2026年前三个月，我国创新药对外授权交易总额超600亿美元，引发行业反响，A股创新药掀涨停潮。但BD交易金额中，首付款仅占2%～5%，后续里程碑付款与临床及商业化进展深度绑定，付款率极低，临床前里程碑兑现率约55%，临床Ⅲ期降至12%，商业化阶段仅5%左右，天价BD多只兑现微薄首付款。不过，情况正在变化，2026年一季度中国创新药海外BD首付款总额33亿美元，同比增267%，单笔平均额也大幅提高，里程碑付款事件也大量发生，如百奥泰就有多笔到账。这是否意味着中国创新药海外BD正转向“高首付款、里程碑驱动”新阶段？

深圳2020至2024年医疗器械产值从831亿元增至1028亿元，占全国十分之一，成国内首个突破千亿产值的城市。2025年，深圳药械出口额达440亿元，居全国首位，其中医疗器械出口以手术机器人等高端装备为主，手术机器人出口额同比增60%，元化智能等自主研发产品成功打入欧美市场。我国器械产业起步晚，深圳1986年才有第一家本土器械企业，产业基础薄弱，高端人才储备不足。深圳器械发展缘起“安科”，1984年陶笃纯赴美考察MRI生产厂商，学成归来后在深圳成立科健，后推动科健联合美国上市公司Analogic合资创办安科，安科落户深圳，是因其毗邻香港便于购买元器件，且正处改革开放前沿。

2025年第四季度，英伟达清仓其持有的全部Recursion股份，标志着对AI制药行业的撤退。同年，Schrödinger和Recursion发布的财报显示，两家公司均出现巨额亏损，其中Recursion自2021年上市以来累计亏损超过20亿美元。尽管Generate Biomedicines成功在美股IPO并募资超过4亿美元，但其成立8年来累计亏损高达6.76亿美元，且股价首日即破发。目前，全球AI制药企业已超过350家，但仍未有一款完全由AI从头发现并设计的药物获批上市，整个行业面临高投入、低回报甚至零回报的困境。随着资本市场遇冷及关注点转向临床成功率和现金流，AI制药企业不得不面对从“概念验证”到“临床获益”的艰难挑战。尽管市场前景广阔，预计2031年全球AI制药市场规模将增长到85.02亿美元，但行业仍需克服诸多困难才能实现预期目标。

2025年国内创新医疗获突破，创新药批准上市76个，全球首创药11个；109款创新医疗器械获批，Ⅲ类创新器械数量创新高。中国创新药BD出海授权交易数量、总额、首付款均创新高，成跨国药企应对专利悬崖的关键战略来源。国产创新器械在收并购和出海端表现抢眼，境内并购交易额同比暴涨45%，高端器械产品走向全球主流市场。“创新”是走出医疗行业内卷困境的核心引擎，“投早投小投长期投硬科技”成行业共识。中科创星2025年保持高频出手和聚焦源头创新的投资策略，全年投资18起，A轮前融资占比近90%，瞄向前沿领域。2026年，其持续加码，截至发稿已完成4笔医疗领域投资。

2026年开年，多起中国创新医疗资产交易引发关注，阿斯利康收购西比曼生物新型CAR-T部分权益，GSK收购RAPT Therapeutics触发对济煜医药里程碑付款，且济煜医药完成近20亿元A轮融资。“2026JPM”大会上，中国创新药备受瞩目，阿斯利康、默沙东等表达强烈兴趣并敲定交易，还计划巨额投资中国资产。国产创新器械并购和出海活跃，2025年国内器械境内并购交易额同比涨幅45%，多家企业出海营收大涨。数据表明“中国创新医疗资产”正被全球疯抢，但行业也面临出海无门、资产贱卖、估值分歧等问题。如何实现其全球价值最大化成时代课题，“未来医疗医药100强大会”期待为其打开全球化大门。

2025年中国创新药领域“BD交易”成热门关键词，共完成157起出海授权交易，总额达1356.55亿美元，首付款70亿美元，均创历史新高。全球医药License-out交易总额Top10中，中国占8项，超百亿美元交易4起中中国占3起，中国创新药BD总额占全球比例高达49%，首超美国。2025年成为海外BD规模化放量、交易价值升迁的爆发元年，动脉网据此评选出“2025年国内十大创新药出海BD交易”。此外，国内创新药BD交易已迈入“2.0时代”，从“单纯出海”跨越到更深度的“高阶价值创造”，首付款与里程碑付款实现双赢。

2025年中国医疗产业迎来“小高潮”，创新产品成果丰硕，109款创新医疗器械获批，76个创新药上市，聚焦肿瘤等前沿领域；BD交易活跃，完成157起海外交易，总额1357亿美元，占全球比例49%，首超美国；二级市场热闹，37家医疗企业成功上市，港交所超60家排队。但行业也面临挑战，企业融资和退出艰难，创新产品支付路径与商业回报周期面临考验，全球地缘政治变化及经济波动增添不确定性。中国医疗产业正处于深度整合关键期，机遇与挑战并存。中国正成为全球医疗创新“新引擎”，某药企董事长称，20年间中国在双抗等细分板块已占据主导地位，在全球范围内保持领先。

2025年港交所爆发，内地21家生物医药企业在港交所上市，还有4家通过聆讯、47家排队。港股生物医药板块曾陷入冰点，如今热闹非凡。香港是中国医疗企业出海关键跳板，恒瑞医药港股上市后国际化进程加快，海外收入或大幅增长；多家内地器械企业也以香港为跳板实现海外市场准入和品牌背书，如可孚医疗收购香港喜曼拿医疗后海外销售渠道迅速建立。港股“18A”为未盈利生物科技企业打开融资窗口，助力其成长为创新标的。面对新一轮机遇，香港如何承担“超级链接者”角色，内地与香港如何构建更高效循环体系应对挑战，在“2025比邻星投资医疗创新峰会”上，多位关键人士分享观点。

2025年被视为“中国脑机接口元年”。政策端，脑机接口首次进入医保，被七部门提升至国家战略高度，并列入“十五五”“六大未来产业”；资本端，截至2025年12月，领域内完成24起融资，总额超50亿元，阶梯医疗创下单笔融资最高纪录；临床端成果丰硕，阶梯医疗完成国内首例侵入式脑机接口系统人体长期埋植前瞻性临床试验，明视脑机实现视觉重建跨越，博睿康取得全球首个植入式脑机接口多中心注册临床试验显著成果。国内脑机接口正从技术探索过渡到临床价值证明新阶段。12月20日，第十八届三博神经科学学术会议——“脑机接口宇脑科学分会场”在北京落幕，专家学者探讨了行业技术创新和市场转化等关键问题。

2025年，越南经济表现亮眼，上半年GDP同比增长7.52%，第三季度同比增长8.23%，吸引外商直接投资215.1亿美元，三星等全球巨头持续追加投资。在此背景下，迫切寻求出海的中国医疗企业扎堆进军越南，动作频频，如丽珠医药收购越南Imexpharm公司控股权，海尔生物推动越南首个“医院用药全流程数智化解决方案”落地等。仅2025年一季度，在越南新注册的中国企业就多达391家，医疗企业占比超20%。越南医疗市场正以惊人速度扩张，2023年药品市场规模达80亿美元，年增长率保持在8%～10%，预计2030年将增至160亿美元，器械市场规模2025年预计增至17.7亿美元。

IVD行业正经历变革，受集采、医保控费及同质化竞争影响，企业营收利润双降，生存压力蔓延。但临床需求扩大、创新技术融入及“出海”带来新机遇，2025年上半年IVD仪器和试剂出口额同比增长显著，“出海”成获取增量订单主战场。市场不确定性增强，协同合作、共建产业生态圈成“必选项”。12月2日，“2025成都高新区IVD产业供需研讨会”在成都举办，以“链通川渝·智创未来”为主题，汇聚各界力量，搭建资源整合平台，凝聚共建产业集群共识，为成渝生物医药产业高质量发展注入新动能，200余人参会，院士及领导致辞。IVD行业正处产业变革关键点，创新与差异化布局成突破困局关键。

2025年6月，Neuralink完成6.5亿美元E轮融资，刷新脑机接口领域融资纪录，其创立以来融资总额超13亿美元。即便如此，因每年烧钱数亿美元且未商业化变现，资金仍紧张，不过其受资本市场关注，且创始人马斯克投入近5亿美元。当下，脑机接口企业普遍面临生存困境，融资成关键。近五年我国脑机接口领域融资近百起，总额超百亿元，红杉、高瓴等上百家资本押注。脑机接口因前沿技术潜力巨大，实现任一应用场景都隐藏着巨大市场空间，所以受投资人重视，纷纷提前布局。

2025年国内Biotech热闹时，美国Biotech正经历劫难。《Fierce Biotech》报告显示，截至11月1日，全球已有16家生物科技企业关停，3家濒临破产，报告发布一周后Arena BioWorks关停，倒下企业增至20家。这些企业含金量高，如Kojin Therapeutics曾被评为“2021年度最值得关注的十家初创公司”，Lyndra Therapeutics出自名门且融资到E轮、临床开展到III期，Hookipa Pharma由诺贝尔奖得主联合创立且与大药企多次合作。这20家Biotech退场方式分为主动和被动，主动多因资金链断裂，如Vincerx Pharma、Seelos Therapeutics；被动则分两种情况。这些案例揭示了生物医药行业的生产法则与发展逻辑，值得医药人警醒反思。

2025进博会上，MNC企业带来超70款首发首展创新药械产品，其中GE医疗18款首发产品中60%由中国团队主导研发，包括全球首秀的超高端量子平台CT家族Expert X新量子CT。此外，强生、美敦力等海外器械企业展台上也出现不少“中国制造”。创新药领域“中国元素”同样丰富，默沙东、阿斯利康等企业展示了与中国药企的合作成果。进博会成为海外药械联合“本土”创新产品集中亮相的“超级秀场”。自2023年起，我国创新药领域BD浪潮掀起，热度延续至2025年，仅上半年国产创新药授权出海交易总额就接近2024年全年总和。BD后已诞生不少成果，如百济神州泽布替尼成功出海。

2025年9月，恒瑞医药完成与美国Braveheart Bio的NewCo交易，涉及心肌肌球蛋白小分子抑制剂项目，首付款6500万美元，总额最高10.13亿美元，这已是其今年第四笔BD交易，总额超150亿美元。值得注意的是，恒瑞今年四笔海外BD交易中，除德国默克外，其他三个出资方均来自美元基金，揭示了美元基金正重新“杀”回中国创新药市场。2025年上半年，国产创新药授权出海交易总额达484.48亿美元，美元基金参与比例超80%。在基石投资方面，美元基金同样表现强势，港交所“科企专线”政策推出后，基石投资者成为关键推动力，海外投资者贡献占比高达三分之二，且以美元基金为主。