药品板块：创新药是主线，BD是线索，重点关注小核酸等技术方向。生物医药是供给创造需求的行业，大级别创新药行情均由产业趋势驱动，2018年-2021年以 PD-1为代表的免疫疗法行情，2023年开始的ADC技术平台突破行情，2023年下半年开始的减肥药行情，2024 年至今开启的新一代免疫疗法行情。每轮大行情背后的节奏，均表现为“海外研发出现突破-国内映射-国内企业突破-向外输出参与全球竞争”。小核酸技术已逐渐从罕见病突破至慢病，从肝内靶向突破至肝外靶向，我们认为2026年是小核酸产业催化大年，小核酸企业上市，传统企业布局的小核酸平台也露出水面，建议重点关注。同时，二代IO、减重、ADC等板块行业趋势并未走完，板块内数据的读出同样为重要催化，可带来投资机会。关注：Pharma&Biopharma：恒瑞医药、翰森制药、中国生物制药、石药集团、信达生物、科伦博泰、复宏汉霖；Biotech：小核酸领域（瑞博生物、舶望制药等）、减肥线（联邦制药、歌礼制药、来凯医药）、自免线（康诺亚、荃信生物）等。

1、医药整体观点：顺承创新出海趋势，看好医药结构行情

2、药品板块：创新药是主线，BD是线索，重点关注小核酸等技术方向

3、合成生物学板块：生物制造为政策支持重点方向，产业进展产生投资机会

4、创新及药品产业链：产业趋势转好，持续看好基本面改善及估值修复

5、医疗器械：产品创新升级，多维度国产替代

6、消费及医疗服务：长期需求持续，跟踪业绩拐点

7、投资建议

8、风险提示