2025年医药行业如期迎来了反转行情，以创新药为主导，CXO及上游产业链受益，延伸到其他各个二级板块的涨幅均较为可观。其中港股创新药表现最为突出，最高时年初至今涨幅超过80%，在上半年是市场最受关注的板块之一。

创新药的核心催化来自于政策支持+BD出海的行业逻辑不断兑现，三生制药、信达生物等首付款超10亿美金的交易相继落地，验证了中国创新药的国际竞争力。

1、医药板块整体盈利保持平稳，子板块分化持续

2、商保目录将支持创新药国内支付，license-out引领国内药企产品进入海外市场

3、仿创药企：集采逐步出清，创新转型迎来收获期

4、医疗AI行业借风起势，产品力提升加速大有可为

5、风险提示