Flagship在中国，会是一种好的投资模式吗？

关于Flagship Pioneering，很多人知道这家风险投资机构的闪亮成绩：自1999年成立，Flagship已发起和孵化了大约 100 家创新公司，涉及生物制药领域、信息科技领域、农业 领域和能源领域等，总价值已超过 1400 亿美元，并申请数千项专利和开发 50 多个临床项目。

与传统的风险投资机构不同，Flagship是“一家完全整合的生命科学创新企业”。历经24年发展，借力于“制度化创业”的理念，Flagship在创投圈极具独特性与标杆性。

Flagship创建并孵化企业有四个阶段：假设探索（Explorations）→科学验证(ProtoCos)→新公司成立（NewCo）→外部风险投资（External Venture）。在前三个阶段，Flagship会深度参与和孵化，包括提出和筛选想法、概念验证、制定公司战略并搭建团队等。在找到团队之前，Flagship内部成员会担任临时CEO，并为公司提供第一笔发展资金。

在“制度化创业”中，Flagship 有规模的、平行的推进多个创新公司的孵化进度。通过风险假设的重新融合，或者原型公司的早期淘汰，Flagship能尽早发现和停止无意义的项目推进，将时间、人力和资金尽快投入到更需要的项目当中。

从某种角度来说，“制度化创业”帮助Flagship挖掘水下项目。那么，中国的投资机构能否模仿Flagship，找到高价值与高回报率的项目呢？这尚未可知，但可以确定的是，Flagship的成功来源于团队的本身和策略。

Flagship开启的是一场冒险之旅。

从天马行空的假设开始，Flagship希望看中的项目在同领域没有任何对比。在这场冒险中，Flagship展现了一种至上而下的丰厚——专业背景、专利敏感和资金池。

从创始人到合伙人，再到研究人员，Flagship成员基本具有生物医学或科研背景。创始人Afeyan 具有生物化学工程博士的学术背景，在毕业初期，Afeyan就已经创立了一家相对成功的生物仪器制造公司，并在当时参与了多家公司的创建历程。合伙人 Doug Cole拥有宾夕法尼亚大学的医学博士学位，曾担任哈佛医学院神经病学讲师。

他们为孵化公司提供可靠的人才资源。而在风险假设阶段，Flagship 团队也可通过与外部的科学家、学者或企业家进行对接与讨论，充分利用科研界、产业界和创投界的资源。凭借过硬的专业背景和职业直觉，Flagship 团队对生物制药领域的新技术有较高敏感度，能够尽快抓住重点，展开技术创新与创业的规划部署。其中，Moderna的诞生，就是 Afeyan 提出，可以使用 mRNA，让患者的身体成为自己药物的制造工厂。

同样也因为他们准确的市场判断，获得LP的信赖。自 2000 年至 2021 年，Flagship共建立了 9 支基金，总规模超过 65 亿美元。这些资金足以支持Flagship验证、孵化、投资“天马行空”的想法。截至2022年，Flagship 已为其创立和投资发展的开创性公司提供了26 亿美元的资金。

在整个过程中，Flagship还以低投入拥有了大量的专利授权。

据了解，20年来，Flagship已经向全球授权了超过2500项专利，仅2020年一年就提交了300多项专利申请。因为持有大量专利技术资源，Flagship 在创建新的风险假设和原型公司时，可以将这些专利技术进行共享，从而加速创新效率。

身处在生物制药领域的 Flagship 通过专利授权等方式，也能达到将知识产权商业化的目的，增加收益。

在过去投资跟随式创新的影响下，国内投资机构的投资决策一般有两种：一是基于盈利预测；另一种是基于对比。但要投完全没有对比的技术，就超出了国内许多投资机构决策框架的范畴，不敢轻易尝试。

尤其是民间资本减弱与美元LP大撤退，国内人民币基金出资方来源减少，政府引导基金和国有资本的水涨的情况下，投资机构的募资与业绩压力更大。对大多数投资机构来说，投资稳健的项目是规避风险最好的办法。

但随着跟随式投资窗口的关闭，越来越多投资机构开始关注原始创新技术的同时，也将投资阶段前移，从技术创意、科技成果转化阶段就开始投资。为了与科学家更好的交流，投资机构开始招聘具有专业背景的投资人。

在投资创业团队时，投资人需要了解团队的技术实力和发展方向，以做出更准确的投资决策。懂技术的投资人可以更好地与创业团队进行对话和合作，了解团队的技术实力和发展前景，从而更好地评估团队的潜力和投资价值。

此外，有的投资机构直接创办起孵化器，深度参与企业孵化过程。投资机构成立的孵化器，具有较强的资源整合和专业服务能力，其主要是为创业企业提供融资服务，并帮助企业对接配套资源，从而提升创业成功率。

在概念验证服务、科技成果转化等阶段，为早期技术创意、科技成果配置种子资金。比如，松禾资本通过松禾海外华人科学家预孵化基地、松禾海创基金提供的“资金+服务”体系，成为海外华人科学家归国创业的助推器。

但几乎再没有谁，能完美复刻Flagship的成功。

因为如今的市场，已经无法再还原当时一个集聚了“天时（美国生物医药领域政策基本完善）、地利（美国生物制药行业已经建立了以生物科学为基础，主要围绕大学、科研机构建立医药产业集群）、人和（学界和产业界专业人士对原始创新充满热情）”的发展环境了。即使现在有幸能够再凑齐政策倾斜、人气汇聚，实现区域的价值跃迁，但当面临未知世界，团队和团队的认知才是成功的核心。

而当中国的投资机构踏出第一步，就是一个新的开始。