中信建投医疗器械行业周报称，近期部分大市值龙头公司回调，估值调整后迎长线布局良机，建议关注行业景气度恢复、新产品放量及海外业务进展。脑机接口行业政策支持加强，相关企业推进产品创新及临床进展，看好板块投资机会。短期把握26年业绩改善个股的业绩和估值修复机会，多家细分赛道龙头公司26年将加速增长。长期来看，投资机会来自创新、出海和并购整合，板块创新和国际化能力获认可，估值重构。建议持续关注创新器械赛道及并购重组、脑机接口等主题方向投资机会，关注创新医疗器械相关催化。同时，行业面临政策、研发、审批及宏观环境波动等风险。

2025年三季度，医药行业整体营收及扣非净利润分别同比下滑1.98%和11.60%，但降幅较上半年有所收窄。结构分化明显，生物制药上游、CRO/CMO、医疗信息化、科研试剂等板块表现较好，呈现收入和扣非归母净利润的双重增长。具体来看，创新药公司持续推进商业化和国际化，收入大幅增长且亏损收窄；CXO行业重回正增长，CDMO需求稳健，CRO订单数量改善；制药上游产业链复苏，毛利率改善；医疗器械收入增速转正，利润下滑幅度收窄；医疗服务收入小幅下滑，部分消费医疗服务公司客单价企稳回升；中药业绩环比下滑收窄，看好年底旺季需求回暖；疫苗板块收入及利润大幅下滑，需关注产品销售改善及创新管线进展；血制品收入保持稳健，利润承压；医药零售收入增速向好，利润快速增长；医药分销收入增速改善，减值计提影响利润。未来投资展望继续寻找新增量及行业整合机会。

10月30日和31日，国家金融监管总局分别出台《关于促进养老理财业务持续健康发展的通知》和《资产管理信托管理办法（征求意见稿）》，通过“长钱长投”和“非标转标”双路径深化资管行业转型。养老理财新规通过全国试点扩容、长期限产品引导及账户服务升级等举措，激活养老资金入市，迫使理财公司从产品销售转向综合养老生态构建，提升综合服务能力。信托管理新规则以组合投资限制、非标比例硬约束及穿透监管压降通道业务，推动信托回归主动管理本源，要求信托重建个人客户服务网络，提升组合投资能力。两项新规共同推动资管机构从“通道业务，同质化竞争”向“主动管理，差异化服务”转型，具备相关能力的机构有望成为市场主导者。

2025年第三季度，医疗器械板块收入增速转正，利润下滑幅度收窄，主要受益于医疗设备招投标恢复等因素。高值耗材和IVD板块缓慢复苏，部分公司有望在四季度或明年迎来业绩拐点。医疗服务板块收入小幅下滑，但消费医疗服务公司的客单价有所回升。严肃类医疗服务公司受多重政策影响，业绩承压。整体来看，短期建议关注结构性投资机会，长期关注创新、出海和并购整合的机会。行业仍面临政策调整带来的风险。

本周中国出口集装箱运输市场行情向好，多数航线运价走高带动综合指数上涨。中美两国元首会晤，同意加强经贸合作，经贸团队磋商取得积极成果，美方取消加征的10%“芬太尼关税”，对加征的24%对等关税暂停一年，受此利好消息支撑，运输市场订舱积极，运价继续上涨。中美经贸团队通过吉隆坡磋商达成共识，美方暂停实施对华海事、物流和造船业301调查措施一年，中方相应暂停反制措施一年。截至2025年5月30日，全球集装箱船队总运力同比增加8.5%，一季度全球各航线总运量同比增加4.2%，但二季度受美国关税风暴影响，部分贸易量“熔断”，红海危机对运力的影响也在减弱，运价层面，上海出口集装箱综合运价指数及欧洲、美西基本港运价均同比下跌。

欧洲肿瘤内科学会（ESMO）年会是肿瘤学领域盛会，近年来中国创新药企在ESMO的亮相频次与学术影响力持续攀升。2025年ESMO年会，中国学者23项研究入选“突破性摘要”，3项进入“主席论坛”口头报告，创历史新高，中国创新药企正从“跟随者”迈向“引领者”。多抗方面，康方生物、三生制药等企业发布重要数据，彰显新一代IO多抗在不同癌种、不同治疗线数上的突破性疗效；ADC方面，恒瑞医药等陆续发布重要数据，多款产品多癌种疗效强劲；小分子靶向药方面，恒瑞医药、中国生物制药等公布临床试验数据，疗效不断突破。此外，恒瑞医药“双艾”组合改善肝癌EFS，为患者带来新曙光。

最新“十五五规划”明确加快人工智能等数智技术创新，全面实施“人工智能+”行动，赋能千行百业。中信建投认为当下AI大模型发展仍处于中初级阶段，产业化周期刚开始，算力投资方兴未艾，持续推荐AI算力板块。10月24日，中共中央举行新闻发布会，介绍二十届四中全会精神，提出要培育壮大新兴产业和未来产业，催生万亿级市场，为高质量发展注入新动能。科技部党组书记阴和俊表示，“十五五”时期要抓住科技革命机遇，提升国家创新体系效能，增强自主创新能力，引领新质生产力发展，其中要加快人工智能等数智技术创新，全面实施“人工智能+”行动。此外，当地时间10月25日至26日，中美经贸磋商在吉隆坡举行。

2025年10月21日获悉，UniPixel是香港理工大学与腾讯PCG ARC实验室联合研发的多模态AI模型，该模型首次实现视频理解、像素级分割与区域推理的统一，支持点、框、掩码三类视觉提示交互，核心创新在于 “对象记忆银行” 机制，可动态存储目标时空特征，实现多轮对话的上下文感知。基于Qwen2.5-VL构建，通过多模态提示编码器、SAM 2.1掩码解码器及三阶段渐进训练，3B参数版本在ReVOS、MeViS等10个基准测试中刷新SOTA，性能超越72B传统模型。该模型已开源，在医疗影像分析、教育可视化、内容创作等领域具实用价值，推动多模态AI从“全局通感”迈向“细粒度精准交互”的新范式。

本周IMO特别会议落幕，决定将“净零框架”审议推迟1年，搁置问题包括“净零框架”的通过与否及其生效程序的选择。美国等要求修正案采用“明示接受”程序，即需三分之二缔约方在本国完成正式批准程序方可生效，此程序会拉长生效时间，降低生效成功率。受此影响，短期绿醇需求增速或将放缓，但目前EU ETS已在执行，全球在运及在建甲醇燃料船众多，中长期航运业减排需求仍在，叠加绿醇生产成本持续改善，绿醇市场仍有较大增长潜力。此外，“十四五”是我国实现碳达峰关键期，建议关注新能源环卫装备、节能减排及固废综合治理等方面的投资机会。

2025年9月30日，国家金融监督管理总局发布《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》，明确健康保险未来发展的总体思路和阶段性目标，规划四大类险种发展重点。《意见》拓宽了健康险产品形态和功能，如分红型长期健康险等，为保险公司产品创新提供机遇，有望提振保费增速。在当前低利率环境下，健康险业务对保险公司战略意义重大，可提升利源中的死差占比、实现利源多元化。《意见》对监管评级良好的保险公司产品创新态度积极，预计头部险企在业务资质获取和产品创新方面更具先发优势，分红型重疾险有望重回市场，增强健康险发展活力，头部险企市场份额有望进一步提升。

本周中证REITs全收益指数下跌0.3%，收于1061.5，产权类REITs下跌0.1%，经营权类REITs下跌0.5%。市场方面，首单外资消费REITs（华夏凯德商业REIT）于9月29日在上交所上市，首单持有型不动产ABS（建信住房租赁）完成扩募，富国资产—首创水务、中铁诺德持有型不动产ABS也相继设立。消费类REITs认购热度高，优质商业项目出租率保持高位，持有型不动产ABS在住房租赁、水务及核心写字楼等领域持续落地。政策上，咸宁市鼓励国有矿山企业探索以采矿权未来收益为底层资产发行REITs或ABS融资。重要公告方面，多只REITs进行收益分配、发布发售公告、扩募或管理人员变动。

中信建投报告显示，半导体方面，预计Q4服务器eSSD、DDR5涨幅超10%，Mobile LPDDR4X/5X涨幅约10%~15%，大型云服务商对高容量DDR5和eSSD新增需求显著，9月以来服务器客户加单动作频频，同时，特斯拉和苹果正探索引入玻璃基板以提升半导体芯片和数据中心性能，虽未签订合同，但已就技术特性和采购必要性达成一定共识；消费电子方面，Meta首款AR眼镜Meta Ray-Ban Display全美售罄，试戴预约排至11月，谷歌、小米等推动AI眼镜出货，预计明年首次达1000万台；汽车电子方面，禾赛成为全球首个年产过百万的激光雷达企业，8月汽车整车进口4.5万辆，同比下降40.6%。

阿里举办云栖大会，密集发布7款新模型及多个AI新品，覆盖原生多模态、视频图像等多种场景，其中Qwen3-Max编程和Agent能力提升，多个评分达头部模型水平；Qwen3-Coder升级，代码执行等性能提升。阿里正积极推进3800亿AI基建并计划追加投入，英伟达也向OpenAI投资1000亿美元用于算力基建。此外，可灵发布2.5 Turbo模型，性价比提升，性能全面超越Veo和即梦。后续AI领域催化密集，Applovin自动化广告工具扩大开放，OpenAI将推新计算密集型产品，字节可能举办Force原动力大会，Gemini3也有望年内发布。多家公司有望受益阿里AI布局。

中信建投证券2025年9月28日发布医药行业周报，聚焦小核酸药物。商业化上，Amvuttra等展现潜力，Alnylam有望今年盈利；适应症方面，25 - 26年是重要验证期；技术上肝外递送逐步突破，AOC首款药物预计2026年上市。中国小核酸创新药企中，舶望、瑞博与MNC达成BD交易。文中未提及融资公司、融资金额、轮次、投资机构、财务顾问及融资目的等内容，同时提示了行业政策、研发、审批、宏观环境波动等风险 。

25H1疫苗行业批签发同比下降17%，但狂犬、HPV疫苗同比增长。多款重磅疫苗获批上市，研发管线丰富，行业竞争激烈，部分产品销售有望同比改善。

7月我国进出口表现良好，对东盟、欧盟出口增加，对美出口减少。中美经贸会谈提供稳定环境，但市场预期略弱，8月出口或面临压力。

国家金融监督管理总局发布通知，规范城市商业医疗险业务，强调普惠定位、规范产品管理、加强风险管控等，以推动其高质量发展，保护消费者权益，同时促进创新药械、疗法纳入保障。

中信智库在WAIC2025发布AI+产业发展报告，指出AI大模型向更强、高效、可靠发展，2025年是Agent元年，AI应用加速落地，报告全链路贯通软硬件研究，挖掘AI产业投资机遇。

中信集团连续第四年参加世界人工智能大会，展示在前沿科技领域的实践和科技金融举措，发布科技创新行动，强化科创体系，并积极探索科学智能、量子技术等，以AI驱动产业高端化、智能化、绿色化发展。

国家启动第十一批药品集采，涉及55种药品，优化报量和竞价规则，强调稳临床、保质量，促进仿制药市场健康发展。