固生堂登陆港交所，医疗服务投资“扫地僧”一年半收获两个IPO

今年6月，中国最大的私立新中医医疗健康服务平台固生堂中医向港交所递交了招股书。

短短5个月后，固生堂通过了港交所聆讯。

12月10日，固生堂成功登陆港交所。

上市当天，固生堂市值最终锁定在了66.81亿港元。在港股，当天其成为了市值仅次于中国头部肿瘤医疗集团海吉亚医疗、辅助生殖服务提供商锦欣生殖、希玛眼科的医疗服务企业（详述见后文）。

固生堂的上市也在一定程度上提振着医疗行业的信心，打破了此前医药企业上市即破发的魔咒。过去几个月香港IPO市场低迷，许多企业IPO纷纷选择推迟发行。例如，原计划于11月26日上市的百心安生物，发布公告称“鉴于现行市况，咨询独家全球协调人后，决定延迟全球发售”。在市场相对低迷的情况下，固生堂仍旧完成了8倍多的超额认购。

而在固生堂上市背后，我们也再一次看到了一向低调的资本推手长岭资本的身影。为何又是长岭资本？这个问题再次摆在了大家的面前。

对于固生堂来说，一个绕不开的话题人物是长岭资本管理合伙人蒋晓冬。

根据固生堂招股书，2014年8月，彼时身为NEA中国董事总经理的蒋晓冬作为第一个机构投资人A轮独家投资了固生堂。

在之后长达7年的时间中，蒋晓冬代表NEA基金和其在2016年底创立的长岭资本先后4次“加仓”固生堂。最终，长岭资本和NEA在固生堂走向上市时持股近15%，也是公司最大的外部投资人股东。

作为公司早期投资人的唯一代表，在担任固生堂公司董事7年后，蒋晓冬又以非执行董事和审核委员会成员的身份继续担任着固生堂上市公司董事。

在固生堂招股书中，我们也发现了一个颇为耐人寻味的点。招股书显示，长岭资本不仅是固生堂第一个机构投资人，更是固生堂上市前Pre-IPO轮融资的领投方。这一现象，也同样出现在了长岭资本一年半前收获的另一家上市企业海吉亚医疗中。

2020年6月底成功上市的头部肿瘤医疗集团海吉亚医疗，如今已成港股市值最高的医疗服务企业。而蒋晓冬既是海吉亚医疗初创时第一个投资人，也是海吉亚医疗上市前最后一轮的投资人——2019年，其执掌的长岭资本联手药明康德投资了海吉亚医疗的Pre-IPO轮。

结合对固生堂中医、海吉亚医疗的投资，可以看到长岭资本在医疗服务领域投资的“长期主义”与恒心。这种恒心最终展现出的价值也是惊人的——

根据Choice，目前港股有着近50家“医疗保健提供商与服务”企业。如果按照严肃医疗性质、剔除消费医疗服务属性更强的口腔、医美领域企业（我们或许也需要补充一个点，蒋晓冬曾对外表示，医疗本身都是严肃的，消费医疗只是可能更偏向于消费化的场景），再按照有线下实体医院为依托提供服务的企业进行筛选，大致可以筛选出更聚焦于医疗服务领域的港股上市企业11家。

港股上市的严肃医疗服务企业，数据截至2021年12月10日，数据来源：老虎证券

截至12月10日收盘，上述11家医疗服务上市公司总市值为919.94亿港元。其中，长岭资本系的海吉亚医疗和固生堂中医市值总和为428.61亿港元，占据了上述医疗服务企业总市值的近五成。这也说明了长岭资本在医疗服务领域眼光的独特性。

左边为固生堂创始人涂志亮、右边为海吉亚医疗创始人朱义文

事实上，并非是所有资本都能在医疗服务领域有所斩获。

根据动脉橙《2020年全球医疗健康产业资本报告》，2020年全球医疗健康产业共发生2199起融资事件，融资总额创历史新高，达到了749亿美元（约5169.3亿人民币）。其中，生物医药领域以786起交易、369亿美元（约2547亿人民币）的融资交易金额高居细分领域之首。而医疗服务领域，总共完成了66笔交易，累计仅100亿人民币，位于最末。

在医疗服务这个大多数投资人望而却步的领域，为什么长岭能够作为唯一A轮投资人连续投出港股医疗服务的半壁江山？是什么让他们选择从企业初创时便下重注并不断加码、直至企业成长为行业领军企业？

或许，我们不得不回到长岭资本的投资逻辑中去。

上市公司董事的特殊身份，让蒋晓冬选择了谢绝采访。

但是翻看其在固生堂上市后在朋友圈的感言，我们或许多少可以理解蒋晓冬在医疗服务领域All in的决心。

截图自 12月10日下午4：08分蒋晓冬发布的朋友圈

实际上，在很长一段时间里，长岭资本都显得相当低调，甚至近乎神秘。频频在创新医疗服务及创新医疗科技领域出手的长岭资本，其创始人蒋晓冬很少公开露面参与创投圈的公众活动。

翻看过去5年间鲜有的几次公开演讲，我们或许可以洞见他如何思考医疗服务行业。

他曾不止一次地提及，医疗服务领域是一个“快速成长的慢行业”。这是一个看起来似乎矛盾的“组合”。根据蒋晓冬的说法，是“因为要简单享受行业红利，在一段时间实现‘GMV’增长没那么难，但是因为这些行业系统的复杂性，导致了要真正为客户创造长期价值，会是一件很‘难’的事。简单的事情，许多人只要付出一些努力就能见到效益，但是到一定程度之后，再提升就会非常困难。困难的事情，开始要付出极大的努力，才能取得一点成绩，但是一旦渐入佳境，就会越做越简单。”

由难入简、抱朴守拙，在快速成长的慢行业，做难而正确的事情，是否就是蒋晓冬投资医疗服务领域看似点石成金的秘诀呢？

在今年4月动脉网未来医疗100强大会上，蒋晓冬作了《因为相信、所以看见：用创新服务重构未来医疗》的主题演讲。他指出，长岭资本的投资是基于未来20年中国经济社会发展最大的灰犀牛——老龄化人口结构的变化，这一变化可能导致医保支出翻番。长岭资本为解决医保支出面临的难题，给出了“开源、节流”外的第三种方案——通过投资创新医疗服务、创新科技，提高医疗服务的投入产出比，“用最少的钱干最多的事”。在他看来，医疗服务领域的其中一个创新机会是OMO，是线上、线下的融合，这也是为何其选择了投资固生堂中医、海吉亚医疗的原因之一。

长岭资本筛选项目的能力也得到了验证。坚持ALL IN创新医疗服务和创新医疗科技赛道的长岭资本，经其投资的企业，往往能够顺利获得下一轮融资。而在为期4年半的时间里，其也成功募集了3期美元基金和一期人民币基金，总计募资规模达人民币60亿元。这也多少说明了外界对长岭资本的看好。

而一直保持低调，出手便是海吉亚、固生堂这样的行业领军公司，长岭资本不由让人产生一种联想。

在金庸小说《天龙八部》中，曾经描绘到一名扫地僧。看上去平平无奇，甚至可能连一点存在感都没有，但是他的武学造诣却登峰造极，一出手便震惊全场。

蒋晓冬，这位中国医疗服务领域投资的“扫地僧”，将会带领长岭资本走向何方？下一个长岭资本系登陆资本市场的医疗服务独角兽又会是谁？让我们拭目以待。