2026年4月17日，波士顿临床阶段生物技术公司Odyssey Therapeutics向美国证券交易委员会递交IPO申请，计划登陆纳斯达克。这家专注自身免疫性疾病的Biotech拟募资至多1亿美元，摩根大通、TD Cowen、Cantor Fitzgerald、Wedbush PacGrow及Oppenheimer & Co.担任联席账簿管理人。

这已是Odyssey第二次冲刺IPO。早在2025年1月，公司就曾递表，并于同年6月撤回。两次IPO之间，Odyssey完成了一轮2.13亿美元的超额认购D轮融资，累计融资总额超7.26亿美元。从撤回到再递表，Odyssey打出了一套怎样的资本组合拳？

Odyssey最早于2025年1月秘密递交IPO申请。但进入春季后，生物科技IPO市场急剧转冷。DealForma数据显示，2025全年仅9家生物制药公司完成IPO，募资总额16亿美元，为近五年来最低。2025年6月，Odyssey正式撤回IPO申请。

但撤回并非退缩。三个月后，Odyssey宣布完成2.13亿美元D轮融资，为超额认购，所有现有投资者均参与，并新增多家顶级机构。CEO Gary Glick表示，资金将用于推进自免项目的临床概念验证及临床前管线建设。D轮融资规模是IPO目标的两倍有余，这也揭示了公司的策略：公开市场窗口关闭时，迅速转向私募市场补充资金。

2026年2月6日，Odyssey秘密二次递表；4月17日公开提交S-1文件，正式冲刺IPO。Odyssey选择此时二次递表，其宏观判断在于生物科技IPO窗口的回暖趋势。2025年底，标普生物科技精选行业指数（XBI）大涨近36%，大幅跑赢标普500的16%和纳斯达克综合指数的20%，投资者信心明显恢复。

进入2026年，IPO活动显著升温。截至4月下旬，美国市场已有79家企业递交IPO申请，其中41家已完成至少5000万美元市值的定价，生物科技和医疗健康领跑本轮复苏。减肥药公司Kailera Therapeutics以6.25亿美元的募资额完成上市，成为2021年以来生物科技领域规模最大的IPO。

更重要的是，Odyssey的RIPK2抑制剂2期单药治疗顶线数据预计于2026年上半年公布。IPO窗口恰好卡在数据读出前夕——这是一个经过考量的时机安排。公司选在4月而非年初递表，既承接了窗口回暖之势，又为自身争取了更多数据生成时间，将IPO锚定在临床价值释放的关键节点上。

Odyssey之所以撤回IPO后能迅速完成2.13亿美元D轮融资，根本原因在于其差异化的管线策略：集中干预自身免疫和炎症性疾病的上游信号通路，通过口服小分子模式突破现有疗法瓶颈。

Odyssey核心管线

● OD-001：直击IBD病理核心的RIPK2抑制剂

进展最快的OD-001是一种口服小分子RIPK2支架抑制剂，针对溃疡性结肠炎和克罗恩病开发，目前正处于2期临床试验阶段。RIPK2是先天性免疫系统的关键信号蛋白，能对消化道细菌副产物做出反应，被认为是IBD的启动因子，也是现有标准疗法（如TNF阻断疗法）产生耐药性的机制之一。

OD-001的作用机制独特——它不是传统意义上的激酶活性抑制，而是通过阻断RIPK2与XIAP的结合来抑制下游炎症信号通路。这一机制可同时阻断TNF、TL1A和IL-23等多个已验证靶点产生的细胞因子，实现更广泛的抗炎效果。与传统生物制剂相比，靶向RIPK2的覆盖面更广；与JAK抑制剂相比，选择性更高，有望规避JAK类药物常见的系统性副作用风险。

在临床试验设计上，Odyssey采取了单药与联合用药双线推进策略：单药治疗2期顶线数据预计2026年上半年公布；联合武田Entyvio的2a期研究预计2027年年中公布联用诱导结果。这一双轨布局，既验证了OD-001本身的临床价值，也为后续差异化定位提供了更多可能性。

● OD-002：红斑狼疮的潜在首创新药

OD-002是一种口服小分子SLC15A4抑制剂，针对系统性红斑狼疮、干燥综合征、皮肌炎等B细胞介导疾病开发，目前处于临床前阶段。SLC15A4已被遗传学研究确认为SLE的易感基因之一，在狼疮小鼠模型中去除该基因可显著改善病情。OD-002通过选择性阻断TLR7/8/9介导的IRF5活化，靶向上游免疫反应通路，有望减少现有疗法的免疫抑制风险。

目前，全球尚无获批的SLC15A4靶向药物，OD-002一旦成功，将具备首创新药（First-in-class）的先发优势。这也是Odyssey在D轮融资中重点加码的方向之一。

除核心资产外，Odyssey还布局了IRAK4支架抑制剂（针对特应性皮炎、化脓性汗腺炎）、TNFR2激动剂（针对系统性红斑狼疮、斑秃）、TSLP/IL-33双特异性拮抗剂（针对哮喘、COPD）等多条管线，形成了从2期临床到早期发现的完整梯队。

自成立以来，Odyssey累计融资超7.26亿美元，投资方均为全球顶级生物医药机构。D轮融资完成后，公司现金储备一度超过3亿美元。

根据招股书披露的财务数据，截至2025年12月31日，公司现金、现金等价物及有价证券共计2.17亿美元。若本次IPO顺利完成1亿美元募资，公司现金储备将进一步提升，拥有充裕的现金支持后续临床开发。

 Odyssey合并经营业绩与综合亏损表

此外，本次招股书披露的资金分配高度聚焦核心管线的临床推进，包括OD-001的2b期临床、联合用药试验及注册准备，以及OD-002的IND申报和早期临床开发。

从财务结构看，Odyssey呈现出典型的临床阶段Biotech特征：2025年全年，公司净亏损约1.49亿美元，其中研发投入达1.27亿美元，占营业费用近80%，资金高度聚焦管线推进。

再看股东结构。IPO前，SR One、OrbiMed、富达等长期机构合计持股超70%，为二级市场提供了专业背书，也为公司提供了稳定的资本基础，降低了短期退出压力。综合来看，Odyssey具备一个关键特征：在尚未产生商业化收入前，已具备穿越关键临床周期的资金与结构能力。

自身免疫性疾病是全球第二大治疗领域，仅次于肿瘤。近期自免领域BD与融资持续升温，吉利德、赛诺菲、UCB等MNC相继出手，从自免TCE到新型小分子靶向药物，大药企正在密集布局下一代自免产品管线。

聚焦到Odyssey的核心适应症，Fortune Business Insights数据显示，全球炎症性肠病（IBD）市场规模预计将从2024年的295.7亿美元增至2032年的440.8亿美元。更重要的是，现有疗法普遍面临临床缓解率不足40%、耐药性及显著副作用等挑战，存在巨大的未满足临床需求。

Odyssey的RIPK2抑制剂正是瞄准这一空白——通过靶向上游信号通路，OD-001有望突破现有疗法的疗效瓶颈，无论是作为单一疗法还是与现有疗法联合使用，都有可能打破IBD治疗的天花板。

与此同时，MNC面临核心产品专利悬崖压力。赛诺菲的度普利尤单抗（美国专利2031年到期）、强生的乌司奴单抗（2025年销售额骤降41%至60.78亿美元）等重磅产品正面临专利到期后的市场萎缩，大药企通过外部合作补充管线的需求极为迫切。

这一逻辑在中国自免赛道同样得到印证。博锐生物、高光制药、天辰生物等企业2026年密集冲刺IPO，中美自免创新药企几乎同时密集上市，折射出自免赛道的全球资本共识。Odyssey的二次递表，正是这一浪潮中的典型案例。

而这场资本攻防战的核心锚点，是即将到来的临床数据。2026年上半年，OD-001的2期单药治疗顶线数据即将公布。若数据积极，Odyssey的口服小分子、上游靶点的差异化优势将获得临床证据支撑。凭借充裕的现金储备，公司有足够的空间将这一优势转化为后续注册临床和BD合作。

撤回、融资、再递表——Odyssey用九个月时间完成了一套资本组合拳。接下来，该看临床数据了。