2026年1月，全球影像顶刊《Radiology》用一整版封面，刊登了一幅来自中国设备的神经超声图像。上海交通大学医学院附属瑞金医院超声医学团队开展了一项开拓性的创新研究，首次将超分辨率超声技术(URM超分辨显微成像)应用于糖尿病患者胫神经微循环评估，为糖尿病周围神经微循环的精准可视化与定量评估提供了新方案。超分辨率超声通过追踪微泡在微血管内的运动轨迹，突破传统超声的衍射极限， 实现10μm级的微血管成像及定量化分析，为直接评估周围神经微循环提供了可能。直径29μm的微血管在屏幕上纤毫毕现，血流走向、血管形态清晰可辨。这不是进口设备的技术秀，而是飞依诺ULTIMUS9E拍出的临床图像，也是中国超高端超声第一次站上世界医学影像的最高舞台。

3月30日，这家由前GE医疗团队创立的公司，向深交所递交了创业板IPO招股书，拟募资8.72亿元。一份招股书，一张顶刊封面，两段叙事在同一节点交汇，勾勒出一家国产器械公司，如何在被GE、飞利浦、西门子垄断数十年的赛道里，用一场孤注一掷的技术决策，撬开千亿市场的缺口的故事。

2010 年的国内超声市场，格局几乎是钉死的。三级医院的超声科机房里，清一色是 GE、飞利浦、西门子的设备。国产超声只能蜷缩在中低端市场，靠性价比在基层和私立机构勉强生存。核心的波束合成技术、探头工艺、成像算法，全掌握在外资手里。

奚水带着一批从GE医疗走出的研发与市场骨干，在这一年成立了飞依诺。团队很清楚，跟着外资的技术路线走，永远只能做追随者。想要破局，必须在底层架构上重新写一遍规则。但这条路意味着长期不赚钱、持续烧钱、还要直面巨头的碾压。

最初几年，飞依诺没有急于在中低端市场内卷，而是把几乎所有现金流都砸进研发。从探头材料到成像芯片，从信号处理到临床算法，一点点搭建自主体系。行业里不少人觉得这是在浪费时间，毕竟当时随便做几款便携彩超就能快速变现，但团队坚持把时间耗在实验室里。

这一耗，就是十二年。

真正的转折点出现在2022年。

当时行业主流路线依然是FPGA硬件波束合成，成熟稳定，供应商齐全，大多数国产厂商都在这条路径上优化迭代。但飞依诺研发团队看到了瓶颈：硬件架构固化后，成像帧率、分辨率、穿透深度都有物理天花板，再怎么优化也追不上国际巨头的最新机型。

公司在内部开了多次激烈的技术评审会，最终做出一个在当时看来极具风险的决策：全面转向自主超快软波束合成平台，采用双GPU+CPU+FPGA四核异构架构，把算力瓶颈彻底打碎。

这一决定让研发周期拉长、投入翻倍，短期内看不到收益，但也彻底解放了成像性能。从底层架构上攻克了原有超声依赖FPGA或ASIC等专用硬件进行波束合成所固有的算力瓶颈与逻辑僵化难题。不同于传统的逐线扫描方式，该平台应用平面波发射/接收技术，单次发射即可全探头同步接收并形成完整图像，前端采集帧率突破50000帧/秒，软件迭代速度大幅提升，临床功能可以持续在线升级。在精细化成像维度，以微米级微泡为分辨率单元，成功突破超声成像的衍射极限，能够高帧率捕捉微泡的细微运动，将血管成像分辨率提升至微米级。

2023年，正是这套底层平台，支撑起了飞依诺真正的尖刀产品ULTIMUS9E。

该产品突破了常规超声成像的物理衍射极限，在保持高穿透深度的前提下将血管成像分辨率从毫米级提升至微米级，对肿瘤精准诊断与病变分析、器官移植术后微循环监测、外周神经病变研究、风湿免疫性疾病炎性活动度追踪等众多常规超声产品难以精准成像的领域具有重要的科研价值和临床意义。

ULTIMUS9E定位超高端全身应用型彩超，主打超分辨显微成像，能在保证深部组织穿透的同时，把传统超声难以分辨的微小血管清晰呈现。这款设备不仅进入上海瑞金医院、301医院、华西医院等顶级三甲，更让国内专家第一次能用国产设备开展超分辨显微成像下的前沿临床研究，为超声影像设备打开全新的临床应用空间。ULTIMUS9E已成为医学前沿研究的重要工具，赋能科研学者累计在国内外核心期刊发表50余篇论文，且多项科研成果已被全球放射学与医学影像学顶级期刊《Radiology》、《European Radiology》等收录刊发。

除了旗舰机型，飞依诺早已完成全场景产品布局。VINNOG/R/S系列推车式彩超覆盖腹部、心脏、妇产、介入等主流临床科室，搭载超声造影、弹性成像、介入导航等高级功能，直面外资主力机型竞争。VINNO10/8/6系列便携彩超重量仅3.2kg，支持无线传输，适配急诊、ICU、床旁、野外救援等移动场景。VINNOP/Q+系列掌上超声更小更轻便，可与移动终端配合使用，下沉基层医疗与家庭健康场景。

公司还在动物超声赛道建立第二增长曲线，ULTIMUS9LAB/9V等系列产品针对宠物诊疗与畜牧养殖开发专用参数与流程，2024年国内动物超声销售额位居行业第二，成为稳定的现金流来源。

从三甲医院到基层诊所，从人体诊断到动物医疗，从固定设备到掌上便携，飞依诺没有单点突击，而是布下一张覆盖全场景的超声网络，用高端技术避开低端产品的价格混战。

超声是医学影像里渗透率最高、场景最丰富的赛道。根据Frost&Sullivan数据，2024年全球超声市场规模96亿美元，2030年有望达到120亿美元，年均复合增长率为 3.8%。中国市场2024年规模129亿元，2030年预计突破184亿元，年均复合增速6.1%。

中国中低端超声市场已基本实现自主可控，2024年国产化率超过70%。其中最具价值的超高端市场，长期由外资把持，2024年国产化率仅5.3%。这也是飞依诺真正的战场。

在国内市场，公司以ULTIMUS9E突破三级医院壁垒，逐步替换进口设备，在超高端国产厂商中销售额位列第二。在基层市场，依托便携与掌上产品承接分级诊疗红利，渠道快速下沉。在海外市场，飞依诺产品进入全球100多个国家和地区，2022至2025年1-9月境外收入占比始终超过57%，2024年境外营收3.51亿元，形成国内替代与海外扩张双轮驱动。

更重要的是，公司正在从单一超声诊断向诊疗一体化延伸。2025年，飞依诺相继取得上消化道内窥镜、呼吸机NMPA注册证，结合自身在超声空化与影像引导方面的技术积累，逐步构建从早期筛查、精准诊断到辅助治疗的完整闭环。

行业竞争格局清晰而残酷。国际端，GE、飞利浦、西门子依靠品牌与生态维持高端壁垒；国内端，迈瑞医疗以规模与渠道领跑，开立医疗在细分领域深耕，飞依诺则以底层技术创新形成差异化，走出一条 “技术领先带动临床突破，临床突破带动市场渗透” 的路径。

招股书呈现的财务表现，是典型硬科技医疗器械公司的成长样本。

2022年营收5.30亿元，2023年5.38亿元，2024年提升至6.22亿元，2025年1-9月实现营收4.32亿元。盈利端在2023年出现短暂波动，受ULTIMUS9E市场推广费用增加及参股公司资产减值影响，当年净利润亏损6559万元，随后迅速修复，2024年净利润回升至 4856万元，2025年预计突破1亿元，同比增长超106%。

盈利能力持续走强，背后是高毛利超高端产品占比提升与核心部件自研率提高。支撑这一切的是高强度研发投入，2022至2025年1-9月累计研发费用4.77 亿元，占总营收比例22.48%，研发人员占比41.17%。截至报告期末，公司拥有境内外专利229项，其中发明专利166项，牵头承担10项国家级科研课题。

本次IPO拟募资8.72亿元，资金投向高度聚焦。3.34亿元用于高端医学影像设备研发，继续迭代超分辨成像技术，推进超声内镜等新产品开发。2.33亿元投向高端超声生产基地建设，提升ULTIMUS系列产能，保障全球交付能力。2.56亿元用于营销网络、信息化与总部基地建设，5000万元补充流动资金。

从2010年团队离开GE创业，到2022年赌上全部资源切换技术路线，再到2026年产品登上《Radiology》封面并递交招股书，飞依诺用16年走完了国产超声从追赶到并跑的关键一程。

它的故事不是一份简单的财务报表，而是一群人在一个被巨头锁死的行业里，用时间、研发与决断，硬生生打出一条国产替代通道。ULTIMUS9E拍出的29μm微血管图像，不仅是医学影像的突破，更是中国高端医疗设备从 “能用” 走向 “领先” 的缩影。

如今准备创业板上市，但真正的战争才刚刚展开。在三级医院的超声科机房里，飞依诺能否持续替代进口设备？在全球市场，它能否从新兴市场走向发达国家主流市场？在诊疗一体化布局中，内窥镜与治疗类产品能否再造一个增长曲线？

答案不在招股书里，而在未来每一台进入临床的设备、每一张更清晰的超声图像、每一次与国际巨头正面交锋的订单中。