医药新周期，医保丙类目录+商保扩容有望推动行业创新发展。自2015年药监改革、2018年医保改革后，我们认为2024年是医药政策周期起点，全链条鼓励医药创新系列政策逐步落地，国家从产业战略高度，支持生物医药新质生产力发展。医保丙类目录+商保扩容打开支付空间推动行业创新。

药品与科技板块：关注出海+内需两大主线。1）Pharma药企创新药占比不断提高，逐步收获出海硕果。2024年前三季度Pharma药企的创新药占比恒瑞医药超50%、翰森制药超70%、绿叶制药超30%，内生增速逐渐稳定；出海方面，恒瑞医药、翰森制药收到首付款导致业绩表观高速增长，出海率先兑现，后续期待持续的出海事件。2）中型or特色药企关注刚需属性药品，竞争格局尤为重要。刚需属性药品精麻等企业（恩华药业、苑东生物、立方制药[剔除剥离商业影响]）增长稳健，与院内需求相关。竞争格局良好的药品企业，如特宝生物、凯因科技、信立泰、海思科等重点关注。3）Biotech公司部分有盈利预期，前沿技术永远值得关注。艾力斯等Biotech企业率先盈利，并显示出超高增速（创新药放量潜力），信达生物，百济神州，和黄医药等2025年均有盈亏平衡预期。康方生物双抗关键临床数据读出，ADC领域海外临床不断开启，TCE双抗领域泽璟制药同样有数据读出。

1、医药整体观点：趋势向上，看好2025年医药创新、内需消费与并购机会

2、药品与科技板块：全链条+商保扩容鼓励创新药发展，关注出海+内需两大主线

3、创新及药品产业链：全球投融资企稳回暖，高端制造出海逻辑持续演绎

4、医疗器械：产品创新升级，多维度国产替代

5、医疗服务及消费：长期需求持续，跟踪消费环境变化及业绩拐点

6、投资建议

7、风险提示