早期医疗领域投资终于“遇冷”，是回归理性还是静待破发？

正如5月的天气一样，时不时下场雨，吹一阵冷风，早期医疗领域投资也是如此，终于在火热之后趋于了平稳。

2022年5月早期医疗融资情况梳理

根据动脉橙果局不完全统计，在刚刚过去的5月，我国医疗健康领域共发生20起早期（种子轮、天使轮、Pre-A轮）投融资事件，融资总额超5亿人民币。相较于4月，两项关键性数据都有所下滑，融资事件数方面，同比下降25%；融资总额上，同比下降200%。

所以，投资机构在当下选择“勒紧裤腰带”，是对早期医疗项目的投资回归了理性？还是静待下一次的破发？

数据从来都是说真话，把5月的早期融资数据再做进一步分析，我们看到了两项关键信息：

一是体现在创始人上，科学家创业比例增高。

据动脉橙果局统计，在5月完成早期融资的20家医疗企业中，80%以上的创始人都有科学家背景，并且大都出身于国内或国际一流科研院校。

比如完成近亿元天使轮融资的医诺康，其核心管理团队合计拥有数十年成功的药物研发经验，且主要领导成员曾在美国新药研发企业分别领导PROTAC和分子胶项目，并推进相关药物进入临床。

再比如完成数千万元天使+轮融资的芯宿科技，其核心团队来自于麻省理工学院、伯克利、华盛顿圣路易斯大学、清华大学、北京大学、复旦大学、南京大学等高校，在生物技术、集成电路、MEMS和微流控等方面拥有多年科研经验和产业积累。

这其实也符合当前医疗领域创业的基本规律。一方面，科研院所近年来大力鼓励科学家创业，并为其创造了良好的环境，这推动了一批科学家率先走出了实验室；另一方面，医疗领域正逐步向高科技领域延伸，所以当下的初创企业比过去更需要具备“硬”实力，这也因此对创始人提出了更高的要求。

二是体现在细分领域上，医疗器械与生物医药“平分秋色”，合成生物学、CDMO成早期投资热点。

据动脉橙果局统计，在5月完成早期融资的20家医疗企业中，“硬科技”企业比例高达80%。其中，医疗器械类企业和生物医药类企业数量相同，均为8家。

再做进一步分析，在这16家“硬科技”企业中，合成生物学和CDMO领域成为早期投资焦点，各自有3家企业，总占比达到37.5%。

先说合成生物学。在5月完成近亿元人民币天使轮融资的微元合成生物，是一家以合成生物技术为基础的生物制造公司，致力于使用低碳、节能和可持续的方式生产各类化合物，应用于医药、日化、农业、食品、饲料和材料等领域。

再说CDMO。在5月完成数千万元Pre-A轮融资的欧利生物，是一家聚焦在核酸药物的CDMO服务商，专注为全球药企提供核酸药物发现、实验室研发、工艺和分析开发、CMC服务、原料药生产及药品注册等“一站式”CDMO服务。

从细分领域的投资热度不难看出，硬科技与重需求的交叉地带仍是“兵家之地”，这不仅是新一代科学家创业者的发力点，同样也是早期投资人的重要投资标的。

以合成生物学为例。作为近一年来最吸金的医疗赛道之一，合成生物学在一级市场的热度是有目共睹的。据投资界不完全统计，2021年有至少26家公司获得融资，其中包括蓝晶微生物、昌进生物、柏垠生物等企业。

而站在其背后的投资阵容也格外强大，既有红杉、高瓴、鼎晖投资、经纬创投、启明创投等知名VC/PE机构，同时也有互联网巨头字节跳动，除此之外，还有一大批VC/PE排队进场。

当然，能被投资机构如此青睐并不是没有道理的。首先从整体来看，合成生物学是一个综合性赛道，在生物制造、细胞和基因治疗、食品和消费、精细化工、现代农业等领域都有潜在的巨大落地场景，是行业的底层技术平台之一，具有非常大的市场潜力。

另外再从细分赛道来看，生物制造、细胞和基因治疗、替代蛋白都是“天花板”非常高的子赛道。在这些明星赛道之中，合成生物学已经开始发力，当前正处于技术迅速发展和应用转化不断出现的高速发展阶段。因此，大量初创项目正从实验室走向市场，如何从中甄选出真正具有市场效益的优质项目，将成为投资人的新课题。

区别于4月的火热，5月早期医疗投资市场的代名词是“冷”。

一方面从数量上看，融资件数与投行参与数缩减。先说融资事件数，5月共完成20起早期融资，同比下降25%；再说投资机构参与数，在5月发生的20起早期融资事件中，共有39家投资机构参与，比4月减少32家，同比下降82%。除了数量的明显减少，头部投资机构参与的热情也在锐减。

另一方面从投资金额上看，总额与“单价”均呈骤减态势。先说融资总额，5月早期医疗融资总额仅为5亿人民币，与4月的超15亿人民币相距甚远，同比下降200%；再说“单价”，5月早期融资额相对平稳，80%都集中在数千万元这一区间，超亿元融资仅有2起，与4月7起过亿早期融资有明显下降。

那么，为什么早期医疗市场开始吹冷风了呢？

这当然是有原因的。首先从大环境来看，受疫情影响，整体经济活跃度偏低，一二级市场当前都处于紧缩状态，因此对投资机构来说，“出手”相比于以往更加谨慎。除此之外，上海、北京等核心区域处于长期隔离状态，因此很多必须要线下交付的程序难以在短期实现，只能被迫延期。

其次从投资逻辑来看，与最初的“疯抢”早期项目不同，再经历一段时间的沉淀之后，不少投资机构开始逐渐趋于冷静，以市场为基准，摸索出了一套全新的早期投资逻辑。另一方面，投资机构基于早期项目的评判维度也在逐渐细化和合理化，并会充分考虑其风险性和回报率。

最后从项目本身来看，一方面，受困于这样或那样的原因，拥有前沿技术且具有原始创新性的初创项目少之又少；另一方面，从科学家的角度出发，由于长期处于以院校为体系的封闭环境，其对于企业运营管理、资源扩展等商业化领域并不擅长，且也很难在短时间内掌握这些核心能力。这在一定程度上延缓了早期项目走向市场的进度。

从火热到趋于平静，这是绝大多数事物的根本发展规律，早期医疗投资赛道也同样如此。虽然5月的遇冷只是短暂性的，并不意味着行业拐点的到来，但回归理性和谨慎是必然的发展趋势。

因此，对于站在创业路上的科学家来说，创造真正具有创新性且满足市场需求的项目永远是第一要事，除此之外，科学家也要有意思地加强自身在企业运营管理上的核心能力；而对于挤在早期医疗赛道的投资机构来说，在不断提升自我甄别早期项目能力的同时，也要加强对早期项目的投后服务能力。

只有这样，才能在充满机遇和挑战的早期医疗投资赛道抢得先机。