉网对招股书进行了分析。

Oura的原名叫做JouZen Oy ，于2013年4月在芬兰创立。2015年，其第一代产品登上Kickstarter众筹。2383名支持者凑出超过65万美元，是最初目标10万美元的六倍多。随后，这一众筹产品拿下2016年CES最佳创新称号。2017年，企业正式更名为Oura。

Oura此后的融资轨迹，几乎就是一部智能戒指行业的发展史。

2016年A轮600万美元，2020年B轮约2900万美元。到了2021年C轮，Oura完成了高达2.55亿美元的融资。2024年12月，血糖监测巨头德康（Dexcom）领投的D轮完成2亿美元融资，此时其估值已经达到52亿美元。

去年9月，Oura再次完成9.08亿美元的E轮融资，创下芬兰创业企业单轮融资纪录，投后估值也达到惊人的110亿美元。

当然，Oura并非只会融资的绣花枕头，其产品力同样强劲。在刚刚兴起的智能戒指赛道上，Oura一直是其中的佼佼者，每一代产品都代表了同期智能戒指的顶级水平。今年6月登场的Ring 5体量更是比上代缩小40%，号称全球最小智能戒指。

Oura的可穿戴戒指（图片来自官网）

值得注意的是，招股书还首次披露了两个幕后关键角色的分量。其中之一是资管巨头富达，分别在D轮和E轮豪掷1.25亿美元和6.3亿美元。同时，制药巨头礼来则持有一份协议，将在IPO时自动转换为普通股。这都显示了巨头们对Oura前景的极度看好。

从招股书来看，Oura交出了一份靓丽的财务报表。2025财年营收达到9.08亿美元，同比大涨123%之多。2026财年前9个月，营收已经突破10亿大关，达到12.15亿美元，相较去年全年已经提升33.8%。

在净利润方面，Oura早在2024财年就已实现盈利。到了2026财年，前9个月已经实现6080万美元的净利，调整后EBITDA突破亿元大关。在美股一众亏损上市的企业中，实属一股清流，也难怪获得资本高度青睐。

根据招股书，Oura的商业模式是典型的“硬件+订阅”双轮驱动。

硬件主要负责获客，按招股书中的原话，“硬件经济学在第一天就收回了获客成本”。订阅则负责赚钱，月费5.99-6.99美元的会员服务贡献了约20%的收入和更高的利润弹性。

Oura的招股书显示了相当不错的转化与留存数据。超过94%的戒指激活用户转为付费会员，付费会员12个月加权留存率约85%，DAU/MAU约65%。会员日均打开App超过3.5次，日均佩戴时长中位数高达23小时。

付费会员的增长速度也相当可观，从2024年9月的130万增至2026年6月的500万，连续7个季度同比增速超过100%。约40%的新会员来自口碑自然增长，尤其美国目标人群的品牌认知率在两年多时间从15%提升到38%。

渠道上，Oura已进入全球约8400个零售点。在亚马逊、百思买、Costco、塔吉特、沃尔玛等零售渠道都能找到Oura的产品。根据招股书，零售渠道贡献了约49%的硬件收入。

不过，近年来Oura也在拓展其他渠道。从2024财年至今，批发渠道占总收入的比重已经从27%一路上升至40%。同期，单枚戒指平均收入则从332美元降到311美元，以价换量的策略十分明显。

Oura的用户画像显示了其强大的破圈能力。约72%的会员是女性，女性健康（经期、备孕、孕期、更年期）更是它与其他运动手环的主要差异。其排卵预测功能经过了包含每日超声检测的两项独立临床验证，准确率96.4%、平均误差仅有±1.26天。

有意思的是，作为一种新形态产品，Oura的价格并不算低（399美元起），但37%的会员家庭年收入也并不高，低于10万美元。超过一半的会员报告至少患有一种慢性疾病，其中80%会用Oura数据辅助慢病管理决策。

我们好奇的是，一家消费电子产品公司，为什么会迎来礼来、德康两家医疗巨头的融资。其实，在订阅之外，Oura正在搭建第三层基于数据的医疗价值。

血糖数据方面，它与德康Stelo血糖仪双向打通；血压方向，其血压特征研究已入组超过35万人，相关数据可能支持未来监管申报。同时，Oura Advisor对话式AI健康顾问和女性健康专家大模型把近420亿小时的纵向生理数据变成了可以对话的AI私人医生。

此外，Oura在过去几年里先后收购了数字身份公司Proxy、代谢健康公司Veri、数据平台Sparta Science和医疗数据公司Galen AI。其API平台已接入超过1200个合作伙伴，包括礼来LillyDirect、瑞思迈、Maven Clinic等重磅医疗玩家都在这一名单上。

通过大规模的临床研究，Oura也正在加强产品的循证背书。基于Oura数据和方法的同行评审论文已超过175篇，合作名单里更是包括了哈佛医学院、斯坦福和UCSF等知名学术机构。

不过，虽然其数据已经在驱动医疗器械，比如支持Natural Cycles获得FDA认证的非激素避孕功能，但招股书也明确，Oura目前仍把自己的产品定位为“通用健康产品”，多数功能尚未走FDA审批路径。

此外，在获得支付方认可方面，Oura也取得了一定成绩。其戒指和会员已具备HSA/FSA税前购买资格，并通过与Essence Healthcare的合作，进入其Medicare Advantage计划受益人的福利清单。

不过，Oura的漂亮报表背后仍然有几个隐忧。

第一个是产品。

2025财年，Oura毛利率从65%骤降至52%。主因有两点，其一是新品采用全钛机身带来的物料成本上升；其二是Ring 4部分批次出现电池性能问题，由此计提的保修准备金同比大增8440万美元。

随着单位制造成本下降和保修率回落，2026财年前9个月毛利率逐步回升到55%。不过，这个教训足以说明，对于任何一家硬件企业而言，硬件质量的波动都会直接导致利润报表难看。

第二个是法律诉讼。

所谓树大招风。去年12月，三星向美国国际贸易委员会（ITC）投诉Oura侵犯四项专利，涉及软件与电路板设计，寻求限制Oura Ring产品进口。同样在当月，Omni MedSci又在德克萨斯联邦法院起诉Oura侵权，索赔约1.2亿美元。

当然，Oura也正积极应对。尤其其智能戒指外形专利核心专利刚被ITC和PTAB认定有效，美国基础专利保护期可至2034年11月。

毫无疑问，围绕智能戒指的各种专利攻防，将伴随这个品类的整个爆发期。

第三个则是成本。

Oura没有自有工厂，代工产能集中于北欧与亚洲。尤其智能戒指属于新兴形态，部分元器件依赖单一供应商。根据招股书，2026财年前9个月，仅运费、关税与硬件开销就多支出6410万美元。

同时，在招股书的风险因素里，贸易摩擦与关税占据了相当显眼的篇幅。在当下的大环境下，对于一家生产制造完全依赖代工的硬件公司，这不是可以忽略的背景音。

来自其他竞争对手的竞争也是一个非常重要的考虑。

目前为止，Oura的国际化仍处于早期，在2026财年前9个月，美国市场贡献了Oura总收入的80.4%，除此以外包括其老家芬兰在内，没有任何一个单一市场贡献营收超过10%。至于全球消费电子兵家必争之地的我国，Oura也还没有正式进入。

在其身后，则有一大群虎视眈眈的对手。三星在2024年推出了Galaxy Ring，苹果的戒指专利传闻不断，Garmin、Whoop等可穿戴大佬盘踞运动场景。2024年，FDA更是一口气批准了多款智能戒指方案，从睡眠呼吸暂停筛查到房颤监测，智能戒指的医疗属性正在被监管逐一确认。

来自我国这一制造大国的竞争更是让Oura神经紧绷。RingConn（玖治科技）已做到全球第二的市场份额、覆盖了190多个国家和地区；王自如、俞浩等话题人物的入局更是把智能戒指推向大众舆论场。在医疗端，乐心医疗的医疗级戒指已在推进NMPA认证，乐普GluRing无创血糖仪更是已经获得NMPA认证。

对国产玩家而言，Oura上市既是估值参照，恐怕也是竞争白热化的开始。

目前为止，招股书的发行价、募资额和发行股数都还是空白，表明定价谈判正在进行。按招股书披露的优先股价格计算，Oura的隐含企业价值约96.6亿美元，两年增长2.2倍。

对行业而言，Oura冲刺IPO意义重大。百亿美元估值的智能戒指第一股将推动智能戒指为大众了解，也将加速巨头入局这一发展迅速的市场。

市场研究机构GMI曾在2023年预测，全球智能戒指市场要到2032年才能达到10亿美元规模。然而仅仅不到3年时间，Oura一家就在2025财年做到了9.08亿美元营收。这也说明这个品类的发展迅速超出之前想象。

与其他可穿戴设备一样，智能戒指的真正价值不在于计步和睡眠评分，而在于慢病管理和早期预警。如今，500万付费会员、近420亿小时数据和35万人的血压研究，让Oura比任何对手都更接近这个答案。

动脉网也将持续关注这一新领域的发展，也欢迎业内人士共同探讨相关话题。