药品板块：12月10日，海外小核酸龙头药企Arrowhead在第七届CNS递送峰会公布其小核酸药物在中枢神经靶向的递送技术，该技术由其核心技术平台TRiMTM Platform孵化而来。具体的结构为：siRNA通过稳定的、不可逆的共价连接与转铁蛋白受体（TfR）靶向配体结合，这保证了整体分子在循环中保持稳定性。同时，该分子将采用皮下注射方式（SC），且能够实现血脑屏障（BBB）的穿越，而非前期所采用的鞘内注射（IT）的方式将小核酸递送至CNS，并能够克服了鞘内注射在大脑深部递送的不足。

CXO：11月海外投融资数据环比波动，但考虑到海外假期因素，同比基本持平；11月国内投融资水平略高于全年平均水平。CXO板块景气度持续向上，但短期地缘政治对板块估值仍有一定压制，预计2026年Q1相关因素影响落地后可带来板块标的持续估值修复。

生物制品：2025年12月11日，礼来公布在研GLP-1/GCG/GIPR三靶激动剂retatrutide在肥胖或超重且患有膝骨关节炎（无糖尿病）的成年患者中3期临床试验TRIUMPH-4的积极顶线结果，在68周retatrutide（疗效估计值）可使患者体重平均降低高达28.7%，retatrutide2026年预计将读出多个关键3期临床数据，建议持续关注。

1、药品板块：小核酸肝外靶向技术快速发展，五问探索Arrowhead的CNS递送

2、CXO及制药上游供应链：景气度持续向上，在手订单支撑未来增长

3、生物制品：礼来三靶激动剂retatrutide刷新减重疗效上限，关注26年数据节点

4、医疗器械：企业国际合作落地加速，彰显龙头企业行业竞争力

5、中药：国谈结果公布，政策鼓励创新方向明确

6、医疗服务及消费医疗：关注板块整体修复机会

7、投资建议

8、风险提示