4月7日，武汉艾米森生命科技股份有限公司（下称“艾米森”）第二次向港交所递交主板上市申请，联席保荐人依旧是建银国际与交银国际。这是在6个月前首次递表失效后的再次提交，更是一家深耕肿瘤早筛11年的企业，在现金流告急、赛道红海内卷下的背水一战。

故事的起点，是2015年武汉光谷的一间实验室。彼时，液体活检概念刚在国内萌芽，多数企业扎堆布局技术前沿但成本高昂的NGS（下一代测序）路线，试图抢占泛癌筛查的风口。

但刚从武汉大学硕士毕业的张良禄（后来获得武汉大学细胞生物学博士学位），做了一个反直觉的决策：放弃泛癌噱头，死磕高发癌种的DNA甲基化检测，而且不搞复杂的NGS，专注于医院普及率最高、成本最低的qPCR（实时荧光定量聚合酶链式反应）平台。

他要做的是“能走进医院、能纳入医保、能让普通人用得起”的早筛产品。这一决策，让艾米森在后来的赛道内卷中，走出了一条差异化路径。而产品管线的推进，则印证了这条“务实赛道”的生命力。

2020年，在肝癌早筛领域尚未有成熟甲基化产品的背景下，艾米森果断启动核心产品“艾馨甘”的研发，重点破解传统AFP检测灵敏度不足、漏诊率高的临床痛点。

2022年，结直肠癌检测产品“艾长康”成功获批三类证，成为公司首个实现商业化的产品，为艾米森带来了稳定的营收来源。到了2025年，艾米森迎来“拿证大年”，一年之内斩获3张三类证，累计持有量达到5张，稳居国内甲基化早筛企业首位。

产品端的底气，让张良禄决定叩击资本市场的大门。2025年9月，艾米森首次递表港交所，试图借助资本力量加速商业化。但6个月的聆讯期内，港股18A板块持续低迷，投资者对“营收规模小、持续亏损”的质疑声不断。

艾米森二次递表补充的2025年财务数据更加亮眼：营收翻倍、毛利率飙升，但现金储备的压力同样真实。在张良禄看来，登陆二级市场是公司现阶段的关键一步，是在为这家11年的企业，争取一个能继续做“务实产品”的机会。

目前，艾米森布局了超10款癌症早筛产品，其中5款已在中国获批为第三类医疗器械，精准覆盖结直肠癌、肝癌、食管癌及宫颈癌四大高发癌种。而本次上市，“艾馨甘”与“艾光乐”两款产品则被定为核心支柱，成为艾米森差异化竞争的关键。

先看“艾馨甘”。它是全球首款基于qPCR技术的肝癌早筛三类证产品，于2025年1月获批。临床数据显示，其整体灵敏度达92.33%，对早期Ⅰ期肝癌的灵敏度高达84.43%，显著优于对早期肝癌的灵敏度较为有限的传统AFP检测。目前，艾馨甘已成功纳入北京甲类、山西乙类医保目录，为商业化放量扫清了关键的支付障碍。

再看“艾光乐”。这款产品聚焦尿路上皮癌早期筛查，率先使用新型甲基化生物标志物筛查尿路上皮癌。仅需1毫升尿液即可实现无创检测，灵敏度达92.94%，对早期Ta期尿路上皮癌的灵敏度也达到85.45%。它有效解决了传统膀胱镜检查痛苦、患者依从性差的行业痛点——后者往往让患者望而却步，延误了最佳筛查时机。该产品于2025年10月获批，也将是艾米森2026年营收进一步突破的底气。

目前公司主要销售的五款产品，获批最早的结直肠癌早筛产品艾长康在2024年撑起了公司的主要营收，占比达到了72%。而随后其他产品在2025年陆续上市，公司营收规模实现了翻倍的同时，营收结构发生了较大的改变。艾长康营收占比下降到了29.7%，而艾长健、艾思宁与艾馨甘三款产品的营收占比分别达到了18.4%、15%以及29.1%。另一款核心产品艾光乐因为在2025年底获批，报告期内还没有产生营收，到26年时数据应该能进一步提升。

底层技术支撑上，艾米森有自己的“护城河”。公司拥有自主研发的DNA甲基化定位技术（DMLT）和灵敏度增强甲基化PCR技术（SEM-PCR）。其中，SEM-PCR技术可将检测信号强度提升十倍以上，即使面对浓度低至1copy/µL的目标基因，依然能够实现稳定检出。

在竞争策略上，艾米森不搞泛癌筛查噱头，聚焦高发癌种，凭借qPCR路线的成本优势突围。其产品单人份检测价格远低于同类NGS产品，根据招股书，几款核心产品的平均售价不到或刚到100元。且无需医院新增特殊检测设备，可直接利用现有qPCR仪器开展检测——这在基层医院市场形成了独特优势。

市场空间有多大？弗若斯特沙利文的数据显示，中国肿瘤分子检测市场规模已从2019年的43亿元增至2024年的87亿元，预计2033年将达到388亿元，复合年增长率达18.1%。其中肝癌早筛市场增速最快：2024年市场规模为1.97亿元，2033年预计将增至32.49亿元，复合年增长率高达36.6%。

但赛道竞争同样激烈。 肝癌早筛领域已有4家企业获批三类证，尿路上皮癌早筛领域有数家企业同台竞技，结直肠癌早筛更是有几十家企业参与。艾米森手握五张证，已经在商业化道路上启动。

相比第一次递表时，2025年，艾米森营收1541.9万元，同比增长113%。毛利率从56.9%跃升至78.1%，规模效应逐步显现，产品定价能力得到验证。

净亏损从3863万元扩大至4897.9万元。原因有二：研发开支增至2129.7万元，同比增长42%；行政开支增至2005万元，主要因IPO中介费用及1761万元股份支付——后者是用股权代替现金发工资，不消耗现金，但会计上“虚增”了亏损。剔除这部分非现金费用，2025年经营亏损约3138万元，较2024年有所收窄。

与此同时，财务结构也在修复。2024年底，公司因2.72亿元对赌负债录得负资产2159.6万元；2025年5月投资方放弃优先权后，负债转权益，资产净值“转正”至2694.5万元。关联交易占比同步下降——2024年，第一大客户“武汉艾诺医学实验室”（创始人张良禄全资持有）贡献了52.1%的收入；2025年这一比例降至17.2%。 

营收翻倍、毛利改善、负债表修复、关联交易收敛——财务面确有起色，这是艾米森二次递表的决心。

艾米森的核心团队，是典型的“技术派”——深耕甲基化检测多年，主导多款核心产品研发。这个团队做不出“浮夸的故事”，但能守住“产品为王”的底线。

股东阵容也给了艾米森底气。张良禄直接及间接合计控制公司约50.64%的表决权，为控股股东；凯普生物、建创中民等产业资本加持，不仅带来了资金，还带来了渠道资源，为产品基层落地提供了助力。

截至递表日，公司已拥有82项授权专利，其中59项为发明专利，还有1项美国专利，形成了严密的技术保护壁垒。此外，在研管线覆盖胃癌、肺癌、多癌联检，推进节奏清晰，只要能顺利落地，就能丰富产品矩阵，进一步扩大营收。

技术派的底牌足够扎实，但行业的困局同样迫切。艾米森能否在现金储备期内跑通商业化的正循环？这是企业必须回答的问题。

本次IPO，艾米森计划将募资主要用于核心产品研发与商业化、生产升级、管线拓展及补充营运资金。这是它必须做的选择，也是所有未盈利早筛企业的必经之路。

当前的港股18A市场，投资者更看重“商业化能力”和“盈利潜力”。艾米森的底气在于，它的产品能解决临床痛点、能落地基层；而它的待解之题也同样清晰——营收基数尚低，商业化推进需要时间，盈利仍需周期。具体而言，二次递表的成败关键看三个问题：

第一，五张三类证能否快速转化为销量？“艾馨甘”虽已进入两地医保，但全国推广需要时间和持续投入。

第二，qPCR的低成本路线能否在基层市场形成持续优势？当前这一路线的成本优势明显，但技术迭代的节奏需要持续关注。

第三，高研发投入的模式能否在现金储备期内实现盈利改善？按当前增速估算，盈亏平衡仍需数年，期间需要稳定的资金支撑。

艾米森的闯关，是中国早筛行业的一个观察窗口——资本退潮后，行业回归理性，早筛的核心是解决临床痛点、实现落地普及。2026年二季度，港交所聆讯将给出答案。对这家早筛小巨人而言，上市不是终点，而是商业化的起点。而活下去，并走下去，才是真正的命题。