昨日，为期4天的BIO 2026落幕。

美国生物技术创新组织 BIO 首席执行官John Crowley指出，中国通过多项国家级发展计划，将生物技术视为战略重点领域，并在科学基础设施、产业化/制造能力和科研能力上投入大量资金。他认为，应对竞争的最优路径不是脱钩孤立，而是深化美国创新生态系统建设、提升产业竞争力。

巧合的是，22日—25日会期内，中国资产NewCo出海，迎来了一轮官宣“爆发期”。

如果说2024是NewCo的签约大年，2026步入NewCo的临床与融资大年。

在NewCo叙事中，如果将走出隐秘模式的A轮看作是搭架构的组局线，B轮则是“数据验证后的加注”，是加速推进后期全球多中心、大规模临床的交卷时刻。

6月24日，致力于为视力治疗疾病提供最佳疗法的Ollin Biosciences，完成3.3亿美元的超额认购B轮融资。其核心管线来自信达生物和橙帆医药，包括VEGF/Ang2双特异性抗体OLN324、TSHR/IGF-1R双特异性抗体OLN102。

值得关注的是，B轮开始，高规格投资方进场，NewCo新企业的定价锚持续抬升。Ollin B轮投资方包括跨界投资者（Crossover）、长钱资方与主权基金，基本集齐了IPO前关键阵容——领投方为新投资者TCGX和创始投资者ARCH ；a16z Bio+Health、Blackstone Multi-Asset Investing、Commodore Capital、加拿大养老金计划投资委员会（CPPIB）、RA Capital Management、T.Rowe Price 和一家领先的主权财富基金，以及其他共同创始投资者Mubadala Capital和Monograph Capital跟投。

为什么在B轮节点进场？

一是正值Ollin推进大规模临床的前夕：OLN324（一款高活性、更小蛋白分子结构、高摩尔剂量的VEGF/Ang2 双特异性抗体）将于2026年下半年启动在糖尿病性黄斑水肿（DME）或湿性（新生血管性）年龄相关性黄斑变性（wAMD）的全球Ⅲ期临床开发；其他创新分子也将于今年推进临床开发。

二是，前期临床数据给足了Ollin和资方底气。在近期完成的一项共纳入164例患者的随机、头对头、概念验证JADE临床研究中，OLN324对比眼底疾病一线常规用药法瑞西单抗（Vabysmo），在DME和wAMD患者中均显示出更快速、更显著的视网膜解剖学改善，以及数值上更优的视力获益。

另一角度来看，对于Big pharm合作方信达生物，与Ollin的合作是锦上添花，加速创新药品全球化上市进程——Ollin已与FDA、EMA完成Ⅱ期临床结束会议，正在推进讨论Ⅲ期临床方案；同时将合作信达在中国、韩国等地招募患者。

而对于橙帆生物、维立志博等的Biotech而言，Newco新公司的大额融资，将带来对原研方Biotech市值与全球认可度的“涟漪效应”，逐步成长为分庭抗礼的合作伙伴。

无独有偶，6月25日，维立志博与Aditum Bio合资公司Oblenio Bio完成超额认购6200万美元B轮融资，将显著推进LBL-051的临床开发。

投资方上，不同于A轮专门做NewCo孵化的基金，B轮由Pfizer Ventures领投，Deep Track Capital、GV及Oblenio创始投资者Aditum Bio共同参与。

管线来看，6200万美元的B轮融资，与LBL-051正快速推进至临床试验启动的阶段契合。作为Oblenio的唯一资产，LBL-051是一款CD19/BCMA/CD3的三特异性T细胞衔接抗体，旨在通过免疫重置，用于治疗严重自身免疫疾病患者。但不应忽视的是，辉瑞投资领投本身就是对CD19/BCMA/CD3三抗在自免方向的背书。

在近期ENDPOINTS NEWS对主导多起NewCo的RTW Investments首席投资官Rod Wong专访中， Wong提到，在当前中国创新药出海模式下，原研方通常负责把项目推进到临床前或早期概念验证；随后更昂贵的全球二期、三期临床，FDA沟通、CMC扩产、商业团队建设和上市推广，则主要由美国MNC、药企或NewCo新公司承担。

因此，Wong认为，一款新药的大部分后续价值仍然可能由取得海外权益的一方获得。因为创新药价值增长最快的阶段，往往发生在临床后期、监管批准和商业化过程中。

在这样的趋势中，原研方Biotech已经找到并践行更多的尝试，比如股权多元配置、Co-Co共同开发。

此前，在动脉网的独家专访中，橙帆医药联合创始人兼CBO/CFO张彤博士提到，与Ollin的合作在现金交易之外还配置了合作方的一定比例股权。原因有两点，一是Ollin Biosciences已经成立一年多，团队配置和整体构架都相对成熟；二是VBS-102作为他们第二个引进的产品，在其管线布局方面占据着优势位置。

因此，基于对VBS-102的信心，在当前Ollin估值相对较低的时候配置股权，橙帆可能在未来拿到比现金付款更大的回报。从Ollin的角度来说，现金流对于无论哪家Biotech都是很珍贵的。用一部分的股权价值作为交易筹码，是对双方都比较友好的合作方式。

此外，NewCo已涉足中后期资产。资产更成熟、风险更低、退出更快，这往往意味着更高的首付款/利润分成——2025年，Braveheart拿下恒瑞Ⅲ期心肌肌球蛋白抑制剂HRS-1893，直接将临床Ⅲ期资产装进NewCo。恒瑞获得6500万美元首付款（含3250万美元现金和等值3250万美元Braveheart 股权）、完成技术转移后的1000万美元近期里程碑款，总计7500万美元；未来里程碑最高可达10.13亿美元。

更直接地说，从NewCO到股权绑定、Co-Co，中国创新资产与原研方的话语权在进一步提升。

6月22日，Bionyra宣布成立，完成1.65亿美元超额认购A轮融资，由Jeito Capital和Sofinnova Partners共同领投。Arkin Bio、Sanofi Ventures、Sixty Degree Capital、Vives Partners和Apollo Health Ventures跟投。尤其，Bionyra获得了赛诺菲Sofinnova Partners种子资金，并与担任该公司首席执行官的前赛诺菲研发主管FréDéric Marrache博士共同创立。

Bionyra正在研发下一代单特异性和多特异性抗体，用于治疗下一代炎症免疫疗法，涉及特应性皮炎和炎症性肠病。核心资产包括TL1A单克隆抗体BYN-002（TL-001）、TL1A/IL-23p19双特异性抗体BYN-003（TL-003）、IL-25单克隆抗体BYN-001（NBL-023）。

Bionyra从TrueLab Biopharmaceutical（帆礼生物）获得BYN-002和BYN-003的许可，从NovaRock Biotherapeutics（石药旗下新石生物）获得BYN-001的许可，并在大中华区以外拥有全球独家权利。此外，Bionyra正在开发更多的创新临床前资产，包括帆礼生物的一些资产。

与此同时，随着NewCo公司与交易资产步入大规模临床与新药上市前阶段，MNC收购、反向并购等更多元的BD与退出路径也已出现。同样是“首付款+里程碑+股权”的交易结构，尧唐生物与Serapha Bio的NewCo往前多推了一步——直接推动反向并购上市。

6月，Serapha Bio从尧唐生物（YolTech Therapeutics）获得 SERP-01（YOLT-202）许可。Serapha从尧唐生物获得SERP-01在大中华区以外的授权。尧唐生物获得了一笔首付款和Serapha Bio部分股权，并有资格获得总额超过20亿美元的潜在监管和商业里程碑付款，以及SERP-01净销售额的分级特许权使用费。

SERP-01研发用于治疗α1抗胰蛋白酶缺乏症（AATD）。尧唐生物保留大中华区的开发和商业化权力，并已在上海仁济医院启动一项研究者发起的临床试验（IIT），持续招募受试者。

同一时间（6月23日），Serapha官宣反向并购纳斯达克上市公司Boundless Bio，并同步落地总额2.3亿美元私募融资。此次私募由RA Capital Management和RTW Investments领投，Janus Henderson Investors、德诚资本（Decheng Capital）、维梧资本（Vivo Capital）、Casdin Capital、LifeSci Venture Partners、Logos Capital、Balyasny Asset Management以及Eventide Asset Management等知名机构跟投。

经由NewCo，中国Biotech打破单一License-out的天花板，深度参与全球创新药市场竞争。

而面向价值分配的下一程，NewCo叙事仍然需要回归Biotech本质，即临床数据与商业化、退出路径。

参考资料：
ENDPOINTS News《RTW’s Rod Wong on how China has (and hasn’t) changed his firm’s investment strategy》

Geneng News《BIO 2026: CEO Calls for U.S. Biotech Urgency and International Competitiveness》