诺思兰德是一家创新型生物制药企业，专注基因治疗药物、重组蛋白质类药物和眼科用药。生物工程新药为诺思兰德重点开发的产品，公司同步开发滴眼液仿制药，为生物工程新药的开发和公司持续运营提供资金支持，增加造血功能、缓解资金压力。地夸磷索钠滴眼液、盐酸奥洛他定滴眼液中标集采；2024年，公司新增1条单剂量生产线建设基本完成。随着诺思兰德药物研发 NL003、NL005等项目逐渐推进，若审批通过将迎来业绩兑现。我们预计公司2025年-2027年的营收为0.89/2.71/6.11亿元，归母净利润分别为-44/-2/73百万元，当前股价对应PS为50.6/16.7/7.4倍，2031年NL003达到风险调整后销售峰值22.5亿元，使用PS法计算公司的合理价值为67.5亿元，首次覆盖给予“增持”评级。

1、公司：仿创结合，基因治疗重磅单品NL003上市在即

2、CLI为PAD进展疾病，老龄化+糖尿病促进PAD市场扩增

3、基因治疗：中国CGT市场规模2025年有望达186.31亿元

4、重组蛋白：2023年，我国市场规模245亿元

5、滴眼液：中国眼科用药市场规模2022年达到213.2亿元

6、CLI基因治疗对标Anges、人福医药，公司进度位于前列

7、亮点：NL003、NL005加快推进，通州基地完成主体验收

8、盈利预测与估值对比

9、风险提示