2月，济川药业（600566.SH）密集抛出两笔商业化授权交易：先是与冲刺港股IPO的普祺医药达成合作，以最高不超过1亿元的对价，获得创新鼻炎药普美昔替尼鼻喷雾剂的独家商业化资格；紧接着其全资子公司又以8000万元授权费，拿下康方生物伊努西单抗注射液在中国大陆的独家商业化权益。

接连两日，累计拟支付金额达1.8亿元，这样的出手速度，不禁让人思考，手握百亿现金储备的中药龙头济川药业，为何在短短两天内接连斥巨资布局？

不同于盲目扩张的“买买买”，济川药业此次聚焦商业化授权，避开了重资产研发的高风险与长周期问题，依托自身充裕的现金资源进行主动布局，这一动作也反映出其在产品结构优化与增长路径选择上的阶段性调整。

从表面看，济川药业近期披露的两项合作均属于“以资金换取商业化权益”的授权交易，但从产品成熟度、合作方背景及付款结构来看，两笔交易的侧重点并不相同。

根据公告，其全资子公司济川有限及江苏济源医药，与中山康方和康融东方签署独占性商业化权益协议，获得伊努西单抗注射液在中国大陆（不含港澳台）的独家商业化权益。交易包括8000万元（含税）授权费，以及最高不超过1000万元（含税）的里程碑付款。

伊努西单抗注射液由康方生物自主研发，是一款PCSK9单克隆抗体新药，于2024年9月获批上市，并被纳入《国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录（2025年）》。该药主要用于治疗原发性高胆固醇血症和混合型高脂血症，包括杂合子家族性高胆固醇血症及合并动脉粥样硬化性心血管疾病的高胆固醇血症。

此次授权使济川药业无需承担研发风险即可启动商业化推广，属于低风险、可快速落地的成熟产品布局。

与伊努西单抗的“成熟获批”不同，济川药业与普祺医药的合作，更偏向“前瞻性押注”。根据公告，济川有限获得普美昔替尼鼻喷雾剂在中国大陆及港澳台地区的独家商业化权益，最高支付对价1亿元（含税），付款结构分为4000万元首付款和6000万元里程碑付款，里程碑节点与产品获批上市进度挂钩，若产品最终未能获批，首付款不可退还。

普美昔替尼是一款具有完全知识产权的JAK1/2抑制剂，用于治疗过敏性鼻炎，目前已完成I/II期临床研究，处于临床Ⅲ期阶段。其研发方普祺医药是一家专注于免疫炎症领域的生物科技公司，目前正冲刺港股IPO，尚未实现产品商业化。截至可查招股资料，该公司2024年、2025年前三季度分别亏损1.78亿元、1.25亿元，此次授权也是其补充现金流、支撑研发的重要举措。

对于济川药业而言，普美昔替尼的授权风险高于伊努西单抗，但潜在回报也更为可观。根据国家卫生健康委员会2025年国民健康调查，我国鼻炎患者已超过3.8亿，其中成人过敏性鼻炎患病率达17.6%。作为差异化创新药，普美昔替尼若成功上市，有望快速切入市场，同时填补济川药业在过敏性鼻炎赛道的产品空缺。

济川药业近期密集开展商业化授权交易，其战略逻辑可以从两方面理解：一是充裕的现金储备为外延式扩张提供资金基础，二是公司主动推进产品结构调整，以增加创新药布局、减轻对传统核心产品的依赖。

从财务层面看，公司资金状况保持稳健。根据2025年三季报披露，总资产达165.34亿元，应收账款15.50亿元；报告期内经营活动产生的现金流量净额为7.04亿元，销售商品、提供劳务收到的现金为51.13亿元，资金回笼能力较为稳定。

业绩表现方面，报告期内公司实现营业总收入39.32亿元，同比下降32.27%；实现净利润10.22亿元，同比下降46.27%。对此，济川药业解释称，受终端市场需求变化影响，蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒等核心品种销售收入同比减少，带动整体业绩出现阶段性波动。

从产品结构看，济川药业长期以中药研发、生产和销售为核心，蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒等核心单品在2024年营收中占比约60.12%，在儿科、呼吸、消化等细分领域具备较高市场份额。但在行业竞争加剧、医保控费常态化推进的背景下，成熟品种增长空间受到一定限制，而创新药管线仍处于培育阶段，内生增长动能有待进一步增强。

在此背景下，单纯依靠自主研发难以在短期内快速补齐管线布局。2024年年报显示，当年公司研发投入为4.53亿元，占营业收入5.65%，研发人员734人，占总人数14.6%。整体研发投入保持稳定，但与以创新药为核心的头部Biotech相比，研发节奏与管线产出仍存在周期差异。

此外，济川药业在商业化端具备成熟的体系。公司以专业化学术推广为主、渠道分销为辅，覆盖医院端（RX）、零售端（OTC）及院外处方药（DTP）渠道，形成了较为完善的市场推广网络。这一商业化能力，也成为其通过授权方式引入外部创新资产、加快产品落地的重要基础。

济川药业稳步推进外延式布局，2024年全年达成4项产品引进及合作协议，覆盖呼吸领域中药1类新药、疼痛领域化药1类新药、耳鼻喉科儿童类中药1类新药，同时联合相关方布局消化领域化药1类新药。

进入2025年，济川药业加快了商业化授权节奏。通过引入外部创新药，公司在现有产品结构基础上补充管线，借助渠道实现市场化推广，形成第二增长曲线。

这一策略既发挥了公司在现金储备和渠道端的优势，也体现了传统药企在创新药布局中更趋稳健的转型选择。通过授权，公司仅需支付固定费用即可获得成熟或临床后期产品，并借助自身渠道实现商业化，兼顾轻资产运营和收益可预期性。

此次授权交易也体现了产业链分工的趋势。对研发型企业而言，授权可释放现金流，专注研发核心产品；对商业化企业，则利用渠道优势快速实现产品放量。以伊努西单抗为例，康方生物虽已获批，但缺乏渠道资源；普美昔替尼则处于临床Ⅲ期阶段，研发方尚未盈利，首付款可补充现金流支持研发和港股IPO推进。这种“研发+商业化”的合作模式在降低投资风险的同时，实现了企业间的优势互补。

尽管商业化授权带来快速管线补充，但仍存在隐忧：授权产品销售表现、专利期及市场竞争的不确定性，可能影响业绩持续性；临床后期产品如普美昔替尼尚未获批上市，上市后的推广难度亦不可忽视。

总体来看，济川药业以1.8亿元布局两笔授权交易，是其在现金充裕背景下快速优化产品结构、应对市场变化的阶段性策略。这一布局对行业具有重要参考意义：对生物医药创新创业者而言，聚焦核心能力、通过授权合作实现管线延展与现金流平衡，是高效发展路径；对投资机构而言，兼具研发潜力与商业化优势的企业组合，具备较高观察价值。

但需明确的是，商业化授权终究是过渡性策略。传统药企要实现长期可持续发展，仍需在借力外延扩张的同时，加大自主研发投入，培育自主可控的核心创新药管线，实现“外延扩张+内生增长”的双向驱动。